朝闻国盛

2026年新能源车年度策略 今日概览 作者 重磅研报 分析师沈芷琦执业证书编号：S0680521120005邮箱：shenzhiqi@gszq.com 【宏观】美国12月就业良好，降息博弈仍待催化——20260110 【宏观】回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望— —20260110 【金融工程】科创50迎来日线级别上涨——20260111 【金融工程】择时雷达六面图：本周市场较为拥挤——20260110 【固定收益】长债的压力与负久期策略——20260111 【固定收益】总量收缩，部分二线有韧性——2025年土地市场盘点——20260110 【固定收益】资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓——流动性和机构行为跟踪——20260110 【固定收益】菜金主导物价，持续性待观察——20260109 【电力设备】产业盈利复苏，技术持续升级——2026年新能源车年度策略——20260111 【电力设备】风电2026年行业策略：国内需求稳升，出海加速，国内外盈利共振——20260111 晨报回顾 【纺织服饰】2025Q4业绩前瞻：内需零售景气稳健，制造出口表现平淡——20260109 1、《 朝闻 国 盛： 对当 前 房地 产 困境 的 三点 思 考》2026-01-092、《朝闻国盛：地方“十五五”规划建议稿9大看点—“十五五”规划系列四》2026-01-083、《朝闻国盛：A股具备相对优势》2026-01-07 【社会服务】同程旅行（00780.HK）-下沉市场OTA龙头，用户价值提升驱动增长——20260109 研究视点 【煤炭】IEA 2025-2030:美国部分梳理——20260111 【房地产】C-REITs周报——政策利好提振情绪，二级市场修复——20260111 【建筑装饰】当前如何看鸿路钢构市值空间？——20260111 【化工】昊华科技（600378.SH）-主业高景气，新材料平台型龙头扬帆起航——20260111 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-乘科技之风，迎重要时刻——20260111 重磅研报 【宏观】美国12月就业良好，降息博弈仍待催化 对外发布时间: 2026年01月10日 美国12月新增非农就业略低于预期，但失业率好于预期，整体表现良好，与其他指标也可交叉验证。数据公布后，美联储降息预期小幅下调，目前市场预期1月和3月均不会降息，全年降息2次。继续提示：年初是降息博弈的关键窗口，近期有CPI、GDP、1月议息会议、美联储主席提名等重要事件，市场降息预期仍可能反复。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【宏观】回升的迹象增多—2025年物价回顾与2026年展望 对外发布时间: 2026年01月10日 核心观点：CPI连续4个月回升，创2023年3月以来新高，核心CPI连续4个月维持在1%以上，家用器具、金饰品等核心商品价格延续偏强；PPI环比连续第三个月上涨，且涨幅有所扩大，有色、“反内卷”行业仍是主要拉动，原油—石化产业链价格继续下跌。展望2026年，结合11-12月物价数据、近期大宗价格走势及“换篮子”因素的影响，2026年物价仍将延续2025年下半年以来的回升趋势，其中，在以旧换新政策、房租跌幅收窄、金价和部分服务价格上涨带动下，核心CPI预计延续偏强，CPI同比中枢预计回升至0.7%左右（假设2026年伦敦金价格中枢为4500美元/盎司，则金饰品对2026年CPI的拉动约为0.3%）；在“反内卷”、储能需求和AI相关需求支撑下，煤炭、钢铁、碳酸锂和铜价格预计上涨，PPI同比中枢预计回升至-0.4%左右。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【金融工程】科创50迎来日线级别上涨 对外发布时间: 2026年01月11日 本周大盘强势上行，上证指数全周收涨3.82%。在此背景下，科创50、传媒、计算机、钢铁、建筑、纺服迎来日线级别上涨。至此，几乎所有的规模指数重归日线级别上涨，且21个行业处于日线级别上涨中。当下，我们认为市场的日线级别上涨大概率还能持续，理由如下：1、上证指数的上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低；2、目前市场量价齐升，走势比较健康；3、传媒、计算机、钢铁、建筑、纺服已于近期重新迎来日线级别上涨，而且上涨只走了1浪结构，短期结束的概率低。因此，我们认为市场的日线级别上涨将会持续一段时间，短期即便有调整，也只是30分钟级别，不足为惧。