轮胎、氨纶、百菌清行业动态

轮胎⾏业⽅⾯，欧盟原定于2024年12⽉23⽇发布的反倾销初裁结果被推迟，将直接于2026年7⽉ 18⽇发布最终仲裁结果，虽流程简化但调查决⼼未减，反倾销与反补贴税叠加执⾏预期不变，可能导致税率超过30%。该延迟为头部轮胎企业提供了更充⾜的海外产能布局与客⼾切换准备时间，利好其抢占市场份额。供需层⾯，欧盟市场供应紧张格局持续，涨价逻辑仍存，叠加美国市场关税传导逐步推进，预计2025年轮胎企业业绩将持续改善，尤其看好2025年⼀季度量价⻬升带来的同环⽐盈利修复。标的推荐森麒麟、赛轮、中策及玲珑。 氨纶⾏业因第⼆⼤⽣产商诸暨华海⾯临破产重组退出⾏业，预计将释放超10%的产能缺⼝，⾏业供给显著收缩。当前总产能约143万吨，华峰化学以40万吨居⾸，新乡化纤22万吨位列第三。在需求端预计2026年达105万吨、年增约10%的背景下，供给出清推动⾏业进⼊上⾏景⽓周期，产品价格有望从底部回升。未来新增产能仅华峰化学7万吨，⾏业格局持续优化，重点推荐华峰化学与新乡化纤。 百菌清⾏业供需本已趋紧，价格⾃2024年起反转上涨，主因巴西⼤⾖锈病加剧及⻓期低库存。近期星河化⼯4万吨装置因焚烧炉事故停产，修复需时，进⼀步加剧供应紧张。⾏业总供需约7‒8万吨，⽆新增产能规划，短期扰动易引发价格上⾏，预计价格上涨约5,000元，利好苏利股份、利⺠股份与泰和股份。同时，百菌清与代森锰锌存在替代关系，价格上涨将带动后者需求及价格上⾏，形成联动利好。 欧盟原定2024年12⽉23⽇公布反倾销初裁，现决定跳过初裁，直接于2026年7⽉18⽇发布最终仲裁结果•调查未终⽌，反倾销与反补贴双税叠加执⾏预期不变，综合税率或超30%•推迟主要因裁定复杂性，执⾏层⾯更倾向⼀次性裁决• 对国内轮胎企业的影响 头部企业已布局海外产能，半年窗⼝期利于平稳切换客⼾与抢占市场份额•欧盟本⼟产能补充缓慢，建设周期普遍两年以上，短期供应缺⼝依赖海外填补•海外经销商有更充分时间转向中国企业在东南亚等地的⽣产基地• 量价逻辑持续强化 供需紧张⽀撑涨价可能，欧美市场需求刚性，供给端⻛险规避下难⼤规模进⼝国内产品• 美国市场此前由企业补贴消化25%关税，后续将逐步向下游传导，涨价为必然趋势•2025年业绩有望实现量价⻬升，尤其2025年⼀季度受益原材料成本修复与放量节奏，同环⽐改善可期• 投资建议 维持对轮胎板块重点推荐，核⼼逻辑为海外产能放量与盈利能⼒提升•⾸推标的：森麒麟•配置建议：赛轮、中策，关注玲珑• 供给端重⼤出清 第⼆⼤⽣产商诸暨华海（产能22.5万吨）因现⾦流恶化，⼤概率破产重组退出⾏业•⾏业总产能约143万吨，此次退出将造成超10%的供给缺⼝•当前主要企业为华峰化学（40万吨）、新乡化纤（22万吨）• 供需格局转向景⽓上⾏ 预计2025年需求约105万吨，2026年再增10万吨，年增速约10%•⾼端⾯料渗透率提升⽀撑⻓期需求增⻓•供给收缩叠加需求扩张，⾏业有望进⼊景⽓上升周期，产品价格将从底部反弹• ⾏业格局优化 2026年仅华峰化学有7万吨新增产能计划，其余企业均⽆扩产规划•⾏业集中度提升，⻰头议价能⼒增强• 投资建议 重点推荐华峰化学与新乡化纤•华峰化学作为绝对⻰头，兼具产能优势与格局红利• 供给端突发冲击 星河化⼯4万吨百菌清装置因焚烧炉事故停产，涉及⼈员伤亡，复产需较⻓时间安全检修•⾏业总供给约7‒8万吨，需求匹配，原本库存极低、供需偏紧•任何供给扰动均易引发价格快速上涨• 价格⾛势与驱动因素 ⾃2024年起价格已从1.7万元/吨涨⾄2.9‒3万元/吨，主因巴西⼤⾖锈病爆发带来脉冲式需求•⻓期低价导致⾏业⽆库存积累，抗冲击能⼒弱•预计此次价格上涨幅度可达5,000元/吨• 产业链影响与替代逻辑 价格上涨利好现有⽣产企业：苏利股份、利⺠股份、泰和股份•利⺠与泰和尚有库存，短期受益于提价红利•百菌清与代森锰锌为替代品，前者涨价将加速后者需求增⻓与价格上⾏• 投资建议 关注苏利股份、利⺠股份、泰和股份•替代品种逻辑同步受益，整体杀菌剂板块获提振• 总体投资策略 ⾏业底部信号显现• 近期多个化⼯⼦⾏业出现边际改善，如氨纶、百菌清、PTA、草⽢膦、三氯氢硅等○反内卷趋势显现，企业协同⾏为增多，指向全板块⻅底回升概率上升○ 配置⽅向建议• 优先布局基本⾯发⽣积极变化的细分领域○重点推荐氨纶、百菌清、轮胎等供需格局改善明确的⽅向○此次会议聚焦三⼤⾏业更新，反映当前研究与投资重⼼○