AI需求推动，NAND与SSD供不应求有望持续

核心观点 ⚫AI大模型的应用推动活跃数据占比提升。在传统数据存储内容中，大量数据主要用于归档，访问频数低、应用不足。而AI时代数据的应用与存储方式有望发生较大变化。AI大模型推理过程中需要应用大量存量数据，通过高频次地访问数据，来实现高质量内容生成，AI大模型的应用有望使得活跃数据占比提升。例如，检索增强生成（RAG）技术允许LLM从知识库提取相关信息，以验证和支撑其输出内容的真实性，而针对RAG数据库的近似性查询属于极为密集的随机读操作。此外，大语言模型推理过程中会使用KV缓存来加速推理过程，当其规模较大时可能需要将KV缓存卸载到SSD上进行存储，带来较为频繁的读写流程。整体来看，AI推理过程将使得存储结构发生较大变化，有望提升对活跃数据存储的需求。按照数据访问频率来分类，数据可以被划分为访问频率依次递减的热、温、冷三类，随着AI大模型应用激活大量冷数据，使其转化为活跃数据，温、热数据占比有望显著提升。 薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320 蒯剑执业证书编号：S0860514050005香港证监会牌照：BPT856kuaijian@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫NAND与SSD满足数据中心活跃数据读写需求，用量有望高速增长。在传统数据中心储存分层架构中，HDD（机械硬盘）凭借每单位储存容量的极低成本优势，稳居冷数据主流储存方案，但HDD无法满足活跃数据较高吞吐速率的需求。SSD基于NAND芯片存储数据，与HDD相比，SSD读写速度优势明显，适应高工作负载，满足活跃数据读写需求。此外，SSD在功耗上优势明显，适应数据中心功耗需求。AI训练和推理对存储的需求推动AI SSD发展。业界持续推进SSD在颗粒容量、传输速率等方面的提升以适配AI领域需求；头部存储大厂正在持续推动AI SSD的应用。进一步地，HBF兼具高容量规模和高带宽特性，业界正在持续推动其产业化落地以进一步适配AI领域需求。展望未来，在AI应用驱动下，随着活跃数据占比提升，全球NAND与SSD用量有望高速增长。 李晋杰执业证书编号：S0860125070012lijinjie@orientsec.com.cn021-63326320 英伟达推出推理上下文内存存储平台，AI存储需求持续扩张2026-01-06长鑫科技IPO获受理，重视存储产业链国产化机遇2026-01-04美光业绩及指引超预期，存储供不应求持续2025-12-21 ⚫NAND及SSD供不应求有望持续。全球NAND市场格局高度集中。未来2年NAND行业资本开支可能有限，头部厂商在扩产方面可能保持相对克制的水平，其中三星、美光与SK海力士的资本开支有望持续向HBM倾斜而非NAND。未来AI应用有望推动SSD用量保持高速增长态势，叠加全行业资本开支可能有限，NAND与SSD供不应求有望持续，迎来较长的景气周期。在此基础上，企业级SSD与NAND国产替代持续，产业链相关标的有望深度受益。 投资建议与投资标的 ⚫AI应用推动SSD用量高速增长，SSD与NAND有望迎来较长的景气周期。相关标的：国内半导体设备厂商中微公司、京仪装备、微导纳米、北方华创、拓荆科技等；国产存储主控芯片领先企业联芸科技等；存储芯片设计厂商普冉股份、聚辰股份等；存储封测厂商深科技等；布局企业级SSD业务的头部存储模组厂商江波龙、德明利、同有科技、香农芯创等。 风险提示 AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期。 重大投资要素 我们区别于市场的观点 部分投资者认为SSD需求拉升仅是因为短期HDD供不应求交期过长，被迫以SSD填补需求。由于全球主要HDD制造商近年未规划扩大产线，无法及时满足AI带来的巨量储存需求，作为传统海量数据存储基石的Nearline HDD（近线硬盘）已出现供应短缺，交期大幅延长为52周以上。由于HDD缺口较大，云服务商开始考虑采用SSD替代HDD。部分投资者认为，当前SSD需求拉升仅是因为HDD供不应求，HDD增大供给后SSD紧缺的情况会较快缓解，景气周期难以长期持续。 我们认为，AI应用使得需要被频繁读取的活跃数据量大幅增加，推动固态硬盘的用量高速增长。在传统数据中心储存分层架构中，HDD稳居冷数据主流储存方案。与传统数据存储内容中大量数据主要用于归档、访问频数低不同，AI大模型推理中引入检索增强生成（RAG）、KV缓存等技术，使其需要频繁读写活跃数据，温、热数据的占比有望显著提升。目前HDD无法满足活跃数据较高吞吐速率的需求，同时具有功耗较高等缺点。SSD读写速度快，满足活跃数据读写需求，同时其功耗上优势明显，有望在数据中心存储中大幅提升应用占比。 NAND及SSD供不应求有望持续。未来2年NAND行业资本开支可能有限，头部厂商在扩产方面可能保持相对克制的水平，其中三星、美光与SK海力士的资本开支有望持续向HBM倾斜。未来AI应用有望推动SSD用量保持高速增长态势，叠加全行业资本开支可能有限，NAND与SSD供不应求有望持续，迎来较长的景气周期。 核心逻辑/核心变量 核心逻辑：AI大模型的应用推动活跃数据占比提升。SSD满足数据中心活跃数据读写需求，用量有望高速增长，推动NAND及SSD迎来较长的景气周期。 核心变量：新建AI数据中心数量；全球数据总量中活跃数据占比；数据中心中SSD应用占比。 股价上涨的催化因素 AI大模型用户数据量提升；全球数据总量中活跃数据占比提升；数据中心SSD应用占比提升。 投资建议与投资标的 AI应用推动SSD用量高速增长，SSD与NAND有望迎来较长的景气周期。相关标的：国内半导体设备厂商中微公司、京仪装备、微导纳米、北方华创、拓荆科技等；国产存储主控芯片领先企业联芸科技等；存储芯片设计厂商普冉股份、聚辰股份等；存储封测厂商深科技等；布局企业级SSD业务的头部存储模组厂商江波龙、德明利、同有科技、香农芯创等。 