白糖周报：维持震荡走势
维 持震 荡 走 势 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日刘珂从业资格：F3084699投资咨询资格：Z0016336 周度观点维持震荡走势 ◼观点：国际方面，市场关注点转移至巴西4月开始的26/27榨季。12月以来中南部大部分主产区降雨量超均值有利于26/27榨季甘蔗生长，提升了产量前景，市场初步预计下榨季甘蔗单产有望同比提高约3%。印度方面，印度生产势头强劲，截至12月底累计产糖1183万吨，同比增加24%，强劲的增产势头为后续出口弹性释放预留了空间，但因价格缺乏竞争力当前出口进度缓慢，仅签署约18万吨合同低品质白糖至周边国家。泰国榨季进展缓慢，受到政府焚烧甘蔗禁令及节假日停机干扰。产糖同比减少，关注后期压榨进度。整体来看，原糖价格保持震荡走势,在14.5-15.5美分/磅区间。国内方面，国内广西、云南产销数据，多空参半，整体符合市场预期，春节临近，受备货需求影响，下游企业仍存在一定规模的采购需求，这对价格走势能够起到一定的支撑作用。但考虑到当前市场面临增产的局面，市场参与者普遍持谨慎态度，在此背景下，价格上行面临较大阻力，预计糖价维持低位震荡走势。 ◼策略： 1.单边：预计低位震荡走势，关注5290-5300前高阻力位情况。 白糖巴西中南部：11月下半月糖产量同比大降 11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1599.3万吨，较去年同期的2026.6万吨减少427.3万吨，同比降幅21.08%。产糖量为72.4万吨，较去年同期的108万吨减少35.6万吨，同比降幅达32.94%。累计产糖量为3990.4万吨，较去年同期的3945.8万吨增加44.6万吨，同比增幅达1.13%。 白糖11月下半月制糖同比减少 11月下半月，制糖比为35.52%，较去年同期的44.64%减少9.12%。累计制糖比为51.12%，较去年同期的48.34%增加2.78%。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为16.6美分/磅，原糖现货15.0美分/磅，糖醇价差有所收敛。 白糖巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨，环比增加16.53万吨，增幅11.66%。其中，高等级原糖（VHP）数量为139.01万吨。桑托斯港等待出口的食糖数量为80.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.02万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西12月出口糖和糖蜜291.3万吨，较2024年12月的283.36万吨增加7.94万吨，增幅2.8%；日均出口量为13.24万吨，较2024年12月的13.49万吨减少0.25万吨。 白糖25/26榨季印度产量预计同比增加 印度ISMA预计2025-26榨季净糖产量为3095万吨。根据ISMA的数据，本榨季食糖总产量（未扣除用于生产乙醇的部分）预计为3435万吨;扣除预计用于生产乙醇的340万吨后，本榨季食糖净产量(扣除乙醇分流量后）预计达3095万吨。 据印度全国合作糖厂联合会有限公司(NFCSF）发布的数据显示，截至2025年12月31日，印度糖厂已压榨甘蔗1.33921亿吨，而上一榨季同期的压榨量为1.10187亿吨。本榨季截至目前共有499家糖厂开榨。截至2025年12月31日食糖产量达1183万吨，较上一榨季同期的956万吨有所增加。截至12月底，平均产糖率升至8.83%，较上一榨季同期的8.68%有所增加。 白糖25/26榨季泰国供应前景乐观，但开榨进度略慢 2025/26榨季，泰国甘蔗种植面积约3%的扩张，机构预计泰国在2025/26榨季的甘蔗收获量约为1.05-1.1亿吨，较去年的9220万吨增长14%-19%。产量增长的剩余部分来自于单产的提升，2025年降雨量较2024年有所改善，预计泰国产量将达到1140万吨左右，同比增加约10%。 泰国开榨进度缓慢，2025/26榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为1697.82万吨，较去年同期的2274.32万吨减少576.5万吨，降幅25.35%；甘蔗含糖分11.54%，较去年同期的11.62%减少0.08%；产糖率为9.017%，较去年同期的9.226%，减少0.209%；产糖量为153.09万吨，较去年同期的209.82万吨减少56.73万吨，降幅27.03%。其中，白糖产量26.97万吨，原糖产量120.58万吨，精制糖产量5.53万吨。 白糖CFTC非商业持仓，非商业空头有所增加 截至1月6日当周，ICE原糖期货总持仓943,170.00手，较前一周增加20,069.00手。投机多头持仓146,552.00手，较前一周减少8,581.00手；投机空头持仓300,650.00手，较前一周增加7,695.00手。 白糖国内25/26榨季进入压榨期 截至11月底，2025/26年制糖期甜菜糖厂生产进入旺季，甘蔗糖厂陆续开机生产。本制糖期全国共生产食糖105万吨，同比减少32万吨，减幅23.4%。其中，产甘蔗糖18万吨;产甜菜糖87万吨。全国累计销售食糖35万吨，同比减少26万吨，减幅42.3%;累计销糖率33.5%，同比放缓11个百分点。其中，销售甘蔗糖12万吨，销糖率67.8%;销售甜菜糖23万吨，销糖率26.4%。食糖工业库存70万吨，同比减少6万吨，减幅8.2%。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 白糖云南产销情况，单月销糖量同比增加 白糖进口累计同比增加 据海关总署公布的数据显示，2025年11月，我国进口食糖44万吨，同比减少9.34万吨。2025年1-11月，我国进口食糖434.16万吨，同比增加37.64万吨，增幅9.49%。 2025/26榨季（10-11月），我国进口食糖118.62万吨，同比增加11.59万吨，增幅10.83%。 白糖配额外进口窗口打开，糖浆及预拌粉进口同比降低 2026年1月6日，ICE原糖主力合约收盘价为14.76美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为4029元/吨，与南宁糖价差-1301元/吨，配额外食糖进口估算成本为5103元/吨，与南宁糖价差-227元/吨。 海关总署数据，2025年11月份我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。 白糖现货报价小幅上调，基差保持偏弱 广西产区价格维持在5280-5350元/吨，云南产区价格维持在5120-5220元/吨，甜菜糖报价5340-5440元/吨，港口广西糖价格在5480-5580元/吨，加工糖主流报价5650-5800元/吨。 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 数据来源：同花顺，Wind，卓创资讯 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、同花顺、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn
