宏观周报：美元反弹

核心观点 市场分析 国内：压力之下改善国内预期。1）货币政策：央行2026年重点工作表述为，加大逆周期和跨周期调节力度，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。2）宏观政策：国常会部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，研究推行常住地提供基本公共服务有关工作；房地产融资协调机制“白名单”项目可在原贷款银行进行展期；商务部禁止向日本军事用户出口两用物项。3）经济数据：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅创2023年2月以来最大；PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3个百分点；乘联会12月全国乘用车市场零售226万辆，同比降14%，环比增1.6%；12月外汇储备33579亿美元，上升115亿美元；黄金储备2306.3吨，增加0.93吨。4）风险因素：北方稀土、包钢股份公告将2026年第一季度定价环比上涨2.4%；中韩首脑会晤，加拿大总理将于13日至17日访华。 海外：美国门罗主义扰动市场。1）货币政策：美联储理事米兰预计2026年将降息约150个基点，美国财长贝森特明确认为美联储不应推迟进一步降息；利率互换显示首次降息时间将在6月，全年降息幅度50个基点。2）经济数据：美国12月非农就业增长5万人，失业率4.4%，12月ADP就业增长4.1万人，11月JOLTS职位空缺降至714.6万个，1月密歇根大学消费者信心指数初值54，12月ISM服务业PMI 54.4，创一年多新高，ISM制造业指数从48.2下降至47.9；欧元区12月CPI放缓至2%，11月失业率降至6.3%。3）风险因素：特朗普称2027年美军事预算应是1.5万亿美元；委内瑞拉总统马杜罗被捕。 策略 在委内瑞拉事件的影响下，1月初美元延续了去年底的反弹至99.14，升破60日均线再次站上200日均线，而美元的震荡“底部”从去年下半年的96.2上移至98，关注市场短期的流动性压力。美联储自2025年底那周大幅增持逆回购222亿美元之后，2026年初小幅收缩18亿美元，显示出美国货币流动性紧张暂未缓和以及货币政策难以收紧的现实。但是12月非农失业率降至4.4%的数据显示短期经济压力暂未显现，市场不改年中联储主席换届之后首次降息的决定，经济和市场之间存在一定的背离，短期上调美元至看涨。 全球：美元上调至看涨（+ DXY），美债中性（+/-TU）。 国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2603-2×TS2603，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................9 图表 图1：中国通胀和货币环境丨单位：%YoY.............................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体出口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................9图15：加减息概率......................................................................................................................................................................9图16：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图17：盈亏平衡通胀................................................................................................................................................................10图18：5Y5Y通胀掉期...........................................