宝丰能源经营与烯烃行业展望

宝丰能源近期⽣产经营维持正常，产品库存与⽣产销售情况稳定，但受四季度煤价阶段性上涨及烯烃价格下⾏影响，盈利能⼒较三季度略有下降。未来全球烯烃新增产能主要集中于油制路线，⽓制烯烃增⻓有限，叠加国内“⼗四五”期间对新项⽬审批趋严，预计2026年后⾏业产能增速将放缓，市场有望在2027年前后迎来供需格局改善的转折点。公司当前烯烃成本控制良好，煤制烯烃具备较强成本竞争⼒，宁东四期项⽬预计2024年11⽉底投产，新疆项⽬尚⽆明确审批进展。⾏业整体处于历史低位，但随着低成本产能扩张放缓和⾼端需求增⻓，中⻓期前景趋于乐观。 ⾏业现状与趋势展望 全球烯烃产能结构变化 未来⼏年海外新增烯烃产能主要集中在俄罗斯和伊朗，以油制烯烃为主。•美国⻚岩⽓开发进⼊平台期，⽓质烯烃未来五年新增仅约200多万吨。•中东天然⽓资源未显著增⻓，⽓质烯烃扩产空间有限，全球低成本⽓制烯烃占⽐将下降。• 国内供需格局演变 2024年国内⼄烯、丙烯合计新增产能约1,010万吨，表观消费量增⻓约10%，略低于产能增速，市场继续承压。•新兴领域如新能源、汽⻋轻量化、医疗器械等带动⾼端聚烯烃需求上升，但通⽤料仍⾯临过剩压⼒。•“⼗三五”期间审批的⼤量项⽬将在2025年底前基本投产完毕，“⼗四五”期间新批项⽬严格受限，预计2027年后产能投放明显减少。• 价格与盈利趋势判断 当前烯烃价格处于近⼗年低位，多数油制企业已接近或处于亏损状态，仅美国与中东部分⽓制装置保持盈利。•原油价格在55~60美元/桶为全球主要产区的成本⽀撑区间，⻓期低于该⽔平不可持续，构成油价底部。•油脂聚⼄烯平均利润约400元/吨，聚丙烯基本⽆利润，当前价格已接近⾏业出清临界点。• 公司经营与成本分析 ⽣产运营情况 四季度以来公司⽣产、销售运⾏平稳，库存维持正常⽔平，未出现⼤幅波动。•受10-11⽉煤价上涨与烯烃价格下跌双重挤压，四季度效益略低于三季度。• 成本结构与控制能⼒ 当前烯烃完全成本维持在3,700~3,900元/吨之间，煤炭采购价约400多元/吨，乘以5.5系数估算原料成本。•⾮煤成本（电⼒、折旧、⼈⼯、维护）相对固定，成本变动主要来⾃煤价波动，每吨煤价变化影响总成本约⼆三百元。•内蒙基地单位⽑利约2,800~2,900元/吨，宁东基地约2,300~2,400元/吨，12⽉下旬因煤价回落⽑利有所回升。• 在建项⽬与发展战略 宁东四期项⽬建设进展 宁东四期烯烃项⽬基建基本完成，按计划将于2024年12⽉投产，公司⼒争提前⾄11⽉底。•提前幅度受限于⻓周期设备制造周期（最⻓18~19个⽉），最⼤可能提前⼀个⽉。• 新疆及其他区域布局 新疆煤制烯烃项⽬资料已上报国家发改委，但⽬前国家审批态度谨慎，尚⽆明确批复进度。•煤化⼯产业“⼗五五”发展规划尚未出台，未来整体发展规模需待政策进⼀步明确。• 技术创新与政策影响 费托合成新技术的影响 ⼭西煤化所新型费托合成技术若能在三五年内实现⼯业化应⽤，有望显著降低碳排放与煤炭消耗。•⼀旦该技术成熟，现有传统煤制烯烃⼯艺可能被认定为落后产能，影响后续项⽬审批。• 国家政策调控⽅向 “⼗四五”以来国家对新建煤制烯烃项⽬实⾏严格管控，抑制⽆序扩张。•未来⾏业准⼊或将向低碳、⾼效、⾼附加值⽅向倾斜，推动产业结构优化升级。•