每日投资策略

每日投资策略 宏观点评 全球市场观察 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 中国股市回调，港股可选消费、金融与原材料领跌，公用事业、地产建筑与能源上涨，南向资金净卖出49亿港元，中移动、华虹半导体与美团净卖出居前，小米、腾讯与中芯国际净买入较多。A股非银金融、有色金属与通信领跌，国防军工、传媒与建筑装饰领涨。美元兑人民币小幅降至6.98。 中石化与中航油宣布重组，将加快炼化一体化和终端网络全覆盖，构建低成本高韧性航油供应体系。据环球时报，英伟达CEO透露H200芯片或将很快对华交付，中国半导体行业协会魏少军回应称绝不动摇国产化道路的信心与决心。 欧股下跌，美债收益率上升，欧元兑美元走低。欧元区11月意外降至6.3%，7个月来首次下滑。劳动力市场韧性将增加欧央行短期保持利率不变的可能性。 美股涨跌互现，能源、必选消费与可选消费领涨，信息技术与医疗保健下跌。在就业报告公布之前，投资者情绪略显谨慎，芯片股下跌压制美股涨势。特朗普先是要求国防军工企业加速军备生产，否则不得进行股票回购或派发股息，后又呼吁将国防预算从1万亿美元增至1.5万亿美元，国防军工股大涨。数据存储板块经历大涨后延续回调。 美债收益率反弹，美元指数上涨。美国上周首次申请失业救济人数低于预期，继续处于历史低位区间，持续申请失业救济人数增加，显示就业市场放缓但仍有韧性。 贵金属延续调整，芝加哥商品交易所第三次上调贵金属品种履约保证金，但下调大部分天然气合约保证金。彭博大宗商品指数年度权重开始调整并持续至14日，白银权重降幅最大，其次是铝和黄金，原油权重显著上调，未来两周COMEX白银市场未平仓合约总量的13%面临平仓，可能引发价格大幅波动。 原油大幅反弹。美国原油库存下降超过预期。白宫推进主导委内瑞拉石油行业的长期计划，积极与雪佛龙等主要油企磋商，加快对委石油的控制与分销。白宫官员透露特朗普希望将原油价格控制在50美元左右（接近美国页岩油盈亏平衡点水平）。特朗普有下限的降油价政策有三大动机：一是降通胀和降利率，二是促进再工业化，三是降低选民生活成本提高政治支持率。 宏观经济 美国经济-强劲服务业支撑经济韧性 美国12月PMI显示服务业与制造业明显分化。服务业PMI扩张速度创1年来新高，产需两端延续走强，就业指数自对等关税实施以来首次重回扩张，物价指数扩张速度降至关税前水平；制造业PMI连续3个月加速收缩，需求依然疲软，进出口活动低迷，企业延续去库存趋势。 服务业PMI连续扩张显示美国经济仍有韧性，而油价下跌和房租涨幅收窄推动通胀可能小幅回落，短期内美国经济处于金发姑娘状态，美元流动性保持宽松，对风险资产形成支撑。但随着油价接近美国页岩油盈亏平衡点、房租涨幅降至低于过去10年历史均值和其他商品价格反弹，美国通胀可能在下半年止跌回升，美元流动性收紧预期可能升温，风险资产价格可能经历波动。我们预计美联储可能在6月降息一次25个基点。（链接） 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。