棉花
- 市场观点：北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，全球纺织终端消费疲软，ICE美棉出口签约进度偏慢，短期承压。中长期看，美棉处于低估值区间，下跌空间有限，但向上驱动不明确，需关注销售情况。国内棉花大幅增产，商业库存季节性回升，下游备货积极，但订单下滑，坯布库存上升。年度看，供需偏平衡，年度末库存趋紧可能性存在。
- 关键数据：USDA数据显示美国棉区旱情恶化，约80%植棉区受旱。国内棉花商业库存578.47万吨，环比增23.51%。ICE美棉主力合约14675元/吨，郑棉主力合约15930元/吨。
- 策略：中性，短期盘面承压，警惕高位回调，中长期上涨空间看政策执行效果。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气风险。
白糖
- 市场观点：25/26榨季全球食糖丰产，进入确定性过剩格局。短期巴西收榨加快、印度出口难放量、泰国刚开榨，一季度贸易流紧平衡对原糖形成支撑。中长期看，全球过剩格局持续，巴西和泰国新季供应释放后贸易流将趋于宽松。长期看，巴西制糖比高位回落、泰国种植面积可能缩减，糖价不宜过分悲观。国内食糖延续增产，广西糖厂全面开榨，供应季节性增长，但节前备货需求对糖价形成支撑。进口端巴西配额外进口利润高，四季度进口压力不减。
- 关键数据：广西白糖现货价格5350元/吨，云南白糖现货价格5230元/吨。巴西港口等待装运食糖数量环比增11.66%。2025/26榨季广西累计入榨甘蔗1623.03万吨，产混合糖194.19万吨。
- 策略：中性，短中期估值偏低，但库存压力最大时或未到，不排除再次探底，整体下跌空间不大，以震荡筑底思路对待。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆
- 市场观点：海外浆厂停机检修消息不断，供应扰动持续。需求端，欧洲港口木浆库存下降，需求延续好转。国内终端有效需求不足，港口库存高位，但12月港库小幅去库。下游纸张产能扩张，对纸浆原料形成边际增量需求，或将支撑浆价企稳。
- 关键数据：纸浆主力合约5550元/吨，山东银星针叶浆现货均价5565元/吨。巴西纸浆出口中国，针叶浆环比增74.69%，阔叶浆环比增31.03%。国内港口纸浆库存环比涨0.11%。
- 策略：中性，海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前补库预期下，国内需求或温和修复，短期走势震荡略偏强，上涨高度看需求好转及港库消化情况。
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。
