铜价涨势能否持续

2026年01月06日00:33 关键词 电解铜关税事件比价效应降息周期流动性宽松供给紧缺加工费产量指引产能占比贵金属黄金白银金融属性减产2026年2025年自由感矿山复产产量 全文摘要 信期货投资咨询部近期讨论了电解铜的市场策略，特别是对2026年的市场趋势进行了展望。回顾过去一年，电解铜价格显著波动，受到美国关税事件和矿山事故的影响，价格中枢抬升。宏观上，美联储的降息预期对金属价格产生正面影响，尤其是对美元计价的金属如铜。中观层面，铜矿供应紧张，多家矿企减产，加剧了市场供给紧缺。微观上看，市场成交量放大，表明新资金流入，支撑价格上行。整体而言，短期内电解铜市场波动性较大，但长期供需紧张和宏观经济因素共同作用，预示着铜价将持续上涨趋势。 章节速览 00:00电解铜价格走势与上行持续性分析 对话回顾了去年以来电解铜价格的波动，指出四月份美国关税事件引发市场恐慌性下跌，但随后价格迅速恢复。九月，因格拉索矿停产事件，市场对全球铜供给预期改变，铜价波动性显著放大，创下历史高位。分析从宏观、中观、微观三个角度探讨了铜价上行的持续性，强调了当前市场对铜价的偏强预期。 01:45贵金属与有色金属比价效应分析及宏观环境预测 讨论了贵金属与有色金属的比价效应，指出美联储降息周期及流动性宽松预期利好贵金属，特别是黄金和白银，其价格显著高于铜，预示着高比价将持续，铜价的上涨空间被打开。中观层面，铜金供应紧缺支撑了持续上涨趋势。 05:26铜矿供应紧张与加工费下调分析 从矿高角度看，铜矿供应紧张将持续至今年上半年，加工费自去年年初以来持续下行，冶炼厂需用副产品价值补贴利润。2025年加工费下调明显，显示矿端企业强势态势，头部矿山企业下调2025年产量指引，反映出市场对矿山产出的担忧加剧，整体基本面偏紧趋势确立。 07:35头部铜矿企业2025年产量指引下调与供给紧缺趋势 对话详细分析了全球头部铜矿企业2025年的产量指引下调情况，指出自由感集团、嘉善子等企业因事故和复产进度缓慢导致产量显著减少，预计全年减产超过20万吨。此外，讨论了2026年产量指引的不确定性，强调供给紧缺趋势的延续，并简要提及需求方面的情况。 11:552026年需求预测与供需结构转变分析 基于传统需求平稳与新兴领域增量贡献，预计2026年需求将保持稳定增长，增速约2.7%-3%。2025年供需结构由宽松转向收紧，预计2016年维持供需紧平衡。供需紧平衡将放大供给收紧的价格弹性，利好基本面改善，微观层面价格弹性有望明显放大。 13:57期货市场成交量激增与资金属性分析 去年四季度，国内期货市场成交量显著提升，增量资金入场放大了市场波动。这部分资金多带有配置或投资属性，其集中撤离可能导致价格阶段性回调。建议关注成交量与价格指标，以判断市场趋势和可能的调整信号。 15:46关税事件影响与库存搬家对铜价波动的影响分析 讨论了美国关税政策对铜价波动的影响，特别是市场情绪如何放大价格弹性。分析了LME铜库存结构变化及库存搬家对市场的影响，指出市场已对潜在关税增加的情况进行了定价。此外，探讨了Max与LME铜价差的变化趋势，以及低价差对库存转移的制约作用。 18:502026年铜价趋势性上涨分析 对话深入探讨了2026年铜价的上涨趋势，从宏观角度分析了贵金属比值的高位，以及金融品对铜价的上行驱动。从基本面看，新兴产业的增长弥补了传统行业增长乏力，而铜矿供给紧张，特别是印尼矿产的减产，预示着全年供给偏紧的预期。微观层面，国内外成交情况及价差变动放大了铜价波动，增量资金入场和美国关税政策等因素增加了波动率。整体来看，中长期铜价 上涨趋势仍将持续，需关注国内持仓成交及国内外价格变动。 问答回顾 未知发言人问：我们本期信息策略会重点聚焦的品种是什么？ 未知发言人答：本期我们重点聚焦的品种是电解铜。 未知发言人问：去年以来电解铜价格有哪些波动情况？ 未知发言人答：从去年四月份开始，电解铜价格出现明显趋势性上涨，整体中枢有抬升。其中，四月份受到美国关税事件影响导致恐慌性下跌，但很快走出底部区间。九月份，格拉索矿山因事故停产推翻了全球供给过剩预期，此后电解铜价格涨幅和波动性明显放大。 发言人问：从宏观角度来看，电解铜价格上行的持续性如何？ 未知发言人答：在宏观层面，比价效应打开了电解铜中长期上涨空间。美联储仍处于降息周期，预计今年会有两次降息事件发生，且新任美联储主席可能会延续宽松货币政策。此外，国际环境及降息预期利好美元计价金属品种，目前黄金和白银涨幅显著高于电解铜，预示着后续金铜比值会维持高位，从而支撑电解铜价格维持相对强势。 未知发言人问：从中观角度看，电解铜基本面现状如何？ 发言人答：中观层面，电解铜供给紧缺现状确立了持续上涨趋势。从矿产供应角度看，整个铜矿供应紧张状况将持续到上半年；加工费持续负值且下行，反映国内冶炼厂利润压力增大。同时，头部矿山企业如必和必拓等下调了2025年产量指引，全球头部矿山产能占比超过60%，整体产量指引下调显示出矿端供应紧张态势。 