油脂期货周报：关注下周重要报告对盘面的指引作用

关 注 下 周 重 要 报 告 对 盘 面 的 指 引 作 用 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月10日王泽辉从业资格：F03091855投资咨询资格：Z0019938 周度观点关注下周重要报告对盘面的指引作用 •观点：棕榈油暂时维持阶段性强势运行为主，密切关注下周MPOB报告出台后马棕走势的指引作用。工厂豆油库存将因大豆进口量减少以及春节备货而减少，对期货市场有提振。不过，主力5月合约并未突破8000元，市场关注USDA月报，若报告令CBOT大豆与豆油上涨的话，连豆油5月合约有望短暂突破8000元压力。菜油方面，加拿大总理访华消息的利空影响已基本消化，空头资金获利离场。后续市场关注焦点转向下周的美农供需报告、马棕库存数据及中加会面后可能的政策动向。现货方面，市场观望情绪仍浓，下游以刚需少量补货为主，现货价格随盘波动，基差报价延续高位整理态势。 •策略： 1.单边：棕榈油或在MPOB报告出台后，库存不及市场预期呈现意外利多，带领连盘棕油冲击8700。 2.套利：关注做多油粕比的性价比。 ◼市场概述： 下周初USDA月报发布，不确定性令资金持续做多CBOT豆油的可能性不大，并且巴西大豆快要上市，CBOT大豆即使上涨，之后也会回调。市场等待USDA月报指引，若报告导致CBOT大豆上涨，CBOT豆油3月合约将测试50美分压力。 马棕油期货维持震荡上涨走势，以等待下周一MPOB供需报告出台给予指引。此前市场预期12月库存增长到299万吨，引发马棕一度跌破4000令吉。但随着MPOA等机构公布产量同步下降以及美国越境抓捕委国总统，引发美原油上涨的提振，马棕不排除会继续跟随向上冲高的可能。 菜油方面，国际油脂市场受美原油期价上涨超3%及美豆油跟涨带动，对国内植物油形成利好支撑。同时，加拿大总理访华消息的利空影响已基本消化，空头资金获利离场，菜油盘面已回升至9000元上方整理。后续市场关注焦点转向下周的美农供需报告、马棕库存数据及中加会面后可能的政策动向，在上述关键信息明朗前，预计盘面将维持宽幅震荡格局。现货方面，市场观望情绪仍浓，下游以刚需少量补货为主，现货价格随盘波动，基差报价延续高位整理态势。 •供应：截止到1月6日，1月船期累计采购了457.8万吨，周度增加10.8万吨，采购进度为100%。2月船期累计采购了833万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为87.68%。3月船期累计采购了1008.8万吨，周度增加79.2万吨，采购进度为84.07%。4月船期累计采购了405.9万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为35.3%。5月船期累计采购了224.4万吨，采购进度为19.51%。6月船期累计采购了151.5万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.77%。7月船期累计采购了39.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为4.04%。8月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.47%。 •需求：山东、江苏、广西工厂豆油成交减少，东北、华北、广东工厂成交增加。12月油厂出货为主，当月成交并不多，成交大部分为2月后的合同。 •库存：截止到2026年第1周末，国内棕榈油库存总量为66.3万吨，较上周的64.8万吨增加1.5万吨；合同量为3.9万吨，较上周的4.0万吨减少0.1万吨。国内豆油库存量为128.6万吨，较上周的129.8万吨减少1.2万吨，环比下降0.91%；合同量为153.7万吨，较上周的153.7万吨持平，环比下降0.04%。国内进口压榨菜油库存量为32.3万吨，较上周的33.7万吨减少1.4万吨，环比下降4.23%；合同量为5.3万吨，较上周的5.4万吨减少0.1万吨，环比下降0.47%。 •基差：港口一级豆油运行在8370-8570元，基差报价以稳为主，主要港口对应5月合约的基差报价运行在390-580元。港口三级油现货报每吨9840-10240元/吨，内陆报价为每吨10040-10440元，基差报价高位整理。 NOAA预测厄尔尼诺概率 过去一个月，赤道中东太平洋海表温度持续低于均值，尼诺3.4区指数为-0.5℃，其余尼诺指数在-0.2℃至-0.4℃区间；赤道太平洋东半部表层至200米水深温度仍偏低，次表层负距平略有减弱。热带大气环流呈现拉尼娜典型特征，印尼对流偏强、国际日期变更线附近对流受抑制，海洋-大气耦合系统与拉尼娜状态相符。 未来预测：多模式预报显示，拉尼娜将持续至2025-2026年12月-次年2月，维持弱拉尼娜的概率为54%。2026年1-3月大概率转为ENSO中性状态，概率达68%；即便海温转入中性，拉尼娜的滞后影响仍可能延续至2026年北半球初春。 