政策双周报（1222-0109）：两重两新提前批下达，费率新规正式稿落地

【债券周报】 政策双周报（1222-0109）：两重两新提前批下达，费率新规正式稿落地 宏观基调：2026年“两重”项目、“两新”资金陆续下达 华创证券研究所 （1）两会：全国政协十四届四次会议将于2026年3月4日在北京召开。十四届全国人大四次会议将于2026年3月5日在北京召开。 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 （2）两新：近期已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划，规模较25年有所收窄。 （3）两重：发改委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。“两重”建设共安排约2200亿元，中央预算内投资安排超过750亿元。 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 财政政策：确保必要的财政支出强度，关键期限国债发行规模放量 （1）政策基调：2026年延续积极定调，确保必要支出强度，优化政府债券工具组合。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 （2）财政审计：7省已偿还违规新增的政府隐性债务33.42亿元；9个地区国企违规归集的涉农贷款已归还18.48亿元；2省2个地区已实质性化解政府债务1.7亿元。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 （3）国债发行：2026年1月关键期限国债发行规模较去年同期放量，政策靠前发力。 货币政策：货政例会发挥“集成效应”，12月央行净买入国债500亿 （1）政策基调：四季度货政例会首次提出“发挥增量政策和存量政策集成效应”，金融稳定报告强调持续深化利率市场化改革，推动利率“形得成”和“调得了”。 联系人：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com （2）外管局：全国外汇管理工作会议召开，深化外汇便利化改革，支持金融机构开发简单好用的汇率避险产品。 相关研究报告 （3）央行买债：2025年10月央行重启买债，在年末政府债供给规模有限的情况下，10月、11月、12月买入规模分别是200亿元、500亿元、500亿元。 《【华创固收】高息存款到期，关注负债压力边际变化——1月流动性月报》2026-01-08《【华创固收】历史上转债强赎前后有哪些事实 （4）政策发力：央行官微发文表示，2026年货币政策聚焦扩大内需、科技创新等领域，预计2026年增速仍将超过全部社会融资规模增速。 与变化？——转债月报20260105》2026-01-05《【华创固收】费率新规落地，信用债布局好时 金融监管：费率新规正式稿发布，银行EVE指标放松 机——1月信用债策略月报》2026-01-04《【华创固收】新券热度持续升温，再度关注抢 （1）基金：费率新规正式稿发布，监管研究探索REITs ETF等创新产品。（2）银行：监管修订利率冲击幅度参数。（3）理财：监管问计理财公司，聚焦A股投资障碍与政策期待；多家银行理财管理费降至0%。（4）其他：监管发布关于提示做好债券交易记录保存相关工作的通知。 权配售——可转债周报20251230》2025-12-30《【华创固收】2026跨年，持币还是持券？—— 债券周报20251228》2025-12-28 房地产政策：二手房交易增值税下调，北京优化限购政策 （1）政策基调：着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给；提升住房品质；交易增值税下调。（2）北京地产：北京市进一步优化调整本市房地产相关政策，多子女家庭五环内可多买1套房。（3）万科：万科37亿债券延长宽限期，展期方案未获通过。（4）求是：《求是》杂志特约评论员发文《改善和稳定房地产市场预期》，对未来政策空间看法偏积极。 风险提示：流动性超预期收紧，宽信用进度超预期。 目录 一、宏观基调：2026年“两重”项目、“两新”资金陆续下达................................4二、财政政策：确保必要的财政支出强度，关键期限国债发行规模放量.................5三、货币政策：货政例会发挥“集成效应”，12月央行净买入国债500亿............6四、金融监管：费率新规正式稿发布，银行EVE指标放松.......................................8五、房地产政策：二手房交易增值税下调，北京优化限购政策...............................10六、风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1 2026年“两重”项目、“两新”资金陆续下达....................................................4图表2确保必要的财政支出强度，关键期限国债发行规模放量.....................................6图表3货政例会发挥“集成效应”，12月央行净买入国债500亿................................7图表4费率新规正式稿发布，银行EVE指标放松............................................................9图表5二手房交易增值税下调，北京进一步优化限购政策...........................................11 一、宏观基调：2026年“两重”项目、“两新”资金陆续下达 （1）2026年全国两会时间公布。