脑机接口产业最新动态电话会议

杨松天风证券医药首席: 好的，谢慧助理，各位投资大家晚上好，我是天风证券的医药行业首席分析师杨松。那欢迎大家来参加由我们天风证券医药行业策略，还有计算机。联合主持的脑机接口产业最新动态的电话会议。那今天的话是2026年这个开年的第一天交易，那脑机接口的话应该是全市场这个受关注度最高的细分的方向。那在这个领域里面的话，其实在过去的半年到一年，尤其是这个Neuralink取得了很多的这个突破。那我所在的医药团队，包括我们天风证券的其他团队，也做了很多的研究的储备。 包括我们这个海涛之前也多次开电话会议提示大家。去关注这个脑机接口的机会。那围绕脑接口这个行业，对吧，就作为实物的一个重要的这个方向，这个未来的前景，非常值得大家去关注。那我们今天的话也是特别荣幸，邀请到了我们天风证券的这个董事兼副总裁，赵阳王光总，光总一直对于整个的这个全球科技的前沿产业，然后有非常深刻和持续的这个跟踪。那实际上在比较早的时期，就是光总就在提示我们要加强脑机接口方向的这个研究。那所以今天的话，我们也是特别荣幸的邀请了这个光总作为他的嘉宾，由他来分享他对于脑机接口产业的深刻的这个洞察。 那龚总，我先把先交给您，谢谢。 天风证券董事兼副总裁赵阳王光总: 好的，那个能听到吗？杨松。 杨松天风证券医药首席: 能听到王总，非常有信心。 天风证券董事兼副总裁赵阳王光总: 好好，那个首先，非常荣幸，因为这个不在这个一线的分析师，这个前沿，那个也没什么机会跟大家进行沟通交流。对，那么当然说我们因为这个研究团队，对这个脑机接口，无论是策略这个医药计算机，它确实比较前瞻，我看了一下，去年10月份到现到现在也一直在推进。当然也不是脑接口，那包括我们前年年底对这个机器人的研究，前年下半年到去年上半年对卫星，包括液冷这些赛道的研究。那么也确实，你们都是比较前瞻的。那么因为研究产业趋势，也是平分因素的一个这个特点或者特长吧。 那么我们还是相信这个产业趋势为王。那么也是12月25号，我也跟海清他们说，我说下一个要起来的，就是这个脑机接口。那么这个为什么这么说？因为我现在除了也有工作，因为我这个现在还有比较大的时间精力，也是跟我们这个科研体系跟科学家打交道，那么在之前也是见了见了大量的这个科学家，这个包括我们北京这个军科院，包括我们上海这个复旦交大，包括中科院的体系。包括几个核心的医院，那个这个也做了一些那 个跟踪，那么确实从几个维度看，那么这个产业特别像前一年底，当时我们看好机器人的时候。 那主要有几点。首先从这个技术角度对吧，那么大知道技术角度，这个脑接口主要有几个问题，第一个问题就是传感器和电极，电极的方方面。那不管是非植入式电极，对吧？因为信号比较弱，材料比较粗，比较简单，对吧？现在没有更好的材质材料。那么那个非植入式的脑接口的电极是个瓶颈，那么哪怕是植入式的电极，对吧？虽然就是说大家都是做一个柔性的材料，也做了可拉伸的微针。但是都是只只只于这个大脑表层，没有进入深脑的电极。所以这个电极方面，结合生物材料的电极，那么越来越看，它会成为一个这个方向，那我在前段时间我在复旦大学见的一个院长，那院长是从美国回来的。 他们已经把这个材料做做成像头发一样的。那么这种，就对这个大脑的创伤比较小，而且可以深入。那个深脑，那么这就这方面的技术进进展是非常重要的。那第二个，就芯片，那么因为国内肯定芯片未来是非常重要的，对，因为大家知道大脑产生的信号是非常微弱的。那如何把这个芯片进行放大、解码？对吧？这是个很重要的环节，对吧？因为你如果准确率有问题，信号不够清晰，这个噪音多，那都是一个很大的障碍那么目前，那国内的芯片都是模仿德州仪器1299的芯芯片，那这个在美国是用的十几年前的芯片，对吧？ 只是做采集用的，因为德州仪器做模拟的。那么从采集到信号的放大，到神经解解码，肯定是后面重要的工作。那么下一步，就是通过采集刺激的芯片开始，那个已经慢慢慢出来了，但是这也不是终极的方向。