天气大豆、菜籽主产区降雨预测 降雨量大豆-美国 ◼美国整体过去60天降水偏少32mm、180天偏少45mm；爱荷华、明尼苏达降水持续偏多，伊利诺伊、印第安纳长期少雨（180天偏少超100mm），内布拉斯加短期少雨、长期多雨，区域降水呈现“整体偏干、州际分化”的特点。 巴西整体过去60天降水偏少125mm、180天偏少265mm； 各州层面，马托格罗索、戈亚斯降水短缺尤为突出（180天分别偏少414mm、435mm），巴拉那、南里奥格兰德、南马托格罗索也呈持续少雨态势，巴西及各州降水均显著偏干，区域干旱程度普遍较高。 降雨量大豆-阿根廷 ◼阿根廷整体过去60天降水偏少64mm，但180天累计偏多55mm；省份层面呈现明显分化：布宜诺斯艾利斯、圣达菲、恩特雷里奥斯长期降水偏多（180天最多偏多137mm），而科尔多瓦、圣地亚哥则持续少雨，阿根廷降水“短期偏干、长期分化”，不同省份干湿差异显著。 生柴美国、东南亚地区产消数据 美国环保署（EPA）提议将2026年生物燃料混合总量设定为240.2亿加仑，2027设定为244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑。按EPA 56.1亿加仑掺混目标测算，2026年需原料总量约2080万吨；若豆油投料占比提升至40%（2024年为35%），豆油需求将达832万吨，较2024年增加232万吨（+38.5%）。 2025年8月11日，印尼政府官员称，印尼计划2026年推行B50生物柴油强制掺混政策，但可能难以在1月份启动。 2025年11月18日有消息称，美国环保署已提议将2026年生物基柴油设定71.2亿RIN，相当于约56.1亿加仑，高于行业团体此前提出的52.5亿加仑。 美国环保署宣布，2026年生物燃料掺混的最终决定预计要到明年第一季度才能完成，在目前生物柴油政策不确定的情况下，生物柴油生产生加工积极性可能会下降下降，美国豆油的工业用量可能会减少。 棕榈油原材料价格与出油率 北苏门答腊10-20年棕榈FFB价格每公斤下降至3500印尼盾以下，不及去年同期水平。 主要港口棕榈油价格较昨日涨跌10-30元不等，港口价格维持在8378-8488元之间。外围BMD毛棕油期货呈现冲高回落的走势，盘面在日线下轨3950元上方震荡，连棕油期货受马棕走势影响上午上涨，午后回落，导致现货棕油涨跌互现。上月同期（11月18日）港口价格维持在8648-8808元之间，月度下跌270-320元不等；去年同期（12月18日）港口价格维持在9980-10280元之间，年度下跌1602-1792元不等。 棕榈油马来西亚基本面数据 马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，25年11月马来西亚棕榈油产量为193.55万吨，较10月的204.39万吨下降10.84万吨,环比下降5.3%。进口量为2.32万吨，较10月的3.63万吨下降1.31万吨,环比下降36.12%。出口量为121.28万吨，较10月的168.75万吨下降47.47万吨,环比下降28.13%。月末库存为283.54万吨，较10月的250.84万吨增加32.7万吨,环比增加13.04%。 船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为613172吨，较11月1-15日出口的728995吨减少15.9%。其中对中国出口8.5万吨，较上月同期的9.9万吨减少1.4万吨。 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降2.97%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降2.55%，出油率（OER）环比下降0.08%。 印尼棕榈油基本面数据棕榈油 印度植物油基本面数据印度 据粮油网数据显示，截止到1月6日，1月船期累计采购了457.8万吨，周度增加10.8万吨，采购进度为100%。2月船期累计采购了833万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为87.68%。3月船期累计采购了1008.8万吨，周度增加79.2万吨，采购进度为84.07%。4月船期累计采购了405.9万吨，周度增加39.6万吨，采购进度为35.3%。5月船期累计采购了224.4万吨，采购进度为19.51%。6月船期累计采购了151.5万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为13.77%。7月船期累计采购了39.6万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为4.04%。8月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.47%。 巴西巴西大豆及豆油供需情况 菜系菜籽&菜油国际价格及菜籽供需 国内油籽与&油脂进口情况 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn