宏观大类周报：美元短期反弹压制贵金属 关注国内经济复苏进程

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：黑色建材、农产品（豆菜粕、玉米）谨慎偏多；贵金属、有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 美元有望阶段反弹。2022年10月至今美元指数走出一波明显回落，其背后是美联储加息步伐转缓以及能源价格（原油、天然气）的回落。但到了2月前后，随着美国经济超预期韧性以及美联储加息终点预期的抬升，弱美元的驱动因素中欧美经济预期差，以及欧美利差都有阶段性的反转。结合持仓结构来看，我们判断短期美元将迎来一定反弹。综合参考主要资产和美元相关性，以及剔除基本面影响来看，若美元指数阶段反弹延续，贵金属、美债期货、有色、全球股指等前期受益资产将面临短期调整的风险。目前破局因素还是要看国内稳增长政策以及节后的需求复苏进程。 国内资产目前仍保持乐观。一方面是近期利好频传，国内近期高频数据明显好于去年同期，电影票房，出行，旅游消费等数据均录得同比明显增幅，月度的领先指标—金融数据也进一步确认了后续经济企稳回暖的趋势，在新增信贷增长中，非金融企业部门贷款贡献较大，而居民部门信贷仍有较大增长空间。另一方面，季节性规律也给出乐观判断：通过回溯近十年的春节假期样本，我们发现整体国内股指在节后二十个工作日内呈现持续走高态势，样本录得上涨概率均不低于60%，其中中证1000（IM）表现突出。 商品分板继续看好黑色建材，重点关注春节假期后复工复产下的需求验证情况，各板块的库存变化符合季节性规律，在近五年波动范围之内。其他板块来看，土耳其地震对油价影响偏短期，目前土耳其杰伊汉码头已经恢复运营，能源板块仍缺乏驱动维持中性；有色板块近期同样受到国内经济预期的提振，但受到一定美元指数反弹的拖累，维持中性；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属短期是受到美元反弹冲击最大的板块，短期调整为中性，长期基于海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的判断下，我们仍保持乐观。 期货研究报告|宏观大类周报2023-02-11 美元短期反弹压制贵金属 关注国内经济复苏进程 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 孙玉龙  0755-23887993  sunyulong@htfc.com 从业资格号：F3083038 投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球冷冬（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）。 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 近期重大事件一览 图1： 2023年2月重大事件一览丨单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 星期一星期二星期三星期四星期五星期六星期日303112345740亿元逆回购到期3010亿元逆回购到期美国1月ADP就业人数中国1月财新制造业PMI欧元区1月CPI4470亿元逆回购到期美联储利率决议欧央行利率决议4670亿元逆回购到期美国1月非农数据中国1月财新服务业PMI欧元区1月服务业PMI美国1月Markit服务业PMI3190亿元逆回购到期67891011125230亿逆回购到期4710亿逆回购到期美国总统拜登发表国情咨文美联储主席鲍威尔发言1550亿逆回购到期660亿逆回购到期230亿逆回购到期中国1月CPI中国1月信贷数据美国2月密歇根大学消费者信心指数13141516171819欧盟财长会议（待定）美国1月CPI数据3000亿元MLF到期美国1月零售总额欧洲央行行长发言20212223242526中国2月LPR报价欧元区2月制造业PMI初值美国2月Markit制造业PMI初值美国2月Markit服务业PMI初值美联储货币政策会议纪要美国1月核心PCE物价指数272812345备注 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 11 要闻 当地时间2月6日凌晨，土耳其发生7.8级强震，在不到12小时内，第二次7.8级地震再次朝土耳其南部袭来，两次震中相距约96公里。目前死亡人数已达912人，多个城市受到严重破坏，土耳其东南部哈塔伊省的天然气管道发生爆炸，并引发火灾。 国家气候中心：目前国家气候中心对今年我国总体气候状况有一个初步的研判，认为今年全国气候年景总体偏差，极端天气气候事件仍然呈现出多发强发态势。 当地时间周二，美联储主席在出席华盛顿经济俱乐部活动时表示，美国通胀缓解仅处在早期阶段，这可能是一个非常漫长的过程，并且不会一帆风顺，必须把利率保持在限制性水平一段时间。他还表示，若劳动力市场数据持续强劲，将需要进一步升息来冷却通胀，并且终端利率将超过此前预期的水平。 山西太原：购买首套住房申请住房公积金个人贷款的，首付比例为不低于购房总价的20%；购买第二套改善型住房申请住房公积金个人贷款的，首付比例为不低于购房总价的40%。 日本首相岸田文雄：下任日本央行行长的选择关乎基本经济政策，在做选择时会考虑对市场的影响；对日本央行行长来说，沟通能力尤为重要。 美联储巴尔金表示，美联储需要在控制通胀方面“坚持到底”，收紧政策的影响是巨大的，通胀可能已过峰值，但仍处于高位，需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐。 中国1月金融数据重磅出炉。央行发布数据显示，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录，其中住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。 央行2月10日开展2030亿元7天期逆回购操作，当日有230亿元逆回购到期，因此净投放1800亿元，实现连续三日净投放，全周净投放6020亿元。Wind数据显示，下周央行公开市场将有18400亿元逆回购到期，下周三还将有3000亿元MLF到期。 日本首相岸田文雄计划于2月14日提名新任日本央行行长、副行长人选。据日经新闻报道，前日本央行货币政策委员植田和男或被提名为新任央行行长。植田和男最新发声表示，央行的货币政策是适当的，需要继续保持宽松政策。 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值为66.4，创2022年1月以来新高，预期65，前值64.9。2月一年期通胀率预期4.2%，预期4%，前值3.9%。 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 11 宏观经济 图2： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 1501601701801902002102202302402502021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/01日均产量:粗钢:重点企业(旬) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201401601802002202020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12水泥价格指数:全国 -10019003900590079009900119002021/122022/032022/062022/092022/1230大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 102030405060201020112012201320142015201620172018201920202021202222个省市:平均价:猪肉 1001101201301401501602020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/12农产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 11 权益市场 图7： 全球重要股指周涨跌幅丨单位：% -3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%日经225上证综指台湾加权指数新西兰NZ50道指孟买Sensex30富时100比利时BFX韩国综指新加坡海峡指数吉隆坡指数印尼雅加达综指法兰克福DAX标普500巴黎CAC40荷兰AEX澳洲股指马尼拉综指恒生指数纳指周涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 央行公开市场操作丨单位：亿元 -20,000.00-15,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.002021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12货币投放货币回笼货币净投放 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类周报丨2023/2/11 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 11 图9： SHIBOR利率丨单位：% 图10： SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% 0123452019/012020/012021/012022/012023/01O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.000.501.001.502.002.503.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00O/N1W2W1M3M6M9M1Y周涨跌（左轴）2023-02-102023-02-03 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图11： DR利率丨单位：% 图12： DR利率周涨跌幅丨单位：% 012342020/012020/082021/032021/102022/052022/12DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0.000.501.001.502.002.503.00-250.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M周涨跌（左轴）2023-02-102023-02-03 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图13： R利率走势丨单位：% 图14： R利率周涨跌幅丨单位：% 024682019/012020/012021/012022/012023/01R001R007R014R021R1MR2MR3M 0.000.501.001.502.002.503.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00R001R007R014R021R1MR2MR3M周