有色金属周报

行业有色金属周报 2026年1月9日 有色金属研究团队 研究员：张平021-60635734zhangping@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 目录contents 铜..............................................................................................................................-3-碳酸锂......................................................................................................................-8-铝..........................................................................................................................-13-镍..........................................................................................................................-20-锌............................................................................................................................-26- 铜 一、行情回顾与操作建议 本周沪铜主力运行区间在（98770、105500），总持仓为68.2万手，较上周增10%，盘面价差结构近月价差为-130。现货市场，进入交割月叠加铜价高位回落，国内铜现货贴水幅度缩窄，周五贴水缩窄至45。本周铜价冲高回落，周初受到委内瑞拉形势影响，该事件引发各国对关键矿产资源供应链的安全稳定性担忧，供应冲击与关键矿产资源的战略性储备，令相关贵金属与基本金属做多情绪高涨，沪铜主力最高涨至105500，然而随着上期所上调白银保证金以及彭博商品指数在周四收盘后下调黄金白银权重，贵金属抛售情绪传导下市场风险资产全线下跌，沪铜主力一度跌破10万。LME铜本周运行区间在（12517、13387.5），COTR持仓报告显示截止1月2日基金净多持仓减3357手至58339手，商业净空持仓增4904手至72595手。CFTC持仓报告显示截止12月30日，基金净多减4600至71019手，商业净空减10759至85059手。海外基金近期做多热情有所下降 操作建议：供应端，铜精矿进口TC继续下跌，铜矿市场供需紧张局面仍在持续，冷料加工费持稳，精废价差高位令再生铜持续向冶炼端口流动，冷料供应充裕，SMM预计1月冶炼厂产量因统计周期因素影响预计环比降1.45万吨，整体供应量仍处于高位水平。需求端，短期铜价居高不下令下游废铜杆、精铜杆、电线电缆以及漆包线企业开工率均下降，下游需求表现偏弱，不过在铜价短暂回落之后下游订单有所释放，当前下游开工率下降主要是由于高铜价而非需求实质性缺失，而且市场普遍看好AI叙事下，铜作为电气化的金属其未来需求增长空间仍存，因此短期需求因高铜价承压对盘面压力有限。从全球库存结构来看，COMEX和国内社库持续增长，但LME库存持续下降，C-L价差大幅缩窄至百元以下，LME低库存支撑该市0-3价差，也令铜价下方支撑强劲，国内盘面价差结构也显示市场并不担忧未来库存压力，短期现货难言施压。宏观面，委内瑞拉局势令市场避险情绪升温，短期美元指数小幅上涨，但该事件引发的各国对关键矿产资源的战略性储备将继续利多铜等重要金属。整体判断，短期高铜价打压需求，但LME库存低以及中期需求仍未被证伪，预计铜价将以震荡消化短期抛压。 二、基本面分析 2.1供应端 铜矿加工费倒挂加剧：截止1月9日，进口矿周度TC较上周下降0.43至-45.41美元/吨，国产铜精矿作价系数较上周持平于96%，2026年长单TC为0美元/吨，较2026年长单TC下降21.25美元/吨；SMM七港铜精矿库存较上一期降0.53至64.04万吨，较去年同期降29.65万吨；11月中国进口铜精矿及其矿砂为253万吨，环比3.05%，累计同比增7.9%。本周南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，较上周均持平，进口粗铜加工费为95美元/吨，较前一周持平。据SMM了解，北京时间2025年12月23日中色国际贸易有限公司与江西铜业就2026年CIF进口粗铜RCBenchmark达成一致，为85美元/吨，2025年为95美元/吨。该长单结果也表面即使明年海外地区有新增阳极铜产能的情况下，铜矿的紧张令市场对于2026年全球阳极铜需求预期上升；阳极板加工费为1200元/吨，较上周持平。11月废铜、阳极板合计进口金属量为22.43万吨，环比涨5.81%，同比涨7.9%。国内冷料加工费继续维持高位，精废价差高位运行令冷料供应大增从而支撑加工费，而铜精矿现货TC持续位于深度负值，短期原料端的供应压力受再生铜持续流入冶炼端而缓解。 副产品硫酸收益高位调整：截至2025-10-31，冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损较上月扩大44至-2599.76元/吨，铜精矿长单冶炼盈利增加6至244.79元/吨，当前冶炼厂散单处于深度亏损状态而长单仍有盈利；1吨铜副产3.5吨酸，本周华鼎铜业、金隆铜业、恒邦冶炼、和鼎铜业、大冶有色、江西铜业硫酸价分别较上周变动100、0、-120、-50、0、0至1200、980、900、1180、1060、1030元/吨， 硫酸下游需求主要是化肥（53%）、钛白粉（12%）、氢氟酸（7%），近期硫酸价格维持高位态势，硫酸成为炼厂利润主要来源。 