信用债服务实体经济质效：“十四五”回顾与“十五五”发展趋势研判

"十四五"时期，我国信用债市场在服务实体经济方面取得显著进展，呈现规模扩容、结构优化、成本下降、风险收敛的特征。五年来信用债累计发行规模达97.86万亿元，其中产业债发行规模占比升至34.95%，科创债、绿色债券发行保持强劲增长。企业融资成本下降明显，信用债发行利差全面收窄，新增违约主体与债券数量大幅减少。

"十四五"时期信用债市场主要呈现以下特征：

1. 市场扩容与结构优化：信用债发行规模稳步扩容，产业债成为服务实体经济主渠道，资金流向关键领域和薄弱环节。科创债、绿色债券发行保持强劲增长，资产支持证券持续创新。传统城投债发行规模有序压降，市场资源向实体产业倾斜。
2. 发行利差收窄与风险收敛：信用债发行利差全面收窄，中低等级主体利差下行更显著，反映流动性宽松与风险偏好修复。新增违约主体与违约债券数量大幅下降，房企信用风险加速出清，城投企业基本面改善。
3. 券种与期限结构优化：中期票据与公司债成为主流品种，短融、企业债等品种发行缩量。发行期限呈现中长期化趋势，1年及以下短期债券占比下降，1-5年期品种占比超过65%。信用债发行向高等级主体集中，AAA级主体发行占比大幅提升。

展望"十五五"，信用债市场发展趋势如下：

1. 产业债供给稳步放量：政策支持力度强化，产业类主体融资需求持续释放，产业债发行规模有望进一步扩大，结构向优质主体集中。
2. 金融债供给保持平稳：内部品种走势分化，中小金融机构发展转向减量提质，科创、绿色、普惠等主题金融债发行将有序增加。
3. 科创债发行持续扩容：政策支持体系将进一步完善，资金用途将更多支持科技创新产业园区建设。
4. 绿色债发行保持活跃：绿色金融标准体系将进一步完善，产品供给将持续丰富，资金重点流向绿色产业。
5. 资产支持证券发行稳步扩容：政策支持将进一步向产品端倾斜，企业ABS和ABN凭借灵活性优势，增速仍有望高于市场平均水平。
6. 传统城投债发行持续收缩：新增融资严格受限，市场化转型成功的城投主体融资环境或将边际转松。