FICC日报：地缘避险情绪升温，BCOM指数权重调整启动

市场分析 政策预期回摆。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。2026年中国人民银行工作会议1月5日-6日召开，会议强调，把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具。随后，央行宣布在1月8日将开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。随着国内系列重要会议的召开，以及美联储12月宣布重回“限制性”立场，且美联储目前内部分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，而米兰称今年应降息超过100个基点，因此后续内外的政策预期存在回摆的风险，资产情绪和宏观有所背离。后续：一、关注国内具体政策出台情况；二、特朗普宣布的美联储主席候选人。此外，元旦假期期间，地缘局势骤紧，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，未来全球局势动荡仍将是常态，商品的供给端风险以及宽松货币政策仍将是商品价格持续走高的决定性因素。1月7日，A股全天震荡盘整，沪指微涨实现14连阳，创业板冲高回落，此前一度创下逾四年高位。半导体产业链爆发，光刻机方向领涨，存储器全天活跃，煤炭板块掀起涨停潮。商品期货收盘，沪镍、焦炭、焦煤、不锈钢主力合约涨停。纯碱涨超7%，玻璃涨超6%，沪锡涨超5%，氧化铝涨近5%，烧碱、碳酸锂、铁矿石涨超4%。 内外景气存在一定分化。10月以来，海外景气度持续回落，但对应中国的出口和景气的新订单仍偏积极，关注是否存在“抢出口”的扰动及持续性情况。数据方面，中国11月外贸增速录得回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。中国12月官方制造业PMI50.1，重回扩张区间，非制造业PMI 50.2，均好于预期。中国12月外汇储备规模环比上涨0.34%，中国央行连续第14个月增持黄金。美国11月非农恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。美国12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，主要受到库存下降速度加快的拖累。美国最高法院宣布，将在本周五（1月9日）就关税问题作出裁决。 商品分板块，当前仍重点关注确定性较高的有色和贵金属，市场涨价情况已经初显“由点及面”的端倪，关注其他低估值商品补涨的机会。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，轮动首选是有色板块内部涨幅相对较小且基本面同样具备韧性的——铝。能源方面，假期期间的地缘事件频发，油价不涨反跌，重点仍在于美国“暂管”委内瑞拉后，后续的原油供给增长预期。特朗普称委内瑞拉将向美国移交3000万至5000万桶石油。特朗普政府也正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项。另外，关注后续伊朗局势。同时，OPEC+第一季度将继续维持暂停增产的计划。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。贵金属方面，可以关注逢低买入的机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间。随着备受瞩目的彭博商品指数（BCOM）即将于1月8日至14日启动年度权重再平衡，市场正面临被动基金“技术性抛售”带来的流动性冲击压力。此外，短期商品主要风险集中于需求证伪。 策略 商品和股指期货：股指期货、贵金属、有色逢低做多。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 中国央行数据显示，中国12月末黄金储备报7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第14个月增持黄金。(华尔街见闻) 2026年1月8日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展11000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（90天）。(华尔街见闻) 整体走势：沪指全天窄幅震荡，盘中逼近4100点关口，创业板指冲高回落。个股跌多涨少，沪深京三市近3200股飘绿，今日成交2.88万亿。截止收盘沪指涨0.05%，深成指涨0.06%，创业板指涨0.31%。(华尔街见闻) 美联储分歧犹存，巴尔金强调“精细调整”，米兰称今年应降息超过100个基点。(华尔街见闻) 美国总统特朗普宣布，委内瑞拉临时政府将向美国移交3000万至5000万桶石油。这些石油将按市场价格出售，而所得资金将由特朗普进行监管，以确保这些资金用于“造福委内瑞拉人民和美国人民”。特朗普称，已要求能源部长克里斯·赖特立即执行这一计划。石油将由储油船装载，并直接运送至美国的卸货码头。（央视新闻）特朗普政府正在讨论获取格陵兰岛的方案，包括军事选项。(华尔街见闻) 1月6日，美国最高法院宣布，将在本周五（1月9日）就关税问题作出裁决。(华尔街见闻)集运指数（欧线）主力合约日内涨超7%。(华尔街见闻) 焦煤期货主力合约触及涨停，涨幅7.98%。焦炭期货主力合约触及涨停，涨幅7.98%。(华尔街见闻)商品期货收盘，沪镍、焦炭、焦煤、不锈钢主力合约涨停。纯碱涨超7%，玻璃涨超6%，沪锡涨超5%，氧化铝涨近5%，烧碱、碳酸锂、铁矿石涨超4%。集运欧线跌超3%，原油、铂、多晶硅、LU燃油跌超2%。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立 汪雅航 高聪 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com