12月电解铜产量大幅增加：SMM统计2025年12月中国电解铜产量为117.81万吨，环比增加7.5万吨，增幅为6.8%，1-12月累计产量增137.2万吨，增幅为11.38%。进入1月，SMM预计总产量将环比下降，主要有以下几个原因：1、1月将有5家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能105万吨，预计影响量约为1.9万吨。2、由于统计周期问题，部分冶炼厂1月产量仅统计25天的产量，这也是令1月统计产量下降的重要原因。3、往年不少冶炼厂有开门红的习惯，但今年由于铜精矿供应紧张，仅个别冶炼厂仍保持该习惯。4、1月原计划是有2家冶炼厂要投产，但因各种原因影响，仅一家能按时投产，另外一家要延后至3月底4月初。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨降幅为1.23%，同比增加15.63万吨升幅为14.78%。 精炼铜进口窗口关闭：本周沪伦比值和扣除汇率沪伦比值下降，截止周五分别为至7.86、1.12，LME0-3back缩窄至16.75，同时进口比价仍处低位，周五现货亏损扩大至983元/吨，市场成交维持清淡，本周洋山铜仓单溢价较上周降9美元至42美元/吨，提单溢价较上周降3美元至46美元/吨。 2.2需求端 本周废铜杆周度开工率环比下降1.72个百分点至12.99%：精废价差运行区间在（4400、6175），废铜替代效应显著，精废杆价差运行区间在（1890、3340），精废杆价差高于优势线1100元/吨。本周铜价创历史新高，下游采购热情下降，同时财税政策问题尚未得到有效解决，大部分再生铜杆企业维持停产。再生铜杆企业周度原料库存较上周增加150吨至1670吨，周度成品库存量增加1250吨至2070吨。 精铜杆周度开工率环比下降1.01%至47.82%，本周华东电力行业用杆不含升贴水加工费下跌20至420元/吨，含升贴水加工费上涨170至410元/吨。周内受元旦假期影响，叠加节后铜价再破高位抑制下游采购情绪，尤其线缆领域订单表现远不及去年同期。但在铜价短暂回落阶段，下游由于畏涨情绪，部分刚需订单集中释放，为开工率提供一定支撑。周内精铜杆企业原料库存较上周增加1500至24700吨，成品库存减少4600吨至69300吨。 电线电缆周度开工率环比跌2.47个百分点至56.58%：本周铜价冲高令打压行业开工率，当前终端已启动下单但暂未锁定价格，核心系下游普遍预期开年铜价存在回调空间，即便回调幅度有限，亦认为当前价格已处于高位，因此部分刚需订单滞后至1月释放。铜线缆企业原料库存降335吨至12250吨；本周铜线缆企业成品库存降105吨至18760吨。 漆包线周度开工率环比回落0.66%至74.87%：周内铜价出现小幅回调后，行业订单即刻呈现恢复性增长，尤其是家电端口需求改善延续，带动本周行业新增订单环比提升1.77%至7460吨。当前市场刚需并非实质性缺失，而是受高价铜的压制进入暂缓释放状态。若铜价能够延续回调态势，终端采购意愿将得到有效提振，行业订单规模有望实现显著改善，开工率的回升空间也将进一步打开。本周漆包线行业成品库存天数降至9.12天。 2.3现货端 国内累库3.82至35.26万吨：SMM统计社库较节前累库3.49至27.38万吨，总库存较去年同期增16.81万吨。展望后市，供应层面进口铜到货量持续偏低，但国产货源持续稳定到货，支撑整体供应格局保持宽松；需求层面受铜价明显回调影响，下游市场谨慎情绪有所升温，采购意愿偏弱。综合供需两端来看，预计下周市场维持“供应宽松、消费谨慎”的运行格局，周度库存将继续累积。保税区库存累库0.33至7.88万吨。 LME+COMEX市场累库9463吨至60.8万吨：其中LME去库4250吨至14.1万吨，COMEX累库13713吨至46.7万吨，LME市场注销仓单比降至18%。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 碳酸锂 一、行情回顾与操作建议 行情回顾：本周碳酸锂期货价格呈现上涨走势，主力合约周内运行区间在（122780、148500），总持仓小幅上涨9%至99.7万手，市场多空博弈持续，增量资金温和入场；盘面近月价差结构保持CONTANGO，05-07价差在-700附近震荡，01合约进入滚动交割，期现联动加强。现货电池级碳酸锂价格重心上移，电碳周内运行区间在（119500、140000），期货价格持续大涨带动了现货价格稳步抬升；周初国务院印发《固体废物综合治理行动计划》，其中明确“原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用处置设施的选矿项目”，引发市场对宁德枧下窝矿复产延期的担忧，再叠加宏观资金做多金属热情高涨，锂价在上半周持续大涨，而后半周受到资金抛售情绪影响而高位震荡。周内锂价波动主要来自于对供应端炒作以及资金做多热情，基本面无明显波动，本周碳酸锂产业链涨价趋势延续，但受到正极材料厂减产影响需求下降，本周碳酸锂去库进程中断。 操作建议：供应端，本周碳酸锂周度增加115吨至22535吨，各原料端产碳酸锂增量有限，1月国内碳酸锂产量预计较去年12月下降，而且宁德枧下窝矿复产延后锂云母端产量增长受抑制，后续供应端增长空间有限，从而支撑锂价。需求端，正极材料产量继续下滑，本周SMM三元材料周度产量环比下降237吨至18053吨，磷酸铁锂周度产量下降2958吨至87094吨，三元材料年度长单商务条件尚未敲定，但在涨价趋势下预计最终商务条件有利于三元材料厂，磷酸铁锂厂加工费谈涨落地，预计后续检修铁锂厂将