风险提示 AI落地不及预期，技术迭代速度不及预期，国产化进展不及预期。 目录 1. AI大模型的应用推动活跃数据占比提升......................................................6 1.1 AI时代全球数据总量快速攀升......................................................................................61.2AI大模型的应用推动活跃数据占比提升........................................................................6 2.SSD满足数据中心活跃数据读写需求，用量有望高速增长.........................9 2.1 SSD读写速度快、适应高工作负载，满足活跃数据读写需求.......................................92.2 SSD在功耗上优势明显，适应数据中心功耗需求.........................................................92.3 AI训练与推理需求推动AI SSD发展..........................................................................122.4企业级SSD市场规模有望实现高速成长....................................................................16 3. NAND与SSD有望迎来较长的景气周期..................................................17 4.企业级SSD与NAND国产替代持续，相关标的有望深度受益.................19 4.1北方华创：面向高端逻辑芯片与存储芯片领域持续实现技术突破...............................204.2中微公司：持续推动刻蚀等领域自主创新...................................................................214.3江波龙：国内领先存储模组厂商，创新产品持续突破.................................................224.4德明利：提供高性能企业级存储解决方案，成为阿里云生态合作伙伴........................23 图表目录 图1：全球数据总量高速增长.......................................................................................................6图2：铠侠宣布开源AiSAQ™技术，推动RAG扩展获得更好的性能支持并进一步降低成本........7图3：KV缓存可卸载SSD上进行存储.........................................................................................7图4：AI推理带来上下文存储、RAG等存储需求.........................................................................8图5：未来温、热数据占比有望持续提升.....................................................................................8图6：HDD是数据中心存储架构中冷数据存储的主流方案...........................................................9图7：HDD数据读写依赖机械运动，SSD则基于NAND闪存芯片存储数据................................9图8：Exos X18系列的最大持续数据传输率约为每秒270MB...................................................10图9：DC3000ME企业级NVMe U.2 SSD连续读写速度可达10000MB/s以上........................10图10：DC600M系列企业级SATA 3.0 SSD连续读写速度约500MB/s-600MB/s......................10图11：Solidigm SSD D5-P5316的耐用性水平比两款普通企业级HDD高8到38倍................11图12：AIDC数据中心的单机功率有望显著提升（单位：kW每机柜）......................................12图13：英伟达GPU机柜功率持续提升，Kyber代单机柜功率将达到1MW以上.......................12图14：SSD的功耗表现显著优于HDD......................................................................................12图15：AI训练和推理对存储的需求推动AI SSD发展................................................................13图16：QLC SSD相比于TLC SSD，在最大容量、单盘每TB平均功耗等方面具备优势...........13图17：美光9650 SSD是全球