商业航天影子龙头，控股乾照光电

2026年01月11日 核心观点 ⚫事 件 ：据 东 方 财 富Choice数 据 ，2026年1月9日 ， 海 信 视 像 新 增 “ 商 业 航天 ” 概 念 ， 子 公 司 乾 照 光 电 砷 化 镓 太 阳 能 电 池 产 品 被 应 用 于 商 业 航 天 领 域 。 海信视像（股票代码：600060） 推荐维持评级 ⚫海 信 视 像 是 乾 照 光 电 第 一 大 股 东。 公 司此 前 投 入16.05亿 元 于2023年1月完 成对 乾 照 光 电 的控 股 ，截 至 目 前 持 股 比 例 达26.19%，并 将 其 纳 入 合 并 范 围 。乾 照 光 电 作 为 海 信 视 像 在 上 游 领 域 的 战 略 布 局 ，间 接 为 海 信 视 像 供 应 背 光 芯 片产 品 ； 并 在 新 型 显 示 领 域 实 现 深 度 产 业 协 同 ， 成 功 实 现RGB-Mini LED背 光与Micro LED芯 片 技 术 的 产 业 化 突 破 ；海 信 光 模 块 业 务 与 乾 照 光 电 的VCSEL技 术 形 成 潜 在 协 同 。 分析师 何伟：hewei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525010001 刘立思：liulisi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524070002 陆思源：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525060001杨策：yangce_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520050005 ⚫乾 照 光 电 巩 固LED芯 片 主 业 ，快 速 拓 展 太 阳 能 电 池 、VCSEL业 务 ，切 入商 业 航 天 、 光 通 信 领 域 。其 中 ， 乾 照 光 电 是 国 内 领 先 的 砷 化 镓 太 阳 能 电 池 产品 供 应 商 ，受 益 于 商 业 航 天 的 高 速 发 展 ，公 司 出 货 量 快 速 增 长 ，稳 居 国 内 市 场第 一 。业 务 从 外 延 片 延 伸 至 芯 片 ，25H1适 用 于 低 轨 商 业 卫 星 的 产 品 已 批 量 出货，柔 性 空 间 太 阳 能 电 池 抗 辐 照 性 能 实 现 突 破。2025Q1-3，乾 照 光 电 收 入27.5亿 元 ，同 比+46.4%， 归 母 净 利 润0.9亿 元 ，同 比+80.2%。 ⚫商 业 航 天 景 气 度 提 升 ，卫 星 用 太 阳 能 电 池 需 求 有 望 爆 发 。目 前 ，商 业 航 天 采用 砷 化 镓 太 阳 能 电 池 作 为 主 要 供 能 方 式 ，具 备 高 效 率 、高 比 功 率 、超 强 抗 辐 照 、长 寿 命 等 优 势 。 据QYResearch， 全 球 有 超 过95%的 空 间 供 电 均 使 用 锗 衬 底砷 化 镓 太 阳 能 电 池 。我 们 看 好 全 球 商 业 航 天 的 快 速 发 展 ，尤 其 是 中 国 市 场 的潜力。预 计2026年中 国卫 星 发 射 量 将快 速 增 长，进 一 步 带 动 对 砷 化 镓 太 阳 能 电池 的 需 求 ， 乾 照 光 电 有 望 核 心 受 益 。 ⚫投 资 建 议 ：子 公 司 乾 照 光 电 在 商 业 航 天 领 域 表 现 亮 眼 ，海 信 视 像目 前 是 商 业 航天 估 值 最 低 的 公 司。我 们 维 持 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025-2027年 营 业 收 入 分 别为616/692/759亿 元 ， 分 别 同 比+5.3%/+12.3%/+9.7%， 归 母 净 利 润26.8/30.0/34.1亿 元 ， 分 别 同 比+19.2%/+11.9%/+13.9%，EPS分 别 为2.05/2.30/2.62元 每 股 ，当 前 股 价 对 应11.8/10.6/9.3P/E，维 持“ 推 荐 ”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：市 场 需 求 不 足 的 风 险 ；美 国 关 税 的 风 险 ；商 业 航 天 发 展 不 及 预 期 的风 险 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河家电】公司点评_海信视像：MiniLED更新潮，海外市场品牌升级2.【银河家电】公司点评_家电行业_海信视像（600060.SH）_MiniLED TV与大屏化持续带动全球定位提升 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 何 伟 ， 研 究 所 副 所 长 、 大 消 费 组 组 长 。上 海 交 通 大 学 理 学 硕 士 。2009-2011入 职 光 大 证 券 研 究 所 担 任 家 电 分 析 师 ；2012-2024入 职 中 国 国 际 金 融 股 份 有 限 公 司 担 任 家 电 首 席 分 析 师 ，董 事 总 经 理 ；2025年 加 入 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 院 。2022年 、2023年 荣 获II China机 构 投 资 者 ·财 新 资 本 市 场 分 析 师 成 就 奖 ，可 选 消 费 行 业 最 佳 分 析 师（ 大 陆&海 外 综 合 ）第 一 。《Extel》（ 原《 机构 投 资 者 》 ）2025年 度 “ 亚 洲 最 佳 本 土 券 商 评 选 ， 中 国 最 佳 分 析 师 非 必 需 消 费 品 第 一 ； 中 国 香 港 最 佳 分 析 师 非 必 需 消 费 品 第 一 。 杨 策 ， 家 电 行 业 分 析 师 。伦 敦 国 王 大 学 理 学 硕 士 ，2018年 加 入 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。刘 立 思 ， 家 电 行 业 分 析 师 。中 央 财 经 大 学 本 硕 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。陆 思 源 ， 家 电 行 业 分 析 师 。加 州 大 学 圣 地 亚 哥 分 校 金 融 硕 士 ，2023年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 家 电 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：公司网址：www.chinastock.com.cn 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn