铜产业链周度报告

2026-01-11 季先飞国泰君安期货匡露

宏观方面：美国12月新增非农就业人数不及预期，失业率增幅创2020年以来新低，市场预计美联储2026年降息约50个基点，1月降息概率归零，首次降息时间为6月。美国最高法院暂未公布对特朗普关税的判决，下周三1月14日将公布下一次裁决。中国12月CPI同比涨幅创34个月新高，PPI环比连续3个月上涨。
基本面方面：短期国内现货驱动逻辑弱势暂缓，海外现货逻辑依然较强。本周全球铜总库存增加，社会库存增幅显著。截至2026年1月8日，全球总库存为95.03万吨，较1月1日增加4.49万吨，其中国内社会库存增加3.94万吨，COMEX库存增加1.53万吨。当前国内现货贴水收窄至45元/吨，表明价格回落使得下游需求有所回升。LME0-3升水扩大，从1月2日的38.60美元/吨上升到1月9日的41.94美元/吨。从全球库存结构上看，COMEX和LME铜价差已经回落至20美元/吨附近，全球铜货源流向美国的动力减弱，但美国铜现货高升水和COMEX比较大的C结构依然能够吸引部分货源向美国运输。后期如果美国签订进口长单较多，依然能够增加进口。

供应端：铜精矿港口库存持续回落，从12月26日的68万吨快速下降至1月9日的42.80万吨。2026年中国进口铜精矿长单TC为0美元/吨，大幅低于2025年水平，这是铜精矿供应紧张的显性化。中国防止冶炼厂盲目投资和无序建设，鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提高产业竞争力，这也可能促使冶炼行业出现结构性变化。
需求端：长期消费回升预期依然较强，AI算力中心等新兴行业的消费逻辑不断增强。OpenAI、微软等巨头加码基建，美国多地推进吉瓦级集群项目，单项目投资超百亿美元，聚焦高密液冷技术部署。同时，美国地方政府通过税收豁免、以费抵税等激励政策吸引投资。不过，中期选举与美联储换届带来的政策不确定性，可能影响行业投资节奏与落地进程。此外，新能源汽车、全球电网升级仍是核心驱动力，欧美电网改造与东南亚制造业扩张持续贡献增量。