12月27日，全国人大常委会会议表决通过了关于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议于2026年3月5日在北京召开，政协第十四届全国委员会日前召开主席会议，建议全国政协十四届四次会议于2026年3月4日在北京召开。 （2）2026年“两新”方案下达，投向注重效率。12月29日，发改委、财政部发布《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。另据新华社报道，近日国家发改委会同财政部，已向地方提前下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划。一是，总量上，本次首批下达金额低于2025年首期的810亿，若按照分四批等额下达测算，2026年“两新”规模可能在2500亿左右，较2025年力度或有回收。二是，结构上，更注重资金分配优化，优化汽车与家电补贴方式，提高政策效果。总体看，2026年首批“两新”下达规模低于2025年首批，政策诉求放大乘数效果。节奏上，12月末“两新”文件下达较2025年同期提前一周，体现政策靠前发力的思路。 （3）发改委下达2026年提前批项目清单2950亿元，重视撬动效果更强、战略性领域支持。12月31日，发改委新闻发布会上披露，近日国家发展改革委抓紧组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。“两重”建设方面，强化“两重”性质、坚持自上而下、注重软硬结合，共安排约2200亿元，支持城市地下管网、高标准农田、三北工程、有效降低全社会物流成本等领域的281个项目。中央预算内投资方面，聚焦需要集中力量、持续投入、补短板调结构惠民生的公共领域，安排超过750亿元，支持城市更新、水利、生态保护修复、污染治理、节能降碳等方面的673个项目，充分发挥政府投资引导带动作用。 二、财政政策：确保必要的财政支出强度，关键期限国债发行规模放量 （1）政策基调方面，2026年延续积极定调，确保必要支出强度，优化政府债券工具组合。12月28日，全国财政工作会议在北京召开。会议指出，2026年继续实施更加积极的财政政策。一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。四是持续优化支出结构，强化重点领域保障。五是加强财政金融协同，放大政策效能。 （2）加强地方政府债务风险管理，审计整改取得扎实成效。12月22日，审计署审计长侯凯作了国务院关于2024年度中央预算执行和其他财政收支审计查出问题整改情况的报告。财政部进一步加强债务风险防控力量建设；严肃查处新增政府隐性债务的地方和单位，在全国公开通报12起问责典型案例；印发工作通知，进一步加强对隐性债务新增、问责、化解等全链条监管；开展地方政府隐性债务化解核查，会同有关方面按程序做好地方债务重点省份退出工作。7省已偿还违规新增的政府隐性债务33.42亿元；9个地区国企违规归集的涉农贷款已归还18.48亿元；2省2个地区已实质性化解政府债务1.7亿元。 （3）2026年1月关键期限国债发行规模较去年同期放量。12月31日，财政部发布《关于公布2026年第一季度国债发行有关安排的通知》，对2026年一季度国债发行只数的安排与2025年同期差异不大，30y国债明确采取新代码发行。1月首周关键期限国债发行规模明显扩容，2026年1月发行的2年期、10年期附息国债单只规模分别为1750亿元、1800亿元，对比2025年1月相同期限1170亿元、1260亿元的规模明显放量。普 通国债发行靠前发力，可能存在续发压力大、更快形成实物工作量、和让位特别国债等原因。随后披露的1年国债单只规模下降至1350亿，若1月后续延续1350亿的发行速度，全月关键期限国债单只规模均值或在1500亿附近，符合4%赤字率下的中性发行速度。 三、货币政策：货政例会发挥“集成效应”，12月央行净买入国债500亿 （1）政策基调方面，四季度货政例会首次提出“发挥增量政策和存量政策集成效应”，金融稳定报告强调持续深化利率市场化改革，推动利率“形得成”和“调得了”。12月24日，货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。12月26日，《中国金融稳定报告（2025）》发布，下一步，中国人民银行将持续深化利率市场化改革，更好地发挥利率自律机制作用，推动利率“形得成”和“调得了”。“形得成”方面，引导金融机构切实提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整的联动性。“调得了”方面，引导金融机构通过市场化方式保持合理的资产收益和负债成本，维护良性的竞争秩序，把握好支持实体经济和可持续经营的平衡。 （2）全国外汇管理工作会议召开，深化外汇便利化改革，支持金融机构开发简单好用的汇率避险产品。1月6日，2026年全国外汇管理工作会议在京召开。关于深化外汇便利化改革，会议要求，优化贸易外汇业务管理，有序扩大跨境贸易高水平开放试点，加大力度支持跨境电商等贸易新业态发展，完善企业贸易信贷报告管理。建设开放多元、功能健全、竞争有序的外汇市场，支持金融机构开发简单好用的汇率避险产品，降低中小微企业汇率避险成本，提升外汇市场基础设施服务水平。继续做好金融“五篇大文章”， 拓展跨境金融服务平台应用场景。强化外汇政策传导和评估，提高政策实施效果。 （3）央行12月净买入国债500亿，略低于市场预期。2025年10月央行重启买债，在年末政府债供给规模有限的情况下，10月、11月、12月买入规模分别是200亿元、500亿元、500亿元，进入2026