周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率79.67%，环比上升1.04个百分点，同比降低1.33个百分点，处于同期中性位。主要因陕西金泰、宁波韩华等装置负荷提升，供应仍在高位。2026年仅有浙江嘉化30万吨新增产能，供应扩张进入尾声。
- 需求：上周下游制品综合开工率延续低位，主要因冬季低温施工放缓、北方工地停工、市政及基建项目需求进入季节性淡季，房地产市场低迷导致管材需求减少。2026年4月1日起PVC增值税出口退税被取消，关注短中期抢出口需求增加。
- 库存：上周国内PVC社会库存111.41万吨，环比增加3.47%，同比增加44.71%；企业库存32.82万吨，环比增加6.14%，同比增加27.36%。库存端社库、厂库均累库，注册仓单自前期高位小幅回落。
- 观点：成本方面电石价格小幅反弹，电石法、乙烯法均减亏，氯碱利润小幅反弹。总体看PVC供需偏弱格局暂未改变，出口退税取消将直接抬升PVC出口成本，但在4月1日前或出现抢出口可能。情绪面存在一定利空，中长期关注上游企业竞争加剧下对供应的扰动。
- 策略：单边暂观望，2605合约区间参考4700-4900，可关注3-5正套机会。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差整体维持近低远高的升水格局，预期强于现实。1-5价差、5-9价差同比偏高，9-1价差同比偏低。主力合约基差环比小幅反弹，同比偏弱。
供给端
- PVC产能&产量：2025年新增产能220万吨，增速近8%，有效产能突破2900万吨。2026年预计仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，国外也仅有阿联酋35万吨计划2026年底投产。上周PVC产量48.79万吨，环比增加0.83%，同比增加4.03%，主要因河南宇航、陕西金泰、宁波韩华等装置负荷提升。
- 电石法产能&产量：电石法有效产能2025万吨，占比约69.8%。上周产量34.34万吨，环比增加1.54%，同比持平。
- 乙烯法产能&产量：乙烯法有效产能877万吨，占比约30.2%。上周产量14.45万吨，环比降低0.82%，同比增加14.96%。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率79.67%，环比上升1.04个百分点，同比降低1.33个百分点，处于同期中性位。检修损失量12.45万吨。
- PVC分类型开工率：电石法PVC开工率79.71%，乙烯法PVC开工率79.56%，均处于同期中性或偏中性偏低位。
- PVC及制品进口：2025年1-11月PVC进口量累计20.21万吨，同比增加1.46%。1-11月我国塑料及其制品进口量1763万吨，同比降低6.32%。
需求端
- 表需&产销率：2025年1-11月PVC累计表观消费量1901吨，同比降低0.99%。上周PVC产销率186%，环比提升18个百分点，同比提升50个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率延续低位，主要因冬季低温施工放缓、北方工地停工、市政及基建项目需求进入季节性淡季，房地产市场低迷导致管材需求减少。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口：2025年1-11月PVC粉累计出口351万吨，同比增加47%，主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等。印度取消PVC进口BIS认证政策，反倾销税预计也终止，长期利多国内PVC出口。
- 地板制品出口：2025年1-11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨，同比降低11.02%。主要销往欧美地区，贸易摩擦及外围需求偏弱背景下，制品出口继续萎缩。
- 房地产&基建：PVC偏向房地产后周期需求，2025年1-11月全国房地产开发投资同比下降15.9%，房屋新开工面积下降20.5%，商品房销售面积同比下降7.8%。房地产市场整体仍处调整阶段，但12月中央经济工作会议强调“着力稳定房地产市场”。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存111.41万吨，环比增加3.47%，同比增加44.71%。企业库存32.82万吨，环比增加6.14%，同比增加27.36%。社库、厂库均累库。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格环比持稳，电石价格环比小幅反弹，乌海地区主流价报2400元/吨。内蒙古地区有序用电导致产能利用率下降，部分装置进入停产观望状态，供应收缩；下游需求反弹。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格弱稳，氯乙烯价格环比弱稳。
- 液碱&液氯：液碱价格环比小幅下调，液氯价格先升后降，同比偏高。
- PVC利润：上周外采电石法PVC小幅减亏，乙烯法亦减亏，同比亏损减少。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比小幅走高，同比下降。