未知发言人问：各大矿山企业对于2025年的产量规划有何调整？ 发言人答：必和必拓作为全球最大铜矿生产商，已下调了2025年产量指引4.5万吨至180万-200万吨之间，并且考虑到之前自由矿山麦克莫兰因事故影响减产，可以推断各大矿山企业在全年产量规划上都做出了相应下调。 发言人问：从自由感集团今年矿山复产的情况来看，其产量相较于去年会如何变化？ 发言人答：根据矿山复产时间的分析，自由感集团今年的产量预计将比去年有明显下调。 发言人问：治理国家从业去年产量指引的调整情况如何？ 发言人答：治理国家从业在去年因三级暴力事件，相较于二季度报告下调了约3万吨的产量值，使得2025年的产量指引落在131到134万中吨的区间内。 未知发言人问：家长课今年前三季度产量指引的变动是什么？ 未知发言人答：家长课在今年三季报中相较二季报下调了2.5万吨产量值，将2025年的产量指引调整至85到87.5万吨。 发言人问：嘉善子对于2026年的产量预计是什么样的？ 发言人答：嘉善子作为较早公布2026年产直营企业之一，明确表示2026年可能会继续处于可停产状态，并将其2026年产量指引下线下调至81万吨，价格水平相比2025年有明显下降。 未知发言人问：英美资源和泰克资源在三季报中产量指引的调整幅度如何？ 发言人答：英美资源在三季报中下调了4万多元的产量指引，而泰克资源也下调了6万吨的产量值。 未知发言人问：头部矿山企业在2023年产量方面的表现及整体产量情况如何？ 未知发言人答：头部矿山企业2023年的产量有所减少，整体矿山生产产品的产量呈现明显下降趋势，减产累计超过20万吨，加上出现矿难的企业减产，全年产量进一步下降。 未知发言人问：自由感集团和同米在2025年全年减产幅度预估是多少？ 发言人答：自由感集团2025年全年减产幅度可能达到2%，同米的减产量可能在40万吨左右。 未知发言人问：对于明年头部矿山企业的产量减产趋势有何看法？ 发言人答：预计明年头部矿山企业的减产趋势较为明确，即使有复产或产能整合的企业，产能释放周期也可能超出市场预期。 未知发言人问：今年全年同需求情况及对明年的展望是怎样的？ 未知发言人答：今年传统领域耗同量增长乏力，但新能源汽车、光伏等新兴领域建设带来明显增量贡献，抵消了传统领域的萎缩。因此，我们对2026年整体同需求持相对稳定积极态度，预计会有2.7%到3%的年度增速。 发言人问：供需结构转变及对未来的影响如何？ 未知发言人答：在2025年，整个同的供需结构由之前的宽松格局转变为逐步收紧，2026年将维持供需紧平衡状况，这将放大供给收紧事件对价格的影响，从而利好基本面改善。 发言人问：在当前价格上涨趋势中，微观层面应关注哪些量价指标？ 发言人答：在持续上涨的过程中，重要的是关注成交量的增长幅度以及成交价格指标是否较高。一旦出现成交量显著下滑和成交价格下跌的现象，可能是阶段性资金撤退带来的回调，但不会改变持续上涨的大趋势。 发言人问：从事件劳动的角度看，当前的关税政策对铜价有何影响？ 发言人答：当前的关税政策事件更多地从市场情绪层面放大了同价的波动弹性。由于该政策的落地需等到明年2027年，因此，市场已提前计价并交易了后续可能的关税加升对不同市场间同价的影响。 未知发言人问：LME铜库存结构的变化情况如何？LME与COMEX铜价差的走势如何，以及这对库存转移有何指导意义？ 发言人答：LME铜库存中促销商占比显著提升，并在六月份之后达到一个较高的位置。库存持续下降且促销单量增加时，库存搬家的现象相对确定。目前，库存搬家速率并未出现阶段性显著变化，市场已对此有所预期。去年以来，LME与COMEX铜价差整体呈现一定节奏性变化，受到关税事件影响，美国总价大幅低于伦敦土价。尽管下半年LME库存缓慢增长，但两者价差基本维持在200至500美元之间，适合进行库存搬家的现货交易或套现行为。近期，CL价差处于近一年较低分位，若持续维持低位，可能会制约伦敦库存进一步转移到康max。 未知发言人问：近期伦敦市场对于现货铜的态度有何变化？ 发言人答：伦敦市场近期表现出对现货铜支付更高溢价的意愿，现货对期货的深水频次明显增高，反映出现货市场紧张态势及市场对供给持续收减的预期转化。这从微观角度预示着铜价趋 势性上涨的可能性。 发言人问：整体供需形势以及对铜价的展望是怎样的？ 发言人答：宏观层面，金铜比和银铜比均处于近五年较高分位，贵金属的强势上涨将为铜价提供明显的拉动力。基本面方面，新兴产业如新能源汽车和发电行业的需求增长弥补了传统消费产业的疲软，同时铜矿供给紧张格局将持续，尤其是印尼G0SS在二季度之前不会复产。这些因素确立了铜价趋势性上涨的基础。微观层面，增量资金入场及国内外价格波动率的变化也进一步放大了铜价的波动弹性。预计2026年铜价中枢将维持上涨趋势，阶段性反复不可避免，需密切关注国内持仓成交情况及国内外价格变动。