芯片脑脑接口的终极方向就是采集、刺激，加运算的NPU，也就是神经网络芯片。那么这方面，那个从国家层面，那么也是在大力在推动。那么第三个，就是说到了这个采集芯片，就是数据，对吧？那就神经信号的解码那么这方面确实需要从这个脑数据库到这个脑的这个智算中心，对吧到大模型，那么进行这个从文字，对吧从这个大脑信号转换为语言，对吧语言转换为大脑信号。 那么这是一个很重要的人工智能的一个过程，那这个偏软的部分，那么这个也在建立国家级的脑智中心，解决这个问题。也就是从三个角度，其实任何一个事情不麻烦，对吧？传感器计算到这个软的这个计算，硬的计算到软的计算，那么在这三方面，随着人工智能的发展，随着一些材料技术的发展，那么整个技术已经到了一个那个，这个发展一个前沿。那么第二点就是这个整个的市场，那么可能大家一想到这个脑接口都是往这个什么老年瘫痪呀、这个癫痫呀、这个神经系统的这种问题展开。 对，那么这个方面毫无疑问，他虽然不能一蹴而就，但实际上也在逐步的在展开了。其实我12月25号，那跟我们同事讲，重视脑接口一个很重要的信号。就是那个上海那个精神病，那个600号，开始用脑接口做门诊。我当时看这个新闻，我就觉得特别重视，对，因为这个是，这个600号是一个很严谨的一个机构，对吧。他拿脑溢做门诊，我就 是很快就同，通过恒瑞医药的朋友联系到了这个600号的院长，对，所以我问了一下，那确实这是一个从0到1的开始。 对，但是我觉得除了这个在这个我们这个，比如说这个帕金森呀、老年痴呆呀，或者是这种瘫痪病人上，脑机接口还有更大的想象空间。那一个被大家忽视空间就是教育。那么中国的整个青少年，对吧，第一，抑郁症的检测和治疗，学生专注力的培养，以及这个近视的矫正，那么这都是一个很大的空间。另外那个就是一个疾病的检测和控制，那么这个也是为了有非常大的想象空间的，对吧？我就简单的说，就我们通过大脑是，实际上可以控制我们的四肢其实就我们为了器官的这种生生长健康，也都是可以控制的。 那么这是更大一个想象空间。对，也就是说如果你不对脑接口理解，只是理解为对于瘫痪病人。和这种神经病人的这种治疗，或者老年痴呆的治疗的话，那它只是一个小市场。那么我们应该看到一个更大的市场，应该比这个市场还要大的。那么这是第二个，就是从市场层面。那么从政策上，确实大家也看到了，其实十五规划已经，对吧，很明确，对吧，国家成立了专门的脑机接口委员会，专委会，对吧。那么在这个很明确在在提出了。包括那个我们成立国家脑机接口的基金，对吧？ 这个前年才30多个亿，去年已经到了700亿，对吧？七部门专门为脑机接口发了文件。那么在下一步，我们可以看到，对吧？这个国家卫健委会从这个医疗卫生管理局这边，对吧？会给临床设备，包括医疗机器这块，对吧？在二二类、三类上，那应该是开绿灯对吧，作为创新的医疗器械来进行这个支持。那么就是在临床应用上，对吧，包括纳入国家医保，包括这个市场应用这方面，那么应该也会有相关的政策。那么从科科技支撑这一块，我们认为，包括科技部、发改委、工信部，对于煤接口的产业上肯定也会有很多课题、科研经费、到这个产业化的一个支持政策。 对，所以整体来说，就是我们会发现一个产业。企业的标志，对吧？就是行业的从0~1开始，对吧？技术进步的成熟以及政策的支持，都是缺一不可的。那当然毫无疑问，这部分，那个特斯拉肯定是走在前面的，对吧？但对中国来说，中国肯定这块也是要人民群众的健康安全，对吧？那中国也会培养自己的供供应链，这个就跟我们的卫星产业一样，对吧？那么所以从角度，我觉得这个行业，对吧？从逐步的起来，从0到1肯定是没有问题的。这个就如同前年到去年的机器人，对吧？ 当然从另外角度，你说这个从上市公司层面，也确实需要我们各行业的分析师去认真挑选哪些有没有核心的技术。哪些是真的脑机接口公司？还是只是这蹭流量的，对吧？特别是有没有掌握从电极到这个芯片，到算法，到这个行业应用的这种核心的核心的这种。这种整合能力，对吧？你因为脑脑接口，未来发展趋势一定是生物、化学、物理各方面多科学的交叉。