2026年欧线集运年度策略报告：供给主导时代的欧线运价特征

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 供给主导时代的欧线运价特征 联系信息 叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628）电话：020-88818051邮箱：yeqianning@gf.com.cn 广 发 期 货研 究 所电话：020-88818051E-Mail：yeqianning@gf.com.cn 摘要： 回望2025年，全球集装箱运输市场由2024年的高景气回落至常态增长区间。以TEU·海里测算，全球需求增速预计约3.2%，明显低于2024年的18.8%，而运力供给增速仍在6%—7%区间，供给压力延续，行业整体维持“供大于求”的偏弱格局。欧地线方面，2025年需求增速相对全球更具韧性，预计同比扩张约6.0%，运力供给增速约5.5%—5.6%，基本面虽好于年初预期，但供需结构依然脆弱：旺季挺价能够阶段性兑现，但上行高度受限，一旦运力边际宽松，运价下行斜率明显加快，全年呈现高波动、低中枢特征。 欧线集运行情 展望2026年，需求端存在前期透支后的回落风险，全球及欧线需求增速或分别降至0%—1%的低位，而供给增速虽略有放缓，但仍显著高于需求。新船交付叠加船型升级，使欧线静态与动态运力面临继续抬升压力；若红海复航逐步推进，绕行期间额外投放的运力需要回撤，大型船舶再部署将进一步放大过剩矛盾。在此情形下，淡季运价下限可能继续下移，旺季反弹空间亦受到明显压制。 宏观与事件层面，2025年集运欧线期货在贸易、地缘与供需多条主线之间频繁切换。美国关税政策、地缘局势变化、阶段性港口拥堵以及大型船舶交付节奏共同影响价格波动；尽管我国出口及部分区域贸易仍具韧性，但供给过剩主导下，运价中枢同比下移已成主线。综合判断，在供需压力与复航不确定性交织的背景下，欧线期货更适合以基本面为锚进行区间与结构性交易，重点关注淡季合约的空配价值及旺季前后月差结构性机会，同时建议实体企业利用期货工具提前开展运费风险管理。 目录 一、2024年欧线集运行情回顾...............................................................................................................................11、集运指数（欧线）总体复盘..............................................................................................................................12、集运市场现货价格..............................................................................................................................................13、集运期货市场价格..............................................................................................................................................2二、供给.....................................................................................................................................................................21、运力........................................................................................................................................................................22、港口吞吐量与准班率..........................................................................................................................................33、中东地缘格局分析..............................................................................................................................................3三、需求.....................................................................................................................................................................41、对外贸易...............................................................................................................................................................42、海外经济...............................................