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3浪结构，中期牛市只进行到上半场；此外，已有27个行业处于周线级别上涨中，且18个行业周线上涨走了1-3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com张国安分析师S0680524060003zhangguoan@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com 汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周市场较为拥挤 对外发布时间: 2026年01月10日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的拥挤度&反转分数、估值性价比分数下降，宏观基本面分数、趋势&资金分数维持不变，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.19分，比上周下降0.08分（上周综合分数为-0.11分），维持中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度发出看空信号，当前流动性得分为0.25分，综合来看发出中性偏多信号。 经济面。本周增长强度指标发出看多信号，增长方向、通胀方向、通胀强度发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看发出中性偏空信号。 估值面。本周席勒ERP指标下降0.12分，PB指标下降0.19分，AIAE指标下降0.09分，当前市场的估值面得分为-0.65分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势、海外风险厌恶指数、外资的中国主权CDS利差全部看多。资金面当前为1.00分，综合来看发出看多信号。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标看多，代表反转的新高新低指标看空，技术面当前为0.00分，综合来看信号中性。 拥挤度。衍生品指标中期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW、可转债定价偏离度全部发出看空信号。目前拥挤度指标分数为-1.00分，综合来看发出看空信号。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】长债的压力与负久期策略 对外发布时间:2026年01月11日 本周债市继续调整，依然是长利率调整最为明显。本周债市继续调整，10年和30年国债利率分别上行3.1bps和3.5bps至1.88%和2.30%。而短端利率继续下行，1年国债利率本周累计下行4.9bps至1.29%。1年AAA存单利率微幅上行0.75bps至1.63%。 短期债市震荡，继续调整空间有限，等待增配机会，或在1月下旬或之后。目前债市面临多重冲击，股市走强、供给压力上升、通胀阶段性回升、央行购债规模有限等都对债市产生不利影响。但也需要看到，随着债券利率上升，债券相对性价比也在发生变化，相对于贷款票息优势明显提升，从股市估值角度来看与债券估值也不逊于股票。特别是交易结构中配置性机构持续买入，以及交易型机构仓位的下降，意味着推动债市企稳力量在逐步增强。而短期的供给节奏也在发生变化，在第一周大量发行之后，第二周供给节奏放缓，后续趋势继续观察。我们预计1月债市或保持震荡，供给冲击过后，预计债市有望逐步修复，短期以短端加杠杆策略为主，静待配置机会，有 望在1月下旬或之后。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】总量收缩，部分二线有韧性——2025年土地市场盘点 对外发布时间: 2026年01月10日 2025年房企拿地依然谨慎，全年土地成交同比继续下滑，但降幅进一步收窄。全国土地成交额33191.4亿元，相较2024年全年下降11.0%，和2023年全年相比降幅为29.9%。70个大中城市按统计局一二三线城市口径划分，一线城市“缩量提质”，成交金额下滑，但零流拍；二线城市部分城市形成支撑，整体土地成交额同比小有上升；三线城市整体成交金额下滑。2025年全年4个一线城市整体成交3738.5亿元，同比下降18.1%，31个二线城市整体成交10489.1亿元，同比上升0.7%，35个三线城市整体成交4241.8亿元，同比下降18.4%。 风险提示：统计数据误差、房地产相关政策边际变化，地产行业不确定性。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com 【固定收益】资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年01月10日 资金整体平稳，价格小幅抬升。本周（2026年1月5日-2026年1月11日）资金价格较上周（2025年12月29日-2026年1月4日）小幅抬升，本周R001收于1.35%（前值1.26%），DR001收于1.27%（前值1.24%）。R007收于1.52%（前值1.45%），DR007收于1.47%（前值1.43%）。DR007与7天OMO利差收于7.27bp。6M国股银票转贴利率收于1.22%（前值1.20%）。 央行公开市场净回笼资金，买断式逆回购等量续作。本周央行逆回购投放1022亿元，逆回购到期13236亿元，逆回购净回笼12214亿元。1月8日，央行开展11000亿元买断式逆回购操作，等量续作。 权益表现压制债市，叠加年初供给担忧，中长期国债收益率上行。本周为新年第一周，资金跨完年后维持均衡宽松状态，但由于央行国债买卖低于预期、权益市场表现较好、以及供给担忧等因素，本周国债收益率多数上行。本周1年国债收益率下行4.35bp至1.29%，10年国债收益率上行3.55bp至1.88%，30年国债收益率上行4.95bp至2.30%