铜价涨势能否持续聚焦品种沪铜20260105

时间：1月5日参会人：无 全文摘要 信期货投资咨询部对电解铜的价格走势进行了深入分析。回顾了去年电解铜价格因美国关税事件和矿山事故而波动上行的情况。从宏观角度，认为美联储的宽松货币政策和金铜比价高位有利于价格上涨。 会议信息 时间：1月5日参会人：无 全文摘要 信期货投资咨询部对电解铜的价格走势进行了深入分析。回顾了去年电解铜价格因美国关税事件和矿山事故而波动上行的情况。从宏观角度，认为美联储的宽松货币政策和金铜比价高位有利于价格上涨。中观上，铜矿供应紧张，尤其是头部矿山的减产预期，加剧供需矛盾。微观层面，增量资金入场及电解铜在新能源领域的增长需求，为价格提供支撑。总体而言，虽有阶段性回调可能，但2026年电解铜价格仍被预期持续上涨，长期趋势乐观。 章节速览 00:00电解铜价格走势与持续性分析 回顾去年以来电解铜价格波动，重点分析了四月份美国关税事件导致的恐慌性下跌及九月份矿山事故引发的供给预期变化，指出当前电解铜价格处于历史高位并呈现强势表现。从宏观、中观、微观三个角度探讨电解铜价格上行的持续性。 01:45贵金属与铜价比价效应分析及市场展望 讨论了美联储降息周期、新任主席可能带来的宽松环境对贵金属及有色金属价格的影响，指出当前金铜比处于高位，预期后续贵金属与铜价比值将维持高位，中观层面供给紧缺支持价格上涨趋势。 05:26铜矿供应紧张与加工费下调分析 从矿高角度看，铜矿供应紧张将持续至今年上半年，加工费自去年年初以来持续下行，冶炼厂需用副产品价值补贴利润。2025年加工费下调明显，显示矿端企业强势态势，头部矿山企业下调2025年产量指引，反映出市场对矿山产出的担忧加剧，整体基本面偏紧趋势确立。 07:35头部铜矿企业2025年产量指引下调与供给紧缺趋势 对话详细分析了全球头部铜矿企业2025年的产量指引下调情况，指出自由感集团、嘉善子等 企业因事故影响及复产进度缓慢，产量将明显下调，整体行业面临供给紧缺趋势。此外，提及了2026年产量预测的不确定性，以及头部企业减产对市场的影响，强调了供给端的挑战。 11:55 2026年同需求稳定增长及供需结构转变分析 讨论了传统领域需求平稳与新兴领域如新能源汽车、风光伏等增量贡献，认为新兴领域增量抵消传统领域萎缩，预计2026年需求稳定增长2.7%-3%。分析了2025年供需结构从宽松转为收紧，预计2026年维持供需紧平衡，供给收紧将放大价格弹性，利好基本面。从宏观、中观、微观角度分析了上行趋势及价格弹性放大，指出国内互通困难后期货成交量快速放大。 14:13市场增量资金与关税事件影响分析 对话分析了去年四季度成交量显著提升的现象，指出增量资金入场放大了市场波动，并讨论了美国关税事件对市场情绪的影响。强调需关注量价指标变化，预测市场将经历阶段性调整但整体上涨趋势不变，同时指出库存搬家对市场定价的影响。 17:13康max与LME价差分析及市场影响 讨论了康max与LME价差走势，指出关税事件影响下价差维持在200至500美区间，利于库存转移。近期CL价差降至近一年低点，不足100美，可能制约伦敦库存向康max转移，影响市场交易策略。 18:50 2026年铜价趋势性上涨分析 对话深入探讨了2026年铜价的上涨趋势，从宏观角度分析了贵金属比值高企对铜价的支撑作用，以及金融品对铜价上行的驱动影响。从基本面看，新能源行业的需求增长弥补了传统行业的乏力，加之铜矿供给紧张，尤其是印尼铜矿减产，确立了铜价上涨的基本面格局。微观层面，国内外市场价差变动及交易活跃度反映铜价波动性加大，但中长期上涨趋势不变，建议关注持仓成交及国内外价格变动情况。 思维导图 问答回顾 未知发言人问：我们来回顾一下电解铜从去年以来价格的波动情况，可以先从K线上的趋势性表现开始吗？ 发言人答：是的，从K线上可以看出，从去年四月份之后电解铜价格呈现出明显的趋势性上涨。整体来看，去年电解铜的中枢价格有一个较明显的抬升，特别是在2025年处于一个偏强预警状态。 未知发言人问：能否具体谈谈去年影响电解铜价格的一些重要事件？ 未知发言人答：当然可以。去年四月份，美国的关税事件导致市场出现恐慌性下跌；九月份，格拉索矿山因事故停产，打破了全球供给过剩的预期，从那时起电解铜的价格涨幅和波动性显著放大。 发言人问：那么从宏观角度来看，电解铜价格上行的持续性如何？ 未知发言人答：在宏观层面上，比价效应打开了电解铜中长期上涨的空间。美联储目前处于降息周期，并且根据CME的假期概率表，今年可能会有两次降息事件发生。同时，美联储主席换任阶段以及特朗普总统希望加快降息节奏的态度，都预示着后续流动性宽松预期较为确定，这对以美元计价的金属品种如电解铜有利好作用。 