尿素期货周报：关注秋季肥市场启动节奏与区域补货力度对盘面的扰动

关注秋季肥市场启动节奏与区域补货力度对盘面的扰动 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号苗扬（从业资格：F03106873；投资咨询资格：Z0020680）本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月13日 尿素周度需求支撑较弱，市场成交持续低迷，出口预期回落压制盘面 交易逻辑： 短期：尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于供应持续回升与内需疲软形成的阶段性错配。具体来看，国内装置复产节奏加快，日产量稳步攀升，而农业处于传统淡季，工业采购以刚需为主，复合肥等下游行业未见大规模补库行为。尽管出口订单对部分企业形成支撑，但印标成交量低于预期，且港口库存高企，出口对整体库存的消化能力有限。市场情绪受制于高库存与弱需求的双重压力，缺乏实质性利好驱动。演变趋势：未来基本面大概率延续供应宽松、需求缓慢复苏的格局。随着秋季肥需求在9月下旬逐步启动，农业端采购或有边际改善，但难以形成大规模集中补库。工业 需求受制于成品销售压力，复合肥等行业开工率提升空间有限。供应端在新装置投产与既有产能恢复的推动下，仍将维持高位。若无政策干预或出口超预期放量，库存压力将持续压制价格中枢。盘面在经历深度调整后，或进入低位震荡寻底阶段，等待需求端实质性改善信号。 策略： 当前策略应以防守为主，避免在供应压力未有效缓解前盲目抄底，下方支撑位给到1630-1650附近。可考虑在基差变化不大且技术指标显示超卖时，轻仓布局反弹套利，同时严格设置止损。若秋季肥启动后工厂出货明显好转、库存拐点出现，则可逐步转向多头思路。套利端建议空近多远思路对待；期权端，逢高卖出看涨思路为主，仅供参考。 数据和资料来源：安云思、隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 供需本周尿素核心数据变化 国内尿素供应变化 本周尿素日均产量回升至18.49万吨，较前周增加0.19万吨，开工率升至78.4%，9月12日单日产量已达18.99万吨，开工率80.46%。尽管同比去年同期日产量微降0.02万吨，但随着前期停车装置陆续复产及新产能逐步释放，供应端呈持续回升趋势。未来一周预计复产装置数量多于检修装置，日产量有望进一步攀升至18.6至19.2万吨区间。 国内尿素需求端变化 农业需求仍处淡季，仅局部区域少量备肥，整体采购氛围冷清，下一季用肥小高峰预计在9月中下旬至10月上旬。工业需求方面，复合肥企业开工率虽小幅回升至39.43%，但对尿素原料采购仍以刚需为主，支撑力度有限。三聚氰胺等行业开工率下降，需求端整体活跃度不高。出口方面，印度NFL标购最终成交203万吨，低于市场预期的250万吨，中国预计供货70至80万吨，虽对部分企业库存形成一定消化，但难以扭转整体供需格局。 国内尿素库存变化 因内需不畅、出货受阻，工厂库存持续累积。截至9月12日，工厂库存总量达116.4万吨，周环比增加5.34%，同比增加38.3万吨。港口库存约55万吨，同比增幅高达161.9%，显示出口节奏虽有加快，但国内库存压力仍在向港口转移。 未来需要关注的变化 未来几天需重点关注秋季肥市场启动节奏与区域补货力度；跟踪复合肥企业原料采购意愿及开工率变化；观察港口集港与装船进度，评估出口对库存的实际去化效果；留意主要尿素生产省份的装置动态，尤其是计划内检修与意外停车情况；监测国际尿素价格走势及后续招标动向，判断外需对国内市场的边际影响。 数据和资料来源：安云思、隆众资讯、卓创资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 价格国内尿素市场价格变化情况（周度） 价格海外尿素市场价格变化情况（周度） 本周国际多地尿素行情仍呈下滑趋势，印度NFL9月2日尿素进口标购最终确定约203万吨的成交，而不是之前传言的250万吨，市场情绪短期好转后再次回落，尽管此轮印标能够吸收10月底之前全球的大部分尿素供应，但据悉仍有多达50万吨的未售出货物可供。由于最近两次尿素进口标购均有大量成交，因此印度港口可能会出现拥堵的情况。本周北非地区尿素市场交易活跃度提升，欧洲及土耳其等地的购买热情有所提升，对北非地区尿素行情带来支撑；近期阿拉伯湾及中国的尿素货源出口大部分都将发往印度，市场预计此轮印标中国尿素供货量或将在70-80万吨；目前看伊朗地区尿素货源供应仍较充足，市场预期其货源后期将更多的流往巴西市场。近期看国际尿素市场情绪仍将保持谨慎，多地市场行情仍存在下行压力。 尿素平衡需求虽有增加可能，但供应增加更为明显 ◼根据隆众资讯的统计口径，供需差环比下跌76.15%，企业库存上涨3.77万吨。周期内基本面并未有明显改善，情绪也依旧偏弱运行，厂家出货压力逐步增加，行情僵持中再次下跌，主流区域低端跌至1600元/吨附近。山东尿素企业报价小幅下跌，截止周四现货价格环比下跌0.60%至1600-1660元/吨。 尿素平衡产销率变化情况（周度） ◼本周尿素企业产销比94.8%，较上期基本持平。目前东北当地企业装置负荷尚可，农业结束，平均产销比约96%左右；华北地区尿素厂家负荷未满，该区域企业平均产销比92.5%左右；西北地区尿素企业装置负荷尚可，下游观望情绪十分浓厚，区内企业平均产销比91.5%左右。华中地区尿素市场装置负荷尚可，工农业流向支撑一般，区内企业平均产销比97.5%左右。西南地区尿素厂家开工负荷尚可，下游业者心态不稳，区内企业平均产销比为98.3%左右。 