存储行业涨价与产业链机遇

存储⾏业近期呈现显著上涨趋势，受全球存储原⼚调⾼2026年⼀季度合约价格预期推动，DRAM与NAND价格涨幅均超市场前期预测。供给端持续紧张叠加⻰头⼚商三星的强势定价策略，以及 H200芯⽚出货带来的新增需求拉动，共同促成此轮价格上⾏。美光财报显⽰其业绩与指引远超预期，⽑利率达68%，未来盈利空间可观，A股存储模组及设计公司如江波⻰、佰维、兆易创新、君正等也因价格传导效应显现强劲增⻓潜⼒。国内存储⼚商⻓鑫存储招股书披露显⽰其扩产规划清晰，利润随涨价快速释放，预计2026年净利润有望达三四百亿⼈⺠币，并⼤概率实现IPO超募，为其后续资本开⽀提供充⾜资⾦⽀持。设备端受益于⾏业景⽓度、国产替代加速及⻓鑫提升市占率的三重驱动，拓荆科技、微导纳⽶、中微公司、北⽅华创等设备企业被重点推荐，科捷智能、神⼯股份等零部件⼚商亦具投资价值。技术路径⽅⾯，CBA架构将成为DRAM发展重要⽅向，带动逻辑代⼯需求上升，晶合集成作为28纳⽶逻辑代⼯主⼒，四期项⽬已启动建设，预计2026年Q4投产，2028年满产，具备承接⾼端制程能⼒，同时华虹、华润微等亦值得关注。 存储市场价格⾛势 DRAM价格涨幅超预期• PC端DDR4涨幅达65%~70%，DDR5为50%多，整体处于50%~70%区间○服务器端DDR5涨幅60%~65%，DDR4为65%~70%○⼿机端LPDDR4与LPDDR5涨幅均为45%~50%○消费级市场DDR3与DDR4涨幅在45%~50%之间○整体涨幅较此前市场预期的30%~40%⾼出15%~20个百分点○ NAND价格同步上修• ⼿机端emmc/UFS⼀季度涨幅为30%~35%○企业级SLC SSD涨幅达33%~38%○PC端client SSD涨幅约为40%~45%○Viper产品线涨幅预期为30%~35%○总体NAND合约价涨幅落在33%~38%，较前期20%~30%明显提升○ 海外⼚商表现与展望 价格驱动业绩超预期• 美光2026财年Q2收⼊指引中值达187亿美元，远⾼于市场预期的140~150亿美元○⽑利率指引为68%，超出市场预期13个百分点（原预期55%）○EPS同样⼤幅超越预期，主要受益于DRAM与NAND价格涨幅超预期○ 未来盈利与估值空间• 根据测算，美光2026年全年利润有望达到500亿美元○当前PE约7倍，合理估值区间应在10~15倍，存在较⼤上⾏空间○HBM4将于2026年Q2开始供货，⾼⽑利产品占⽐提升将增强盈利能⼒○ A股存储产业链机会 模组企业短期弹性突出• 江波⻰、佰维、荣利、⾹农等模组公司在2025年Q4已体现显著业绩环⽐增⻓○2026年Q1价格继续上涨，模组端仍将保持较强盈利能⼒○成本相对固定，涨价可⼤部分转化为利润，业绩兑现确定性⾼○ 设计公司成⻓潜⼒⼤• 兆易创新、君正科技等设计公司⾃2025年Q4起逐步启动涨价○君正以⻋规与⼯业类DRAM为主，此前⻓期未提价，当前处于涨价初期阶段○若按每季度20%+涨幅测算，2026年全年利润有望达15亿⼈⺠币以上，同⽐增速极⾼○ 国内原⼚资本开⽀前景 ⻓鑫存储扩产动能强劲• 招股书显⽰募资规模接近300亿元，⽤于产线技改、DRAM扩产及前瞻技术研发○2025年前三季度亏损53亿元，但Q4单季营收近250亿元，净利润达80~95亿元○预计2026年全年利润可达300~400亿元，内⽣利润成为资本开⽀核⼼⽀撑○参照中芯国际上市经验，实际募资或超计划两倍以上，形成⼤幅超募○ 多重资⾦来源保障扩张• 第⼀来⾃涨价带来的利润爆发式增⻓○第⼆来⾃IPO募集资⾦，预计实际到账远超300亿元○第三来⾃政府配套资⾦⽀持○三者叠加可⽀撑未来四⾄五年⾼强度资本开⽀○ 半导体设备投资逻辑 三重驱动⼒⽀撑设备需求• ⾏业⻉塔：全球存储价格周期带动资本开⽀回升○公司阿尔法：⻓鑫⽬标从跟跑到并跑乃⾄领先，需⼤规模扩产提升市占率○国产化率提升：G4⼯艺尚不受限，但向G5/G6突破将触发美国出⼝管制，倒逼国产设备导⼊○ 重点推荐设备企业• 拓荆科技、微导纳⽶、中微公司、北⽅华创列为第⼀梯队推荐标的○科玛科技、神⼯股份作为⾼存储敞⼝零部件⼚商亦具备投资价值○ 先进架构与代⼯机遇 CBA架构成未来发展关键• CBA（CMOS Bonding Array）通过将逻辑电路转移⾄独⽴Logic晶圆并与存储阵列键合，解决微缩瓶颈○⻓鑫已在招股书中提及4F²架构，国内外均朝此⽅向演进○NAND领域铠侠等已采⽤CBA架构，预计海外⼤⼚将于2028年导⼊CBA+4F²组合○ 逻辑代⼯需求上升• 晶合集成现有产能16万⽚/⽉，⽼⼚主攻DDIC、PMIC，新⼚聚焦55~90nm SIS○四期项⽬投资355亿元，新建5.5万⽚/⽉28nm⼗⼆英⼨产线，布局CIS、OLED驱动与逻辑芯⽚○已完成28nm多个⼯艺平台开发，2026年Q4设备搬⼊，2028年Q2满产○地处合肥，产业链协同优势明显，具备快速响应客⼾迭代能⼒○ 代⼯领域推荐标的• 重点推荐晶合集成，同时关注华虹公司、华润微等具备CBA代⼯潜⼒的企业