未知发言人问：黄金和白银与电解铜的比价关系如何？ 发言人答：目前黄金和白银相对于电解铜的价格涨幅显著高于以往，这意味着金价和银价处于相对超涨价状态。高比较高的金铜比或贵金属与电解铜的价格比值将维持高位，这表明从比价效应角度看，后续电解铜价格仍有上行空间。 未知发言人问：从中观角度来看，电解铜价格持续上涨的趋势如何？ 发言人答：中观层面，电解铜基本面供给紧缺的现状确立了目前持续上涨的趋势。矿端供应紧张的情况将持续到今年上半年，加工费持续负值且下行，反映出冶炼厂利润压力大。此外，头部矿山企业如必和必拓等都下调了今年的产量指引，进一步加剧了市场对电解铜供应紧张的担忧。 发言人问：从自由感集团今年矿山复产的情况来看，其产量相较于去年有何变化？未知发言人答：自由感集团今年的产量预计会比去年有明显下调，主要是由于其中一个矿山的实际复产进度可能在二季度后才开始，并且产能爬坡需要一定时间。 发言人问：治理国家从业去年因三级暴力事件，在产量上相比二季度有何调整？ 发言人答：治理国家从业去年因三级暴力事件，相较于二季度报告下调了约3万吨的产量值，导致2025年的产量指引落在131到134万中区间之内。 未知发言人问：在三季报中，家长课相较于二季报产量有何变化？嘉善子对于2026年的产量指引是什么样的？发言人答：家长课在三季报中相较于二季报下调了2.5万吨产量值，使得2025年的产量指引降至85到87.5万吨。嘉善子作为较早公布2026年产直营企业的其中之一，在12月 初表示2026年可能会延续停产趋势，其产量指引下线下调到了81万吨，价格水平相比 2025年有明显下降。 未知发言人问：英美资源和泰克资源在三季报中产量指引有何调整？ 未知发言人答：英美资源和泰克资源分别在三季报中相较上一季度下调了四万多元和6万吨的产量指引。 发言人问：头部矿山企业今年的产量总体情况如何？ 发言人答：整体来看，头部矿山企业的产量处于明显的下降趋势，预计今年全年产量将减少 20万吨以上，加上出现矿难的企业减产情况，全年产量降幅可能更大。 发言人问：自由感集团和同米等企业在2025年全年减产幅度预计是多少？ 发言人答：自由感集团在2025年全年减产幅度可能会达到2%，同米的减产量可能在40 发言人问：对于明年头部矿山企业的产量减产趋势有何看法？ 未知发言人答：明年头部矿山企业的减产趋势相对明确，即使有复产或产能整合的企业，产能释放周期也可能超出市场预期。 发言人问：明年对于全球铜需求的预期如何？ 未知发言人答：预计明年全球铜需求将相对稳定积极，可能实现2.7%到3%的年度增速，且 发言人问：近期铜价上行过程中，成交量的变化及资金属性如何影响价格走势？ 滑和成交价差扩大，则可能带来阶段性回调，但不会改变整体持续上涨的趋势。 未知发言人问：LME铜库存中促销商占比的情况如何？ 未知发言人答：从库存结构看，LME铜库存中促销商占比在最近一段时间显著提升，尤其是在六月份之后，该比例处于较高位置。 未知发言人问：库存搬家现象对于市场意味着什么？ 发言人答：库存搬家表现为库存持续下降，并且在促销单多时斜率较高，这意味着这是一个相对确定的市场事件。因此，市场已经对后续可能出现的关税加升及其对不同市场间同价的影响进行了计价和交易。 未知发言人问：宏观和基本面因素对铜价有何影响？ 发言人答：宏观上，金铜比和银铜比处于近五年较高分位，贵金属的强势上涨将给铜价带来明显拉动力；基本面方面，新兴产业如新能源汽车和发电行业的耗量增长弥补了传统消费产业的疲软，同时铜矿供给紧张，尤其是头部矿产企业减产趋势明显，这些都确立了铜价趋势性上涨的格局。 未知发言人问：Max与LME铜价差有何趋势？ 未知发言人答：根据去年走势判断，关税事件导致美国总价大幅深水伦敦土价。尽管下半年LME库存缓慢增长，但Max与LME同类价差基本维持在200至500美金区间内，这表明市场认为在这个范围内适合进行同库存搬家的 现货交易或套现行为。 未知发言人问：近期CL价差表现如何？ 发言人答：元旦之前及今天，CL价差处于近一年较低分位，甚至收窄至不足100美金水平，这样的价差难以覆盖从伦敦桶到Max的套利行为，可能会减缓伦敦桶库存下架并延缓Max库存增加。 发言人问：现货市场目前的情况如何？ 未知发言人答：最近LNE现货深水期货频次明显增高，反映出伦敦市场愿意支付更高溢价以获取现货，体现了现货市场的紧张态势以及市场对供给继续减少的预期转化。 发言人问：微观层面有哪些观察？ 发言人答：国内和国际上的成交核磁商数值、Comex与伦敦现货期货价差变动均放大了铜价波动弹性，增量资金入场及美国后续市场对关税等问题的反应将影响价格波动率，但趋势性上涨仍有可能出现阶段性反复。需要关注国内铜持仓成交情况以及国内外价格变化。