储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振

储能需求高增，锂电材料迎供需改善与盈利修复共振 2 0 2 6.0 1.09 分析师：孙颖博士建材&化工行业首席分析师执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn 分析师：农誉S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn 分析师：曹惠S0740525030003Email：caohui@zts.com.cn 一、下游电池环节：储能电池增速显著领跑，成为市场增长的主要引擎。预计2026年全球储能电池出货量将达874GWh，同比增长46%。其中，源网侧储能因需求刚性成为主要增长动力（同比+41%）；动力电池则在新能源重卡等领域的带动下保持稳健增长。二者共同推动全球动力+储能电池总出货量于2026年达到2313GWh，同比增长25%。与此同时，储能需求的快速增长进一步强化了磷酸铁锂电池的主流地位，预计其市场份额将提升至82%。 二、2026年核心锂电材料供需将整体改善但走势分化：六氟磷酸锂与隔膜供需格局明确改善（后者价格拐点逐步明确）；磷酸铁锂、磷酸铁及锂电级PVDF等则处于底部温和修复期；而上游磷矿预计整体景气延续，并可能存在结构性涨价机会。 1、六氟磷酸锂和隔膜行业：供需拐点明确，供给紧平衡驱动价格上行。1）六氟磷酸锂：受储能需求激增、供给优化、行业低库存及关键原料碳酸锂成本上升等多重因素驱动，六氟磷酸锂价格迎来快速上涨。预计2026年行业高开工率下的有效供给为36.1万吨，市场将延续紧平衡态势，支撑价格高位维持；2）锂电隔膜：经历深度价格战后，行业扩产已显著谨慎。预计2026年需求增速（约29%）将显著高于供给增速（约16%），供需关系由宽松转向紧平衡。当前价格处于历史低位且已初步回升，头部厂商订单饱满，为价格进入上行通道提供支撑。若价格成功提涨20%-30%，行业盈利将迎来显著修复。 2、VC（碳酸亚乙烯酯）：其特殊的商品属性使其价格仍具备较高弹性。预计2026年VC行业需求约为9.6万吨，供给约为10.3万吨，对应开工率预计超过70%。虽然名义产能略显宽松，但供给端存在明显刚性约束——环保与安全审批严格，有效产能释放缓慢；同时需求端对价格相对不敏感，且作为提升电池寿命与安全性的关键添加剂，目前仍缺乏成熟替代方案。因此，若存在超预期的需求增长或临时的供给扰动，均可能快速推动价格上涨。 3、磷酸铁锂和磷酸铁、锂电级PVDF：开工率提升，价格有望底部温和回升。1）磷酸铁锂和磷酸铁：11月以来正极材料行业开工率回升至80%以上，在连续两年亏损之下，需求回暖驱动正极企业涨价意愿显著增强；同时，硫磺涨价传导至湿法磷酸、工业级磷酸一铵等正极材料核心原料，成本端支撑力度同步加大。需求改善叠加成本支撑，产业链有望迎来价格和盈利修复。2）PVDF：预计2026年将呈现总量宽松、结构趋紧格局：名义产能充裕，但高端锂电级产品受认证壁垒和R142b原料管控影响，有效供给偏紧。在需求增长（预计同比+25%）和成本支撑下，预计行业价格中枢将温和上移，高端产品可能结构性涨价。 4、磷矿景气度有望延续，不排除新能源用磷矿的结构性涨价：需求端，传统农业需求构成刚性基本盘，新能源电池、储能领域打开第二成长曲线，据测算，2026年磷酸铁锂将带动磷矿石近340万吨需求增量，占比提升至12%。供给端受环保趋严、审批收紧、开采难度加大等因素制约，新增产能落地滞后，预计2025-2026年磷矿供需维持紧平衡，当前磷矿均价已连续两年稳定在900元/吨以上，行业高景气具备支撑。同时新能源领域偏好高品位磷矿，供给受限下优质资源稀缺性凸显，下游需求持续放量下，新能源用磷矿不排除走出结构性涨价行情。 三、碳酸锂行业：预计在2027-2028年迎来关键供需拐点。在需求持续增长、未来供给增速收窄以及边际成本上移的多重作用下，价格中枢有望逐步上移。