农产品周报：郑棉冲高回调，糖价低位盘整

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，棉花2605合约14675元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅0.62%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15671元/吨，环比上涨279元/吨。现货基差CF05+996，环比上涨189。全国棉花现货加权均价15930元/吨，环比上涨374元/吨，现货基差CF05+1255，环比上涨284。 国际方面，据USDA，12.26-1.1日一周美国2025/26年度陆地棉净签约22226吨，较前一周减少27%；装运陆地棉34927吨，较前一周增加10%。当周中国对2025/26年度陆地棉净签约量2812吨；装运4468吨。当周签约皮马棉408吨，装运皮马棉612吨，未签约下年度新棉资源。从各主要棉区旱情占比情况来看，除西部棉区局地旱情范围缩小外，其余各棉区旱情均有不同程度恶化。据最新旱情监测数据，至1月6日，全美约80%的植棉区受旱情困扰，较前一周（62%）大幅增加18个百分点；其中得州约62%的植棉区受旱情困扰，较前一周（51%）增加11个百分点。 国内方面，据棉花信息网，截至2025年12月底全国棉花商业库存578.47万吨，较上月增加110.11万吨，增幅23.51%，高于去年同期9.96万吨，增幅1.75%。纺织企业在库棉花工业库存量为98.38万吨，较上月底增加4.42万吨。 市场分析 国际方面，当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，美棉出口签约进度整体仍偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升，随着双节临近，纱厂和贸易商备货较为积极，不过下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢，产业链库存尤其是坯布端库存明显上升。从整个年度来看，下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期，棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性。 策略 中性。短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力，须警惕高位回调的风险。中长期上涨空间还是要看目标价格政策和减面积政策的实际执行效果。 风险 宏观及政策风险、主产国天气风险 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，白糖2605合约收盘价5288元/吨，环比上涨37元/吨，涨幅0.70%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5350元/吨，环比上周持平，现货基差SR05+62，环比下跌37；云南昆明地区白糖现货价格5230元/吨，环比上涨5元/吨，现货基差SR05-58，环比下跌32。 国际方面，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月7日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。港口等待装运的食糖数量为158.23万吨，此前一周为141.7万吨，环比增加16.53万吨，增幅11.66%。桑托斯港等待出口的食糖数量为80.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.02万吨。 国内方面，截至12月31日，2025/26年榨季广西73家糖厂已全部开榨，同比减少1家；累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨；产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨；混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点；累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨；产销率45.56%，同比下降13.76个百分点。 市场分析 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 原糖方面，25/26榨季全球食糖丰产，全球糖市已经迈入确定性过剩。不过短期来看，由于巴西收榨速度加快，而印度出口仍难放量，泰国才刚开榨，一季度贸易流紧平衡预计对原糖形成一定支撑。中期来看，25/26榨季全球过剩格局将持续压制盘面，随着巴西和泰国新季供应逐渐释放，贸易流将趋于宽松，短中期暂看不到转势可能。长期来看，市场预期26/27榨季巴西制糖比高位回落，2026年天气也仍存变数，另外泰国26/27榨季种植面积可能出现缩减，长期糖价不宜过分悲观。郑糖方面，国内食糖延续第三年增产，当前广西糖厂已经全面开榨，供应呈季节性增长，不过节前备货需求短期预计对糖价形成一定支撑。进口端来看，巴西配额外进口利润持续处于高位，四季度进口供应压力不减，糖浆数量也暂未出现明显下降。 策略 中性。短中期来看，尽管目前估值已经偏低，当前国内库存压力最大的时候或仍未到来，不排除再次探底的可能性，但整体下跌空间预计已不大，短中期糖价以震荡筑底思路对待。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，截止周五收盘，纸浆2605合约收于5550元/吨，相比上周上涨18元/吨，涨幅0.33%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5565元/吨，较上周下跌25元/吨，现货基差SP05+15，环比下跌43；本周山东地区俄针现货均价5140元/吨，较上周下跌35元/吨，现货基差SP05-410，环比下跌53。 国际方面，巴西海关公布2025年12月巴西纸浆出口中国情况，其中：针叶浆1.29万吨，环比增长74.69%，同比增长63.60%；阔叶浆83.38万吨，环比增长31.03%，同比缩减3.17%。 国内方面，据卓创资讯不完全统计，本周1地区及8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆合计库存量环比上涨0.11%，涨幅收窄4.86个百分点。 市场分析 供应方面，2025年底关于海外浆厂停机检修的消息不断。Domtar于12月2日正式宣布永久关闭位于加拿大不列颠哥伦比亚省(BC)的Crofton纸厂。Crofton纸厂年产38万吨狮牌漂白针叶浆；芬林集团也宣布Rauma浆厂65万吨针叶浆产能将于12月15日开始临时停产，此外其旗下芬林芬宝公司正为Joutseno纸浆厂在2026年期间的重大生产削减做准备。需求方面，11月欧洲港口木浆库存环比继续下降，需求延续好转。国内尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，下游纸厂原料采购心态谨慎，使得国内港口库存长期处于历史高位。不过12月港库小幅去库，下游纸张产能还在持续扩张，对于纸浆原料将形成边际增量需求，或将支撑浆价逐步企稳。 策略 中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，叠加春节前存在补库预期，国内需求可能会呈现温和修复的态势，短期走势预计震荡略偏强，但上涨高度还是得看后面需求能否出现实质性好转以及港库的消化情况。 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：棉花主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力基差（指数）....................................................................................................................................................4图4：棉花:进口数量:当月值......................................................................................................................................................4图5：商业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................................4图6：纺织企业工业库存:棉花:全国..........................................................................................................................................4图7：纯棉纱厂负荷....................................................................................................................................................................5图8：全棉坯布负荷....................................................................................................................................................................5图9：纺企棉花库存....................................................................................................................................................................5图10：纺企棉纱库存..................................................................................................................................................................5图11：织厂棉纱库存..................................................................................................................................................................5图12：全棉坯布库存..................................................................................................................................................................5图13：白糖主力合约收盘价......................................................................................................................................................6图14：ICE原糖主力合约收盘价....................................