现在是起步阶段，但这个起步阶段，我们任务已经开始了。那么在公司的选择上，那么确实需要我们的分析师，那么根据那个各方面评估，而且这个行业我觉 得还是跟这个政策，这个牢牢绑定的行业，对吧？ 那么就是要观察哪些公司，这个能够，对吧，能够这个进入到国家级的合作体系。那另外，因为这个就跟卫星一样，另外这个政策是特别重科研的，就哪个公司真正就绑定了我们科研体系，对吧？就是有的公司说我在搞，对吧？那你的核心技术在哪里？如果说这个事情这么难的一个事情，是单单靠你上公司拉几个人就可以干，那这个事我就是小概率事件吧，我们做投资，很难相信小概率的事情。你到底是跟哪些科研机构、哪些科学家合作？对吧？这个东西我觉得也是非常重要的一点，非常重要的一点。 那么另外就是跟下游场景，对吧？比如说到底我们这个北京，对吧？宣武医院、协和医院这些核心的医院。是跟哪些股合作，对吧？我们上海，对吧，这些这个无，无论是我们这个600号，还是华山、瑞金，这医院跟哪些合作，那么这个东西我觉得是代表他们认可，也代表未来的市场我觉得就这几点。我觉得是非常重要的。对，那么否则的话就是可能就是有的上市公司拿这个去蹭概念，对吧？可以就比较容易误导大家对，那么我就是行业已经从0到一，那么从这个技术的引进到这个产业的这个发展，到政府的支持，也是从1到一。 那么我们判决的标准，选公司的标准就是否绑定了这个我们这个核心的这个客户，核心的这个部委体系。是否绑定了我们科研体系，我这两个是我们选择公司的一个核心的标准吧。郝晓松，我主要就简单讲一下，那个剩下时间主要还是靠我们各行业分析师给大家做汇报。 杨松天风证券医药首席: 好的，谢谢光总。这个光总确实讲得非常的全面，包括说我们怎么样去理解脑机接口目前产业发展的态势，包括说怎么样去结合这些企业的这个合作的对象，包括业务的布局，去做更好的这个筛选。这个再次感谢光总对我们这个研究的这个指导。那接下来的话，我们是邀请我们天风证券的策略首席这个吴开达，那开达总这边，他们从主题策略的角度来讲，应该也是市场上较早提出这个脑机接口这个细分方向的这个投资机会的。那接下来我把时间交给这个开达总，开达，你那边可以了吗？ 吴开达天风证券策略首席: 谢谢松菊，谢谢松菊。然后我们这边，因为是那个看策略，包括还看政策。其实我们对今年，包括大家看今最近的这个市场表现，我们之前也提出，就是看春季行情。那核心也是对今年的年度展望，我们叫做攻坚流。然后也是看什么？看这个，其实背后，就咱们讲的去年，其实大家看到A股起来，然后创新高。然后今年，其实今天也，那个，大全，上证还没创新高，但全已创新高了。这背后是什么？背后还是离不开，就咱们讲的这个，咱们国家的经济实力、科技实力、综合国力的提升所以就说现在是处在15的，今年叫开局之年，咱们对应的就是夯实基础，全面发力，而且今年的话其实就是咱们经 济快速发展，包括社会长期稳定，这两块的话特别，围绕资本上，这个就，能听到吗？ 然后围绕的这个就是，包括金融强国，就对应资本上就是怎么去喂，咱们新制刚发的。能听到吗？对，然后。好的，就是说因为我们其实做投资，还是要把握这大的这个势，大的势就在哪？带着我们1515这次，我们前面也反复在说，15的定价刚开始。这里面，除了我们讲的，在十五里面非常明确，就是围绕我们说的前沿技术突破，包括产业变革方向，它会有些那种就是大的这种，就咱们讲的这个新的这种叫新，就是新，就是可能未来5年要再造一个中国新的这个。 新兴产业，是吧？所以这里面就包括，就是咱们这次讲的脑机接口，还包括最近大家看到的，像我们讲的可控核聚变，量子计算，包括这些东西其实都是在整个，政策友好，这个正好一季度整个流动性也比较宽松，风险偏好回升。就大家都比较这个就riskon的情况下，那整个我们讲的这方向可能也是大家可能寻求的，然后从0到1有突破、有增量的方向，其实也是投资机会比较大的。所以这块的话，就是那个，也供他参考。后面具体的可能我们行业同事，包括我们团团队的这个，就产业赛道的这个负责的同事，