................................................................................................................5四、欧线集运行情策略展望....................................................................................................................................5免责声明.....................................................................................................................................................................6 一、2025年欧线集运行情回顾 1、集运指数（欧线）总体复盘 2025年欧线集运期货的整体运行特征表现为价格中枢持续下移、盘面波动收敛，行情更多由阶段性预期变化所驱动。在运力持续释放的背景下，供给端对价格形成了全年性的压制，决定了定价重心；需求变化及航司报价主要影响价格运行斜率，而政策与地缘因素对趋势的塑造能力较往年明显减弱。 从供需结构看，新联盟框架下航司运力投放节奏趋于稳定，新船交付叠加航线间调配效率提升，使此前绕航背景下隐含的运力紧张在上半年得到快速缓解。现货运价同比明显回落，期货估值中枢同步下移。尽管贸易政策调整、红海局势反复以及美国航运相关政策预期在上半年多次引发短期扰动，但相关影响更多停留在情绪层面，未能改变弱势运行的主基调。 需求端的季节性改善未能有效对冲供给压力。7月在传统旺季预期下，随着需求阶段性回升及报价企稳，盘面情绪短暂修复；但进入8月后，旺季窗口逐步收窄，运价再度松动，期现联动走弱，市场对需求持续性的定价趋于谨慎。至9月，在运力依然充裕、价格竞争加剧的环境下，空班对供给的调节效果有限，盘面下行趋势延续。 与此同时，10—11月市场在地缘预期与年底旺季空间之间反复博弈。停火及复航相关消息一度对远月合约形成扰动，但随着不确定性反复，定价逻辑逐步回归涨价兑现程度与运力回升节奏的评估，指数虽阶段性偏强，但反弹高度受到明显约束。整体而言，2025年欧线期货呈现出淡季价格下限随供给压力下移、旺季上行空间受限的定价格局。 数据来源:Wind，广发期货研究所 2、集运市场现货价格 2025年欧线现货市场明显较24年有所走弱，尽管多口径需求指标显示欧线需求仍具一定韧性，价格表现却明显弱于需求条件所隐含的水平。联盟格局调整后，部分欧洲航司阵营更强调客户结构稳定与长期市场份额维护，整体定价策略趋于谨慎。即便在阶段性供需相对有利的窗口期，航司亦主动压制报价弹性，对其他阵营形成约束，使旺季运费水平显著低于2024年同期。进入9月，在需求增速仍不弱于供给的情况下，运价依然出现较大幅度回落，反映价格变化更多由策略取向而非供需拐点驱动。 此外，红海绕航格局在年内保持相对稳定，市场对航程延长及运力损耗已有充分预期，相较2024年的突发冲击，恐慌溢价明显消退。托运人与货代订舱行为趋于理性，抢运与集中发运明显减少，使 航司提涨更多依赖实际需求改善，涨价节奏与兑现幅度均不及年初预期。 综合来看，2025年欧线现货市场运行于“供给过剩主导、基本面提供下限支撑”的格局之中。运费偏弱并非需求显著恶化的结果，而是高位运力投放、跨航线运力外溢、产业定价趋谨慎及绕航常态化共同作用的体现，价格弹性因而受到明显压制。 3、集运期货市场价格 回顾2025年欧线期货市场，各期限合约的定价偏差呈现出较为一致的结构性特征：旺季合约更易被高估，淡季及过渡期合约则相对低估。其根源并非供需判断出现系统性偏差，而在于市场对产业行为与波动环境的定价失衡。旺季阶段，盘面普遍高估了班轮公司提价意愿与涨价函的兑现能力，低估了联盟重组与不确定环境下航司采取保守定价策略的可能性，导致旺季溢价提前计入并在后续持续回调。 与此同时，市场在定价过程中对2024年红海绕航行情形成明显路径依赖。上一年在高波动环境下形成的“绕航—旺季—大幅提涨”经验，被延续用于2025年的定价框架，而忽视了绕航格局趋于稳定、价格波动显著收敛的现实。在这一背景下，部分旺季合约在供需与产业行为尚未发生实质变化前即提前进入涨价交易，最终因预期落空而出现持续修正。综合来看，2025年欧线期货的主要特征在于对旺季弹性的高估与对低波动环境的低估，这一偏差主导了全年各期限合约的表现差异。 数据来源：Wind广发期货研究所 二、供给 1、运力 今年运力增速较去年有所减缓，但仍保持几乎全年7%以上的集装箱运力增速，仅在今年12月中旬开始略微跌落至7%以下。截至12月15日，全球集装箱运力为3353万TEU，其中跨大西洋地区运力增长速度较快，同比增幅为21.65%，欧洲运力同比增幅4.53%，跨大西洋运力同比下降3.96%。从航司运力来看，运输市场一直处于市场集中度较高的局面，前10大航司总运力为2800万TEU，占航运市场超过80%；其中地中海航运为市场占比最大的一家，运力达700万TEU，占比超过20%。订单方面，目前全球集装箱手持订单量为1042万标准箱，同比增长37%；10月份全球新承接的新单量为8万标准箱，同比减少70%；10月份中国集装箱生产量为1450万立方米，同比减少50.3%。 数据来源：Wind广发期货研究所 2、港口吞吐量与准班率 总体而言，25年我国港口集装箱吞吐量总体保持稳定，全年集装箱周度吞吐量基本保持在650万标准箱左右。 港口准班率方面，今年以来我国不同港口整体均呈现低位震荡形态。截至25年11月，上海港口各月份平均准班率为36.88%，峰值51.71%；宁波港口各月份平均准班率为41.66%，峰值52.65%；深圳港口各月份平均准班率41.35%，峰值60.22%。截至25年11月，亚欧