尿素平衡预计短期累库压力不变，盘面承压 未来还需关注的风险 ◼1.秋季肥需求启动不及预期，导致工厂库存继续累积； ◼2.新投产装置或复产装置超预期释放产能，加剧供应压力； ◼3.国际尿素价格持续走弱，通过出口预期传导至国内市场情绪； 数据和资料来源：隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 氮肥尿素相关品种价格变化 ◼合成氨，供应显增加，需求不温不火，改观有限，市场利好不足，供应增加可观形势下，市场高位承压，交投僵持，存稳中回落预期。 ◼硫铵市场，国内主要工艺开工稳定，整体供应相对宽松。下游方面，国际尿素走势偏弱，加上南美成交平淡，影响业者经营情绪。短线来看，国际终端市场暂无好转迹象，不过经过近期价格下行整理后，下游工厂陆续刚需采购，跌幅收窄趋缓，预计近期市场偏弱震荡为主。 供应中长期尿素供应稳定，“反内卷”政策引导对行业影响有限 供应短期国内尿素装置变化情况 未来三周，计划检修企业预计5家，复产企业预计有14-16家附近。供应趋势，计划检修企业减少，前期停车企业陆续恢复，日产持续上升趋势，下旬将再至20万吨附近。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素生产企业产能利用率79.34%，较上期涨1.24%，趋势由降转升。周期内新增4家企业装置停车，停车企业（装置）恢复4家，延续上周期的装置变化，产能利用率逐步上升。中国尿素生产企业煤制产能利用率：81.47%，较上期涨1.61%；中国尿素生产企业气制产能利用率：72.34%，较上期持平。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 2025年8月，中国尿素产量592.89万吨，较上月减少11.30万吨，较同期增加59.13万吨。月内常规性检修及政策性检修增加，且月内多家故障性检修企业，虽然有多家装置恢复，但是整体恢复值不及损失值，使其整体产量呈现减少状态。同时本月有新增产能投产，产能利用率有所下降。 需求国内尿素需求情况 ◼本周东北尿素到货量：6.6万吨，较上周上调4.6万吨。基于外省低价货源频现，东北场内储备、复合肥企业逢低跟进，整体采购量有明显提升。尿素企业预收订单天数6.88日，较上周期增加0.47日，环比增加7.33%。本周期尿素价格延续低位波动，但部分企业接出口订单以及低价增加部分预收，整体提升了国内尿素主流订单天数。。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 需求国内农业需求季节性变动情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要农业产区气温情况 农需主要粮食作物和经济作物种植成本情况 ◼尿素市场当前仍由自身基本面主导，玉米价格上涨对尿素的边际拉动有限 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 复合肥供应端产能利用率、产量及进出口情况 复合肥产能利用率在37.82%，环比回升4.68个百分点。从主产区看，其中两河地区，随着限产政策结束，前期停车减负荷装置陆续恢复生产；东北地区，零星有部分装置开始生产；但苏皖地区，受持续走货欠佳以及氯化铵价格回落影响，部分企业装置出现阶段性、临时性减负荷现象。此外，湖北地区，因秋季放量尚未出现明显集中现象，企业开工相对稳定，部分产销平衡；山东地区，企业消化库存为主，开工率调整有限。西南地区，企业以销定产为主，装置开工率调整不明显。南方地区，因适逢需求淡季，企业装置多处于停车或低负荷运行状态。 复合肥上游利润情况 人造板板材价格和月度产量变化情况 ◼2025年7月，GTI-人造板指数录得59.3%，较上月增加1.6个百分点，连续4个月位于临界值（50%）以上，显示GTI-人造板指数所代表的各GTI试点国优势人造板企业生产经营整体较上月呈扩张态势。7月，新订单指数上升6.8个百分点至62.7%，出口订单指数下降1.7个百分点至52.8%，说明市场需求（尤其是国内市场）较上月增长。此外，现有订单指数下降3.4个百分点至51.5%，说明总体在手订单量略有增长，但增速有所放缓。值得关注的是，人造板国际市场需求已连续四个月保持扩张，其中一个原因是，由于担心美国关税政策将推高产品价格，一些企业客户已开始大量囤货。 数据和资料来源：ITTO、GGSC、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 尿素企业总库存量113.27万吨，较上周增加3.77万吨，环比增加3.44%。本周期尿素企业库存小幅上涨，近期受印标以及出口政策影响，尿素出口继续加速推进，部分企业因执行出口订单库存下降。但未有出口的尿素企业因国内需求推进不及预期，尿素出货流向偏少，库存缓慢上涨。虽然企业库存涨跌不一，但整体库存上涨为主。 估值尿素不同工艺的成本和利润变动情况 根据隆众资讯的统计口径，尿素样本企业理论利润。煤制固定床工艺理论利润为-217元/吨，较上周下调10元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润166元/吨，较上周下调10元/吨；气制工艺理论利润-185元/吨，较上周持平。主要原因在于本周煤头和气头成本保持稳定，新型煤气化工艺主要受尿素价格窄幅下调的影响，利润跟随向下调整。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn