核心逻辑
短期避险方面，贸易战避险消退，地缘异动风险上升；美国就业走弱通胀温和，降息预期支撑仍存。避险属性方面，特朗普政府讨论获取格陵兰岛方案，美国抓捕马杜罗事件加剧地缘异动风险。货币属性方面，美国12月“小非农”温和复苏，劳动力需求减弱，核心CPI增速放缓，美联储12月降息暗示将暂停行动，市场预期26年1月不降息概率约80%。商品属性方面，白银受供应偏紧支撑，铂金氢能产业铂基催化剂需求预期强劲，钯金短期需求韧性面临燃油车市场压力。CRB商品指数震荡偏弱，人民币升值利空内价格。
贵金属策略
短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行。稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。
关键数据
- 黄金：Comex黄金活跃合约收盘价4487.90美元/盎司，沪金主力收涨0.68%；伦敦金收跌0.19%；沪金主力基差-3.56元/克，金银比58.90。
- 白银：Comex白银活跃合约收盘价76.69美元/盎司，沪银主力收涨1.52%；伦敦银收跌4.79%；沪银主力基差28元/千克，白银显性库存总计43017吨。
- 铂金：NYMEX铂金活跃合约收盘价2272.90美元/盎司，铂主力收涨4.46%；伦敦铂持平；铂主力基差-96元/克。
- 钯金：NYMEX钯金活跃合约收盘价1821.00美元/盎司，钯主力收跌8.54%；伦敦钯收涨10.56%；钯主力基差116.46元/克。
风险提示
美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险，需求证伪风险，交易所调控。
贵金属基本面关键数据
- 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限3.75%，十年期美债真实收益率2.54%，美元指数98.87，美债收益率曲线平坦化。
- 美国经济：CPI同比2.70%，核心CPI同比2.60%，失业率4.60%，非农就业人数6.4万，职位空缺数672.8万。
- 央行黄金储备：中国2306.32吨，美国8133.46吨，世界36362.76吨。
研究结论
贵金属短期受地缘政治和美联储降息预期支撑震荡偏强，中期高位震荡，长期看氢能和工业需求推动铂金和钯金上行，但需警惕美联储政策转向和经济数据超预期风险。