1）预计27年供给增速显著下降，若26年需求超预期，则供需拐点提前。全球碳酸锂需求预计保持高速增长，至2026年达188万吨LCE，2025-2028年复合年增长率为18%；供给则呈现先升后缓的特点，2025-2026年为产能投放高峰，预计供给量分别达166万吨和201万吨LCE，同比增长29%与21%；但2027年随着新增项目锐减，供给增速将骤降至10%左右。在此背景下，行业供需平衡对关键变量的敏感性明显增强。敏感性分析显示，若需求端小幅超预期（动力/储能需求同向上波动10%/5%），市场即可能转向紧缺。2）短期格局：被动去库与成本支撑。自2025年第四季度起，因需求旺季、供给有限，行业已进入被动去库阶段；预计2026年第一季度在供需双弱，但供给收缩更为显著的格局下行业延续去库趋势。在此背景下，2026年市场预计呈现底部支撑增强、价格中枢上移的态势，核心驱动在于边际现金成本已抬升至8.5-9.2万元/吨，构成坚实的成本支撑。 四、固态电池材料：技术突破驱动产业爆发，材料创新定义竞争格局。当前全固态电池已步入中试阶段，行业重心正转向解决商业化过程中的关键工程化问题。25年头部电池企业陆续完成GWh级别中试线的建设，预计至26年，行业将启动车规级电芯模型制样，上游材料订单有望进入实质性兑现期。从技术路线演进来看，主流趋势已逐步收敛至硫化物电解质路线，建议重点关注具备核心专利、组织架构灵活且创新意愿强烈的硫化锂及硫化物电解质企业。 风险提示：原料成本涨幅超预期；需求不及预期；行业新增供给超预期；市场空间测算偏差风险；第三方数据失真风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 CCONTE中 泰 证 券 研 究 所下游电池：储能需求爆发，预计2026年增速超45% 储能需求爆发，预计2026年增速超45% ◼预计25年全球储能电池出货量599GWh（同比+71%）。展望2026年，全球储能电池出货量预计将同比增长46%至874GWh。 ◼分场景来看：源网侧储能作为市场基石，主要受益于新能源电价市场化带来的收益率提升，以及风光配储的刚性需求，预计将贡献193GWh增量，同比增长41%。AIDC储能在AI算力爆发的驱动下，角色正从备用电源转向核心基础设施，预计装机量将大幅增长73%，较2025年增加约11GWh。工商业储能与户用储能亦保持强劲增长，预计同比增幅分别为61%和44%。图表：储能电池出货量预测 预计2026年动力+储能电池合计增速25%，磷酸铁锂电池占比持续提升 ◼全球动力+储能电池市场预计维持高景气度。2025年出货量有望达到1850GWh（同比增长32%），预计2026年以25%的增速提升至2313GWh。海外电动化进程与储能需求的持续扩张是共同驱动因素。◼细分来看，2026年动力电池增长的主要驱动力预计来自新能源重卡。新能源重卡销量有望从2025年的约21万辆，于2026年突破 40万辆。以平均500kWh的单车带电量估算，由此带来的装机增量将超过100GWh。 ◼按正极种类划分：磷酸铁锂电池预计在2026年将占据全球市场82%的份额，出货量达2016 GWh。核心原因是：动力领域，汽车市场持续向高性价比偏好转变；储能端，市场的爆发性增长为其贡献了至关重要的增量空间。 CCONTE中 泰 证 券 研 究 所电解液链条：供需拐点确认，六氟磷酸锂与VC迎来景气反转周期 六氟磷酸锂：行业出现阶段性供需错配，价格快速上行 ◼六氟磷酸锂（LiPF6）是锂电池电解液的核心材料，其需求增长主要受新能源汽车和储能系统发展的驱动。根据EVtank数据，2024年全球锂离子电池出货量达1545.1GWh，带动锂离子电池电解液和六氟磷酸锂出货量分别增至152.7万吨和20.8万吨，同比增长28.5%和23%。◼供给端：产能出清，市场集中度提升。根据钢联数据，2024年国内六氟磷酸锂（LiPF6）名义产能为31.9万吨，同比显著下降30%。