高能环境2025年度业绩预增公告点评：结构优化、产能释放促业绩持续释放

——高能环境2025年度业绩预增公告点评 2026年01月07日 核心观点 ⚫事 件 ：公 司 发 布2025年度 业 绩 预 增公 告，预 计2025年 度 实 现 归 属 于 上 市 公司 股 东 的 扣 除 非 经 常 性 损 益 的 净 利 润 为7.50~9.00亿 元，同 比增 加4.26~5.76亿元 ， 同 比 增 长131.63%~177.95%。 高能环境（股票代码：603588） 推荐维持评级 ⚫资 源 化项 目产 品结 构 升 级、 金 属涨 价 等 多 因 素共 振 促 业 绩 释 放：金 昌 高 能二 期于2024年 投 产，贵 金 属 尤 其 是 铂 族 金 属 （ 铂 、 钯 、 铑 、钌 、 铱 ） 的 分 离提 纯 能 力大 幅 提 升,已 具 备 年 产金2吨 、铂2吨 、钯2吨 、2吨 、铑500公 斤 、铱500公 斤 、 银50吨的 生 产 能 力。靖 远 高 能、 江 西 鑫 科通 过 产 品 结 构 优 化、技 改 升 级，金 银 铜铋镍 锡 的 产 能 亦 大 幅 提 升。珠 海 项 目 投 产 亦 为 公 司 带 来产 能增 量 ，公 司亦抓 住了稀 贵金 属高 景 气 的机 遇 ，推 动 业 绩 实 现 大 幅 上 涨 。我 们 判断 ，公 司各项 目产 能 释 放、协 同 优 化 仍 有 较 大 空 间 ，业 绩 持 续 增 长 可 期 。 分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 ⚫并 购 金 矿 探 矿 权，延 伸资 源 化产 业 链：公 司拟出 资6328万 元收 购天 源 矿 业、天 鑫 矿 业、岳 坪 矿 业三 家 公 司各45.2%股 权。三 家 标 的 公 司 分 别 持 有 青 山 洞 、芭 蕉 湾 、 大 坪 和 母 溪 金 矿 的 探 矿 权， 其 中青 山 洞金 矿 探 矿 权 已 完 成 详 查 工 作 ，全 区 金 金 属 量2445kg；大 坪 金 矿探 矿 权 处 于 详 查 阶 段，普 查 报 告 中 估 算金 金属量2029kg，矿 区 表 现 出 较 好 的 找 矿 前 景。此 次 并 购是 公 司 进 军上 游 矿 业 开采行 业 的重 大 战 略， 也 将 与现 有 金 属 资 源 化 形 成 协 同 ， 打 开 新 成 长 空 间 。 研究助理：马敏 ：mamin_yj@chinastock.com.cn ⚫垃 圾 焚 烧 业 绩 稳 健，海 外 项 目 落 地：公 司环 保 运 营 板 块 以垃 圾 焚 烧 发 电为 主 ，目 前在 运 项 目11000吨/日，公 司 近 年 通 过 增 加 供 热 等 举 措 ， 持 续 推 动 降 本 增效 ， 盈 利 能 力稳 中 有 升。公 司 此 前 公 告 ， 中 标 泰 国亚 穆 乡500吨/日 垃 圾 焚 烧项 目 ，总 投 资 约4.27亿 人 民 币 ，公 司 权 益80%。公 司 坚 定 出 海 战 略 ，东 南 亚等 海 外 项 目有 望 持 续 落 地 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们小 幅 上 调 盈 利 预 测 ，预 计25-27年 归 母 净 利 润8.23、10.13、12.12亿 元 ， 对 应PE15.33x、12.46x、10.41x，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：产 能 释 放 、优 化 不 及 预 期 的 风 险 ，金 属 产 品 价 格 大 幅 波 动 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河环保公用】公司点评_高能环境(603588)：迎产生释放与稀贵金属价格共振2.【银河环保公用】公司深度_高能环境：金属资源综合回收龙头，业绩与估值双击可期3.【银河环保公用】公司点评_高能环境：产能释放促增长，资源化板块弹性显现 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 陶 贻 功 ， 环 保 公 用 行 业 首 席 分 析 师 ， 毕 业 于 中 国 矿 业 大 学 （ 北 京 ） ， 超 过10年 行 业 研 究 经 验 ， 长 期 从 事 环 保 公 用 及 产 业 链 上下 游 研 究 工 作 。 曾 就 职 于 民 生 证 券 、 太 平 洋 证 券 ，2022年1月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 梁 悠 南 ，公 用 事 业 行 业 分 析 师 ，毕 业 于 清 华 大 学（ 本 科 ），加 州 大 学 洛 杉 矶 分 校（ 硕 士 ），纽 约 州 立 大 学 布 法 罗 分 校（ 硕 士 ）。于2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 ， 从 事 公 用 事 业 行 业 研 究 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn