股指期权周度观察：价波共振，市场情绪偏乐观

价波共振，市场情绪偏乐观 2026年1月11日 黎伟从业资格证号：F0300172投资咨询证号：Z0011568 主要观点 •上周各期权隐含波动率均出现不同程度的抬升，当前1月IO、HO和MO期权平值隐波均值分别在15.89%、15.8%和24.62%左右，与30日历史波动率相比分别溢价3.47个百分点、3.6个百分点和9.29个百分点左右，尽管期权隐波溢价仍处于历史偏高水平，但考虑到本周标的市场实际波动率出现明显抬升，甚至已经开始超过去年8月份的数值，与之对应的是当前隐含波动率与该阶段仍差距明显，期权市场波动率或并没有完全定价，预计后期隐含波动率或仍将易涨难跌。 •从隐含波动率与标的指数关系上观察，上周市场价波共振，期权看涨看跌隐波差值出现明显回升，虚值看涨期权存在一定追涨资金，市场情绪相对乐观。 股指期权 •尽管A500ETF份额冲量结束后开始呈现出一定净流出，但两市成交额不断放大，市场融资余额不断回升，且融资买入额占A股市场成交额比重并未触及极值区，隐含波动率距离高位区仍旧较远，同时此轮行情目前持续时间仍明显低于历史平均水平，这显示市场并没有表现出过热情形，这有利于后期春季行情的延续。 •持仓分布上，2月MO看涨期权持仓最高合约已上移至行权价7500点处，IO看跌期权则在行权价4650点处持仓较大，预计对应标的指数在该区域之下具有强支撑。 2•策略上，市场上行隐波偏低环境下应尽量避免看涨期权卖方头寸，前期看跌期权卖方可考虑将行权价适度上移，2月IO和MO看跌期权卖方建议选择4500点和7500点以下合约，同时，激进投资者在此基础上可考虑少量布局虚值看涨期权买方头寸，权利金支出以不超过卖方收入为宜。 股指期权数据追踪 成交持仓情况 成交持仓情况 PCR值与标的指数走势 持仓量分布情况 持仓量分布情况 近一年波动率锥 近一年波动率锥 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 隐含波动率和历史波动率 波动率曲面结构 偏度与标的指数走势 偏度与标的指数走势 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