2026年“两重”、“两新”政策点评：2026年“两重”、“两新”政策加快部署，超长期特别国债或提速加量

2026年“两重”、“两新”政策加快部署，超长期特别国债或提速加量 2025年12月31日 ——2026年“两重”、“两新”政策点评 事项 12月30日，国家发展改革委、财政部联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 12月31日，国家发展改革委12月份新闻发布会上，发言人介绍，国家发展改革委已提前下达明年部分“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划。 核心观点 超长期特别国债跨年提前部署，“两重”仍是稳投资主抓手，“两新”侧重结构升级与托底消费。2026年超长期国债供给中枢或抬升，但在低通胀与稳增长目标下，利率趋势难言反转，更多体现为供给扰动下的震荡。 一、财政政策前置特征更加明确 本轮政策跨年度提前部署，一方面2025年超长期特别国债规模已处高位，且投向结构清晰，集中于稳增长与结构转型并重的方向；另一方面，2026年“两新”政策文件提前出台，“两重”项目清单和中央预算内投资在年初即下达约2950亿元，显示财政政策在时间维度上明显前置。 这一安排意味着，财政对经济的托底不再局限于单一年份，而是形成连续、可预期的政策路径，有助于稳定地方政府、企业和市场主体的中期预期。 二、稳投资仍是主线，兼顾供给升级与消费修复 从资金使用结构看，政策取向较为清晰：从资金使用结构看，政策取向较为清晰： 1.“两重”仍是压舱石 2025年超长期特别国债中约8000亿元投向“两重”建设，叠加2026年提前批“两重”项目下达，基建和重大战略工程仍是财政稳增长的核心抓手，对投资和工业链条形成直接拉动。 2.设备更新侧重供给端效率提升 设备更新改造资金更多指向制造业升级和生产效率改善，对短期需求拉动有限，但有助于中长期潜在增速与供给质量改善。 3.以旧换新托底消费 消费品以旧换新在政策设计上更偏“托底型”，有助于平滑消费波动。 三、供给增加可预期，货币政策需配合 从债券市场角度看，本轮政策组合释放出三点关键信号： 1.超长期国债供给中枢上移已成趋势 随着2026年政策提前部署启动，市场对超长期特别国债“只降不升”的预期被修正，供给压力将从阶段性转为结构性。 2.财政前置有助于缓解经济下行风险溢价 项目和资金提前落地，有助于稳定增长预期，对利率的“下行弹性”形成一定约束，但难以单独触发趋势性上行。 3.货币政策仍需维持偏宽松以对冲供给 在低通胀、弱需求背景下，财政加码更可能倒逼货币政策保持配合式宽松，以避免利率因供给放量而被动抬升。 四、风险提示 政策变动调整超预期； 经济数据超预期； 流动性超预期收紧； 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%；中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%；减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%；。 免责声明 本报告由金元证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点的出处皆被金元证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应 当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，金元证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 金元证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。金元证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。金元证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，金元证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到金元证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为金元证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。