锂电12月洞察：涨价潮继续演绎，新技术协同发展

买入（维持评级） 电力设备与新能源行业研究 行业月报 证券研究报告 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业S1130512080001）yaoy＠gjzq.com.cn 锂电12月洞察：涨价潮继续演绎，新技术协同发展 本月行业重要变化：1）锂电：12月26日，碳酸锂报价10.7万元/吨，较上月上涨16%；氢氧化锂报价8.9万元/吨，较上月上涨11%。 2）整车：11月国内新能源乘用车批发销量达157万辆，同/环比+19%/5%；1～11月累计批发1280万辆，同比+30%。 行情回顾： 2025年12月以来，锂电板块表现较为活跃，多数环节跑赢沪深300和上证50指数。关联板块中锂电电解液实现领涨，涨幅达8%,正极、锂矿，及锂电隔膜涨幅随后。本月锂电相关板块多数环节月度成交额出现下跌，主要受全市场层面交易活跃度回落影响。本月过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，市场对锂电板块关注度较高。 本月研究专题：钠电从产业化元年迈向规模级“钠锂共舞”新格局当前钠离子电池产业已进入以出货爆发、场景落地及生态闭环为特征的实质性商业化放量期。分拆其细分领域：储能 场景凭借长寿命、宽温域等特性，已成为产业增长的绝对主力；两轮车市场在铅酸替代浪潮下快速渗透；乘用车应用凭借宁德时代175Wh/kg“钠新电池”取得关键破冰，在主流车型市场展现出潜力。伴随技术迭代、成本下降与产业链成熟，钠电正从锂电池的“战略补充”升级为在储能及轻型动力等赛道具备独立竞争力的能源解决方案，开启“钠锂协同”的产业新格局。 本月行业洞察：新能源车：11月销量延续分化，中欧高景气与美国退补冲击持续。11月中国/欧洲十国/美国新能源车销量分别达到 157/30/8万辆，同比增长19%/39%/-42%，渗透率达57%/29%/6%。中国欧洲分别累计增速（30%/33%）持续超预期，国内高增主要系换新政策支持，欧洲则得益于政策如西班牙补贴延长、挪威抢装及新车效应等。美国因联邦7500美元抵免政策于9月底终止，销量同比大幅下滑。 储能：11月国内储能装机强势反弹，美国或进入阶段调整。11月国内装机为11.6GWh，同/环比+31%/213%；1～11月累计装机83.4GWh，累计同比+28%，主要系市场机制完善及成本下降等。美国11月储能并网1.1GWh，同/环比-30%/-74%；1～11月累计装机32.9GWh，累计同比+38%，主因10月ITC政策驱动的“抢装潮”动能耗尽，市场进入大而美法案带来的长期政策不确定性调整阶段。据ABIA，11月我国储能及其他电池销量45.4GWh，同/环比+51%/9%；1～11月累计销量368.2GWh，累计同比+69%，维持较高景气度。 锂电排产：1月淡季不淡，环比变动-13%～2%，同比增长33%～63%。2026年1月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增29%～52%，其中隔膜、电解液同比超50%；各环节排产环比小幅下调，主要系受春节假期小幅影响，但淡季不淡，产业链基本保持满负荷生产，需求端持续扩张。 锂电价格：正值旺季，锂电材料价格见涨，正极材料、电解液、资源品皆有所上涨，六氟磷酸锂下行，月跌幅达15%。本月正极材料、电解液等主要材料价格受需求影响普遍持续上涨，六氟磷酸锂价格受供应增加和长单谈判等影响价格下降。 新技术：钠电产业化进程提速，材料与电芯端协同发展。2025年，钠电池预计从示范项目走向规模应用的拐点，全年出货近9GWh，细分储能、启停、两轮车，及中低端动力渗透同步提升。龙头产品量产及大单落地：宁德时代“钠新”电池24V重卡启驻一体化蓄电池于6月量产，首发一汽解放；比亚迪推进钠电两轮车及A0乘用车，同时向储能、启停拓展；此外、容百科技、同兴科技等相继宣告合作大厂或投资项目。材料与电芯协同加速钠电产业进程，2026年钠电规模或呈翻倍增长达20GWh，远期有望突破TWh级需求。 投资建议2026年，锂电迎接量价主升浪叠加固态新技术突破等，产业链景气度多元开花。重点推荐6F、隔膜、碳酸锂、VC、铜 铝箔等环节涨价公司及固态新技术公司：宁德时代、亿纬锂能、科达利，及厦钨新能等。 风险提示 新能源汽车需求不及预期，储能市场需求不及预期，欧美政策制裁风险等 内容目录 一、本月研究洞察：钠电从产业化元年迈向规模级“钠锂共舞”新格局....................................41.1爆发式增长：钠电产业驶入快车道.........................................................41.2市场格局：三大终端场景步入实质性放量期.................................................41.3宁德时代：龙头主导钠电技术，开启动力应用可能...........................................51.4产业链全景：从“材料”到“应用”的完整生态..................................................6二、行业景气度跟踪及复盘.......................................................................82.1需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘...................................................82.2量&价：正值旺季，排产小幅增长、价格整体持续上涨.......................................102.3周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段..............................................112.4新技术：钠电产业化进程提速，材料与电芯端协同发展......................................12三、复盘：指数及个股走势......................................................................133.1板块行情回顾..........................................................................133.2重点个股行情回顾......................................................................14四、投资建议..................................................................................15五、风险提示..................................................................................15 图表目录 图表1：2021～2025Q1-3全球钠电池出货量（GWh）.................................................4图表2：钠离子电池细分应用市场占比（3Q25）....................................................4图表3：2022～2035年全球钠离子电池市场规模及预测（GWh/年）....................................5图表4：宁德时代不同体系自生成负极能量密度....................................................5图表5：宁德时代骁遥双核电池示意图............................................................5图表6：中国钠盐电池行业产业图谱..............................................................6图表7：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）......................................................8图表8：分地区新能源车销量走势对比（万辆）....................................................8图表9：历年全球新能源车销量走势（万辆）......................................................8图表10：除中国外地区新能源车销量走势（万辆）.................................................9图表11：国内新能源车乘用车零售渗透率.........................................................9图表12：全球储能终端装机跟踪（GWh）..........................................................9图表13：中国及美国储能装机走势对比（GWh）...................................................10图表14：美国大储月度并网容量（MWh）.........................................................10图表15：锂电主要材料2026年1月景气度（统计口径为预排产）...................................10图表16：锂电主要材料价格跟踪变动及说明......................................................11图表17：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................12图表18：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）.................................................12图表19：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）..............................12 图表20：锂电相关板块2025年1月至今涨跌幅...................................................13图表21：锂电相关板块2025年11月至今涨跌幅..................................................13图表22：子板块月度成交额变化（单位：十亿元）................................................13图表23：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位............................................13图表24：锂电板块重点个股2025年1月至今累计涨跌幅...........................................14图表25：固态电池板块行情复盘（24M1～25M12，月涨跌幅）.......................................14 一、本月研究洞察：钠电从产业化元年迈向规模级“钠锂共舞”新格局 1.1爆发式增长：钠电产业驶入快车道 随着全球能源结构转型加速，市场对低成本、高安全、长寿命的新型储能解决方案需求迫切。在此背景下，钠离子电池凭借其原材料资源丰富、性能均衡及高性价比的核心优势，正从实验室研发阶段，加速向规模化商业应用场景大规模渗透。对于储能及轻型动力市场而