01周度评估
- 核心观点：当前内外价差已打开进口窗口，1月末开工回暖预期下，尿素基本面利空预期临近，建议逢高空配。
- 短期因子评估：供给端开工率预期边际收紧，贸易流预期中性偏多，需求端开工率波幅不大但年初淡季在即，库存端港口微累但边际影响较小，厂库高位去库斜率较快，成本端煤炭高位下跌，油气维持弱势震荡。
02期现市场
- 基差：尿素基差季节性波动较大，近期基差走弱。
- 价差：尿素1-5价差扩大，期限结构呈熊市特征。
- 成交、持仓：尿素期货持仓量及成交量持续增加，加权持仓量及成交量同样呈现上升趋势。
03利润和库存
- 生产利润：固定床、水煤浆、气头生产利润均处于高位，但近期有所回落。
- 尿素库存：企业库存高位去库，港口库存微累，仓单数量增加。
04供给端
- 尿素供应：国内尿素产量持续增长，进口量波动较大。
- 尿素开工：尿素开工率处于高位，气头开工率略低于整体水平，装置检修损失量较大。
- 预收订单和产量：主产区企业预收订单天数增加，月产量推演显示供应压力持续。
05需求端
- 消费量推演：月度消费量预计持续增长，下游需求占比以复合肥为主。
- 复合肥：装置进入检修期，开工率同比低位，生产利润下降，尿素/复合肥价差收窄。
- 氮源比价：尿素/合成氨、尿素/硫酸铵、尿素/氯化铵、尿素/磷酸一铵比价均处于高位。
- 三聚氰胺：三聚氰胺开工率波动较大，利润下降，出口量减少。
- 终端：出口数量波动较大，房屋开工竣工数据表现疲软，商品房成交面积下降。
06期权相关
- 尿素期权：期权持仓量及成交量持续增加，持仓PCR和成交PCR均呈上升趋势，波动率与期货价格呈正相关。
07产业结构
- 产品产业链：全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，我国化肥需求旺季为3月至7月，印度需求旺季为6-10月，美国需求旺季提前约一个月，拉美地区需求旺季为8-9月。
- 尿素产业链特点：我国用肥量最大的季节为6、7月，一般提前一到两个月备肥，5月底前备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。
