能源三重变局

会议围绕近期能源⾏业三⼤核⼼议题展开：绿证交易市场显著回暖，需求端政策推动下交易量与价格双升；⻛电光伏新增装机呈现分化，⻛电持续⾼增⽽光伏增速下滑，⽕电新增装机超预期并逼近历史峰值；电价⽅⾯，通过电⽹代理购电价格分析显⽰区域分化明显，华北等地电价降幅较⼩，在容量电价提升背景下具备相对优势。 ⼀、绿证交易情况 交易量显著增⻓• 2025年11⽉全国绿证单⽉交易量达1.3亿张，同⽐增⻓140%○2024年1⽉⾄11⽉累计交易量达7.3亿张，同⽐增⻓120%○单⽉交易规模创历史新⾼○ 价格趋势改善• 2024年电量对应的绿证价格环⽐上涨67%，2025年电量价格基本持平○加权平均价格较上⽉提升约11%-12%○当前均价约为五元/张，折合约五厘钱/度电，仍处低位○ 供需结构优化• ⾼耗能⾏业如电解铝已被强制要求购买绿证，钢铁、⽔泥、多晶硅、数据中⼼预计于2025⾄2027年纳⼊考核○供给侧受补贴退坡及136号⽂影响，部分电量不再可申领绿证，缓解供过于求局⾯○ ⼆、⻛电光伏与⽕电新增装机情况 总体装机快速增⻓• 2024年1⽉⾄11⽉全国新增发电装机4.46亿千⽡○2024年11⽉单⽉新增4700万千⽡，同⽐增⻓28%○ ⻛电表现稳健• 2024年11⽉⻛电新增12吉⽡，同⽐增⻓110%○2024年1⽉⾄11⽉⻛电累计新增同⽐增⻓近60%，建设节奏稳定○ 光伏增速放缓• 2024年11⽉光伏新增20吉⽡，同⽐减少12个百分点○⾃7⽉以来光伏⽉度新增同⽐持续下滑，全年趋势预计延续○ ⽕电扩张超预期• 2024年1⽉⾄11⽉⽕电新增装机达77⾄78吉⽡○ 全年有望突破80吉⽡，甚⾄达到85吉⽡，接近或超过2015年82吉⽡的历史⾼峰○主要源于2022⾄2023年缺电后新核准机组逐步落地○ ⽕电影响分析• 提升电⼒保供与调节能⼒，有助于新能源消纳○供给宽松对市场化电价形成压⼒，需关注熔断电价上调进展○多地已上调熔断上限，沿海省份普遍提⾄150-165⽔平，云南、⽢肃向330⽅向推进○ 三、各省代理购电价格与电价趋势 代理购电机制说明• 电⽹代理购电覆盖不具备直接交易能⼒的⼩型⼯商业⽤⼾○采⽤“报量不报价”⽅式，执⾏本地⽉度交易加权均价，具代表性○ 电价区域分化明显• 对⽐2026年1⽉与2025年同期及中枢⽔平，各地电价降幅不⼀○东部沿海如江苏、⼴东电价降幅较⼤○华北地区如冀南、冀北、北京、天津及内蒙古降幅较⼩○ 电价抗跌性突出区域• 考虑容量电价提升因素后，华北区域电价下滑可控在1⾄2分钱以内○建议关注华北区域⽕电企业底部布局机会○ 数据获取⽀持• 团队已整理各省份代理购电价格底稿，可供投资者联系索取○