控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图

控股巡天千河，产业链纵向布局打造商业航天宏伟蓝图 glmszqdatemark2026年02月09日 推荐维持评级当前价格：97.83元 事件 根据企查查，26年2月3日，上海复遥星河航天科技有限公司发生工商变更，其控股股东已变更为钧达股份，持股60%，上海巡天千河空间技术有限公司为上海复遥全资子公司，继成立上饶钧达布局太空光伏领域后，钧达在商业航天板块持续加码，产业链纵向布局切入卫星总成领域。 巡天千河：商业航天新兴力量，打造商业卫星领军企业 上海巡天千河空间技术有限公司成立于2024年。是国内领先的卫星整星设计制造企业，技术团队来自于大型科研院所，技术骨干均有国家科技重大专项和航天型号的设计研制经验，具有60余颗各类商业卫星研制经验，在卫星整星、卫星单机和卫星载荷领域掌握核心关键技术，同类型卫星已在轨运行超过7年。公司具有成熟的XT-30、XT-50、XT-100、XT-200、XT-500五型卫星平台，覆盖10kg~1000kg的小卫星和微纳卫星整星产品，应用领域涵盖遥感、通信、态势感知、新技术搭载验证等方向。目前巡天千河已构建起领先的技术壁垒与成熟的产品体系，凭借丰富的在轨成功经验，实力居国内商业航天行业前列。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 分析师林誉韬执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 钧达股份：业务布局由太空光伏向整星制造延伸，打造商业航天一体化解决方案 分析师赵丹执业证书：S0590525110046邮箱：zhdan@glms.com.cn 根据公告，26年2月2日公司已完成1868.2万股港股配售，所得款项净额为3.98亿港元。1）其中45%用于太空光伏电池相关产品研发与生产，用于新成立的上饶钧达航天空间科技有限公司。钧达持有上饶钧达70%股权，主要从事CPI薄膜与钙钛矿晶硅叠层产品研发与生产。2）所得款项另外45%预留作为未来战略资金，将进行商业航天领域的股权投资与合作。根据前文，当前公司全资子公司已收购巡天千河60%股权，在具备核心部组件能力的同时战略布局“遥感+通信+算力”卫星制造大市场，向整星制造领域延伸拓展。我们认为巡天千河成熟遥感卫星布局有望持续为公司贡献高质量业绩增长，低轨通信卫星星座建设提速将带来快速增长机遇，同时AI算力卫星星座建设推进也将为公司打开成长空间。 投资建议 我们预计公司2025-2027年实现营收85.34/119.76/159.59亿元，归母净利润为-12.48/6.89/11.40亿元，根据2026年2月6收盘价，26-27年PE为44x/27x。公司基于光伏主业切入太空能源领域，且纵向延伸收购卫星总成企业，在商业航天快速发展的背景下，公司有望进一步发挥A+H双平台优势持续扩张，看好公司中长期成长性，维持“推荐”评级。 相关研究 1．钧达股份（002865.SZ）2025年三季报点评：业绩符合预期，海外产能加速布局-2025/10/312．盈利短期承压，全球布局持续推进-2025/09/023．钧达股份（002865.SZ）2025年半年报点评：电池片龙头加速出海，降本增效步履不停-2025/08/264．环比盈利显著修复，海外市场快速开拓-2025/04/175．钧达股份（002865.SZ）2025年一季报点评：盈利能力边际改善，海外占比显著提升-2025/04/15 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室