受当年价格大幅下跌影响，市场竞争异常激烈，企业盈利能力锐减，导致大量规划项目取消、在建项目延期，实际投产规模远低于预期。随着产能加速出清，行业产能利用率自2024年二季度起触底回升。行业格局呈现高度集中态势，2024年天赐材料、多氟多、天际股份三家企业合计市场份额达66.8%。江西石磊表现突出，以超1万吨出货量跃居全球第四，市场份额约4.8%。◼成本支撑与产能优化下六氟磷酸锂价格迎快速修复。自2025年9月以来，六氟磷酸锂价格持续走高，目前散单报价已突破17万元/吨，累计 涨幅达206%，行业确认走出底部区间，本轮涨价主要源于供需格局反转：在供给端，2025年上半年因碳酸锂价格持续走低，下游企业为防范库存跌价风险大幅降低原料库存（较Q1末下降72%），导致六氟磷酸锂厂家开工率走低；而进入九月后，在国内外储能政策优化与需求爆发的双重推动下，2025年第三季度中国储能电芯出货量达165GWh，同比增速达65%，需求迅速拉升，但头部企业虽满产满销，新增产能却有限，库存见底与供给弹性不足共同导致结构性供应紧张，从而推动价格持续上行。 来源：EVtank，钢联数据，中泰证券研究所 六氟磷酸锂：供需格局已现拐点 ◼2026年，六氟磷酸锂市场预计将进入紧平衡状态。需求端预计增长约25%，增量约7万吨，总需求达到35.8万吨。供给端的主要增量来自天赐材料、天际股份、江西石磊等头部企业的新建产能，以及多氟多停产产能的恢复，合计贡献约6.9万吨，总供给预计达36.1万吨。随着行业集中度持续提升，前五家企业已占据全球71%的产能，整体议价能力进一步增强。 资料来源：各公司公告、Wind、中泰证券研究所（盈利预测使用wind一致预期口径，截至2026年1月8日） VC：成本占比低（涨价至15万元/吨仅影响储能电池成本约1%），价格弹性大 ◼2025年VC（碳酸亚乙烯酯）价格复盘。年初至10月，价格持续在4.8万-5万元/吨的历史底部区间震荡，行业经历深度洗牌，产能出清，全行业陷入亏损且开工低迷；自10月中旬起，价格从约5.4万元/吨开始攀升，尤其在11月12日因主要供应商山东亘元突发停产检修，单日报价跳涨至7.4万元/吨，至12月初市场报价已突破18万元/吨，其核心驱动在于储能领域需求超预期与供给突发性收缩形成强烈共振。 图表：VC供需平衡表◼2026年VC行业开工率预计将确认走出底部。全年需求约9.6万吨，同比增长35%；供给约10.3万吨，同比增长33%。尽管名义产能略显宽松，但考虑到VC在电池总成本中占比低且性能不可替代，其价格弹性依然充足，市场走势将取决于实际需求强度与产能释放节奏的博弈。供给端刚性约束依然显著：VC属于高危精细化工，环保、安全审批严格，导致供给无法快速响应价格变化，二三线厂商难以复产或进入。此外，行业经历数年亏损后，企业大规模无序扩产的意愿已降低。2026年核心供给增量来自华盛锂电扩建的3万吨/年产能，预计于下半年逐步投产。 VC：成本占比低（涨价至15万元/吨仅影响储能电池成本约1%），价格弹性大 ➢成本占比低，价格敏感度弱：VC在电芯总成本中的占比较低，涨价至15万元/吨仅影响储能电池成本约1%。对于电池厂和终端用户而言，VC价格即使大幅上涨，对其最终产品成本的影响微乎其微，因此下游对涨价的容忍度和接受度高。➢性能刚需，难以替代：作为优化电池循环寿命、首效及安全性的关键成膜添加剂，尤其在高端LFP电池中，VC目前尚无成 熟经济的替代方案，需求具有刚性。 隔膜供需拐点已现 锂电隔膜：行业正步入复苏通道 ◼锂电隔膜价格回顾：自2023年起，随着新增产能的集中释放，隔膜行业逐步进入供给过剩阶段，并由此开启多轮价格战。龙头企业为争夺市场份额主动下调报价，隔膜价格出现持续大幅下滑。到2024年，价格竞争趋于白热化，以16μm干法隔膜为例，其价格从2023年的0.89–1.05元/平方米降至0.4–0.6元/平方米，全行业普遍陷入亏损局面。 ◼行业出现回暖迹象，价格仍处于历史低位。经历两年的价格竞争，截至2025年末，干法与湿法隔膜价格仍处