2017年上半年经济数据简评：经济稳中前进 结构优化明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 经济稳中前进 结构优化明显 ——2017年上半年经济数据简评 2017年7月17日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 事件： 初步核算，上半年国内生产总值381490亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%。分季度看，一季度同比增长6.9%，二季度同比增长6.9%。分产业看，第一产业增加值21987亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值152987亿元，增长6.4%；第三产业增加值206516亿元，增长7.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长1.7%。 观点： 今年上半年GDP同比增长6.9%，略超预期，整体呈稳中向好态势。从三大产业增长、工业零售增长及房地产投资情况来看，在经济稳中前进的同时，结构优化明显。第三产业增速持续高于其他两行业，部分行业位于高位景气区间。上半年工业涨势强劲，零售业增长超预期。投资增速企稳，工业生产加快，房地产开发销售强于投资，投资增速放缓，商品房待售面积继续减少。 1．经济稳中向好 第三产业景气度持续提高 今年上半年GDP同比增长6.9%，比上年同期提高了0.2个百分点，比去年四季度增长了0.2个百分点，超出市场预期，经济整体呈稳中向好态势。 从产业来看，第三产业上半年增长7.7%，与1季度一致，居各产业之首。上半年航空运输业、邮政业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务、资本市场服务和保险业等商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间。 2.工业增加值和零售增速超预期 上半年，全国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速同比增加0.9个百分点。其中6月粗钢产量增至7423万吨，同比增长5.7%；5月粗钢产量同比增加1.8%，工业生产中仅粗钢生产呈强劲增势，工业生产加快。 上半年，社会消费品零售总额172369亿元，同比增长10.4%，其中，全国网上零售额31073亿元，同比增长33.4%，占社会消费零售总额13.8%，占比增加2.2%。总体上零售业增速提升，其中网上零售业发展增势强劲，整体看增长超预期。 3.固定资产投资企稳 房地产销售强于投资 上半年，全国固定资产投资（不含农户）280605亿元，同比增长8.6%，增速比一季度回落0.6个百分点。其中，国有控股投资102022亿元，增长12.0%；民间投资170239亿元，增长7.2%，比1-5月份加快0.4个百分点，比上年同期增长4.4个百分点，占全部投资的比重为60.7%。分产业看，第一产业投资8694亿元，增长16.5%；第二产业投资105807亿元，增长4.0%，其中制造业投资86809亿元，增长5.5%；第 东兴证券事件点评 经济稳中前进 结构优化明显 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES三产业投资166104亿元，增长11.3%。基础设施投资59422亿元，增长21.1%。高技术产业投资快速增长。固定资产投资到位资金286275亿元，同比增长1.4%，增速由负转正。新开工项目计划总投资237258亿元，同比下降1.2%。从环比看，6月份固定资产投资（不含农户）增长0.73%。 上半年，全国房地产开发投资50610亿元，同比增长8.5%，增速比一季度回落0.6个百分点。全国商品房销售额59152亿元，增长21.5%，其中住宅销售额增长17.9%。房地产开发企业土地购臵面积10341万平方米，同比增长8.8%。投资方面，增速虽有回落，但幅度较小，这与本轮房地产调控分城调控有关；销售方面，受一、二线城市限购等影响，增速有所回落，但仍保持20%以上销售水平，增速强劲。综合来看，房地产开发投资未来将保持缓中企稳的模式，房地产投资和总体投资不会明显回落。 结论： 今年上半年GDP同比增6.9%，略超预期，总体呈稳中向好态势。从三大产业增长、工业零售增长及房地产投资情况来看，在经济稳中前进的同时，结构优化明显。预计三季度经济增长预计会维持在6.8%左右的水平。进入四季度，趋势进一步往下。在超额完成全年经济增长目标无悬念的情况下，预计财政货币年内不会再有明显变化。货币政策方面，货币市场的操作力度仍会定期出现。下半年在金融安全闭环场景下，资产价格基本稳定，但会发生边际变化。 风险提示： 在重大格局、重大政策前景明朗之前，建议保持谨慎。 东兴证券事件点评 经济稳中前进 结构优化明显 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 经济学博士，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验。2009获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。2012-2016年参与撰写中国东方资产管理股份有限公司各年度《中国金融不良资产市场调查报告》。《美联储货币政策规则变化及QE退出后政策走向》2015年获中国国债登记结算公司《债券》杂志2014年十佳文章。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011年由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 经济稳中前进 结构优化明显 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。