塑料产业周报：上方压力仍存

——上方压力仍存 戴一帆投资咨询资格证号：Z0015428研究助理:顾恒烨期货从业证号F03143348联系邮箱: guhy@nawaa.com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月11日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周宏观扰动增多，使得聚烯烃在成本端的推动下呈现震荡上行趋势：1）伊朗动乱加剧，为甲醇及LPG带来支撑。2）石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言。3）煤矿传出减产消息，周三下午焦煤涨停。 从PE基本面看：供应端，当前装置检修正处于偏高水位，叠加先前内蒙宝丰一期全密度装置(55万吨)转产低压，标品供应压力得到缓解。但随着近期价格底部回升，生产利润修复，部分装置预计逐步复产，内蒙宝丰也计划转回线性生产，后续PE供应压力预计增加。需求端，元旦后下游补库意愿增强，现货成交转好，中上游出货压力整体不大，市场情绪有所回暖。不过临近春节，预计1月下旬部分下游将提前进入停车放假状态，需求面临季节性回落。综合来看PE正转向供增需减格局，其上升的空间或将因此受到一定限制。 ∗近端交易逻辑 1）当前宏观扰动较多，市场情绪偏暖，对聚烯烃形成一定支撑。 2）供应端，由于近期装置检修偏多，叠加部分全密度装置转产，短期供应压力不大。但随着价格回升，部分先前降负的装置预计复产，转产低压的全密度装置也有切换回线性的计划，供应压力或将再度回归。3）需求端，宏观扰动下，下游投机性补库意愿增加，带动需求短期回升，但随着春节临近，下游将提前进入停工状态，需求预计呈现下滑趋势。4）供增需减的基本面预期或将限制PE回升的空间。 ∗远端交易预期 PE明年上半年压力相对更大，年中至三季度因为装置投产速度有所暂缓，加之下半年旺季开启，供需压力或将得到阶段性缓解。而随着下半年装置投产的增多，预计年底压力将再度回升。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：底部回升，但上方压力仍存。∗价格区间：L2605 6500 - 6800∗策略建议：中长期逢高做空。 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗基差策略：05基差接近无风险套利。∗月差策略：5-9反套。∗对冲套利策略：暂无 【近期策略回顾】 1、L-P价差做缩策略，12.5提出；（止盈离场）2、L-P价差做缩策略，9.19提出；（国庆节中丙烷价格走弱，节后止损） 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、伊朗动乱加剧，为甲醇及LPG带来支撑。2、石脑油流通环节或将增收消费税，部分工厂出现降负传言。3、煤矿传出减产消息，周三下午焦煤涨停。 【利空信息】 暂无 2.2下周重要事件关注 1、美国12月未季调CPI年率公布 【周度价格数据以及现货成交信息】 本周盘面与现货价格均出现明显回升，基差变化不大，非标与标品价差大幅收窄。现货成交看，本周前半周成交增量明显，后半周有所回落。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，PE本周延续上涨趋势。资金动向方面，05合约持仓量小幅下滑；龙虎榜多五和空五持仓无明显持仓变化；得利席位前五净空头小幅增仓。主要得利席位多头减仓。当前市场多空博弈加剧。 ∗基差结构 本周现货与期货价格双双回升，基差变化比较有限，期现商仍能够实现05上的无风险套利。截至本周五，华北基差为-154元/吨（较上周+28），华东基差为-114元/吨（-22），华南基差为26元/吨（+128）。 ∗月差结构 PE月差维持contango结构。 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 在PE价格持续偏弱的情况下，各线路生产利润均受到压缩。 source：同花顺,wind,SMM,南华研究 source：同花顺,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 本期PE开工率为83.67%（+0.43%）。年底部分装置重启，装置检修量小幅下滑，但对比去年同期，今年1月检修量处于偏高水位，加之先前内蒙宝丰一期全密度装置(55万吨)转产低压，标品供应压力得到缓解。但需注意的是当前，HD-LL价差回落，内蒙宝丰有重现转回线性的消息传出。 5.3进出口端及推演 在进口方面，近期外盘价格趋于稳定。由于去年下半年海外需求偏弱，预计年初进口仍将维持增量，但是从全年趋势上看，国内供应累积，PE进口预计将进一步被国内供应所替代。在出口方面，当前企业拓宽出口渠道的积极性较高，PE出口预计维持增量趋势。 5.4需求端及推演 本期PE下游平均开工率为41.83%(+0.06%)。其中，农膜开工率为37.89%(-1.06%)，包装膜开工率为48.96%(+0.55%)，管材开工率为29.5%(-0.67%)，注塑开工率为49.15%(+0.5%)，中空开工率为37.5%(+0.24%)，拉丝开工率为29.52%(-0.2%)。从下游开工情况看，农膜、管材开工率延续下滑趋势，但包装膜、注塑和管材开工率有所上升。从现货成交情况看，本周成交情况偏好，尤其是在前半周在宏观扰动之下，成交出现放量。 临近春节，下游节前补库意愿增加，但同时也需注意1月下旬下游或将提前进入春节停车状态，导致需求下滑。