2026年铜价趋势展望

主题: 2026年铜价趋势展望时间: 2026-01-06 23:50:48参与⼈: 微信：FCCNN88 会议聚焦2026年电⼦铜价格⾛势，从宏观、中观和微观三个维度分析其上涨趋势的持续性。宏观层⾯，美联储降息周期与流动性宽松预期强化铜的⾦融属性，⾦铜⽐和银铜⽐处于历史⾼位，显⽰贵⾦属超涨，后续将通过铜价上涨修复⽐值。中观层⾯，全球头部矿⼭普遍下调产量指引，铜精矿供 给紧张格局延续，叠加新兴领域如新能源汽⻋和光伏⻛电带来需求增量，推动供需由宽松转向紧平衡。微观层⾯，矿难事件后市场成交量放⼤，增量资⾦⼊场提升价格弹性，LME现货升⽔⾛强及COMEX-LME价差收窄反映现货紧张与套利受限，进⼀步⽀撑铜价上⾏动能。总体判断2026年铜价中枢将继续抬升，维持趋势性上涨格局。 ⽐价效应显现• ⻩⾦与铜的⽐值处于近五年90%分位⽔平○⽩银与铜的⽐值超过近五年99%分位，处于极⾼⽔平○贵⾦属涨幅显著⾼于电解铜，表明铜存在补涨需求○ 美联储降息预期明确• CME降息概率显⽰2026年预计有两次降息，分别在4⽉和9⽉议息会议○降息幅度预期约为5个基点○美联储主席任期变动背景下，⽩宫倾向提名更⽀持宽松政策的新任主席○ ⾦融属性⽀撑增强• 流动性宽松预期基本确定，利好美元计价⾦属品种○后续⾦铜⽐修复更可能通过铜价上涨⽽⾮⻩⾦回调实现○宏观环境为铜价提供持续上⾏动⼒○ 中观基本⾯：矿端紧张确⽴上涨趋势 铜精矿供给持续偏紧• 周度进⼝加⼯费⾃年初持续处于负值区间并下⾏○冶炼⼚需依赖副产品利润补贴加⼯亏损，反映矿端紧张现实○⻓单Benchmark加⼯费从2025年的80美元/吨降⾄2026年0美元/吨○ 头部矿⼭普遍减产• 必和必拓2025年产量指引下调4.5万吨，全年⽬标180~200万吨○⾃由港⻨克莫兰因印尼Grasberg矿难影响，2025年同⽐减产约40万吨○智利国家铜业下调3万吨产量指引⾄130~131万吨○ 嘉能可2025年产量指引为85~87.5万吨，并预告2026年将进⼀步降⾄81万吨○泰克资源与Teck Resources分别下调6万吨和4万吨产量指引○ 复产节奏缓慢 • Grasberg矿预计2026年⼆季度起分阶段复产○产能爬坡周期较⻓，对2026年整体供应恢复不乐观○头部企业合计减产规模已超20万吨，实际减量或达40~50万吨○ 供需结构持续改善• 2025年供需格局由宽松转为逐步收紧○2026年预计将进⼊供需紧平衡状态○新兴领域需求增⻓抵消传统领域疲软○预计2026年铜需求增速为2.7%~3%○ 微观信号：量价指标反映市场动能强劲 国内期货市场活跃度上升 印尼矿难后沪铜成交量快速放⼤○四季度⽇均成交量较三季度增加17.7万⼿○成交持仓⽐上升，反映增量资⾦（配置与投机）⼤规模⼊场○资⾦集中离场可能导致阶段性回调，但不影响⻓期趋势○ 国际价差结构变化• COMEX与LME铜价差在2025年多数时间维持在200~500美元/吨区间○近期价差收窄⾄不⾜100美元/吨，难以覆盖跨市套利成本○低價差将延缓LME库存向COMEX转移的节奏○ 现货市场紧张态势显现• LME注销仓单占⽐较⾼，显⽰提货意愿强○12⽉以来现货升⽔明显⾛强，频次升⾼○现货对三个⽉合约升⽔扩⼤，反映现货供应趋紧预期强化○ 章节 00:00:00会议开场与铜价⾛势回顾• 主持⼈介绍本期新期策略场周会的主题为电⼦铜，并回顾了⾃2025年以来铜价的整体⾛○ 势。从K线图来看，沪铜⾃四⽉起呈现明显上涨趋势，尽管受到美国关税事件引发的短期下跌影响，但市场迅速反弹。9⽉印尼⾃由港矿⼭发⽣矿难导致停产，加剧了全球铜精矿供给紧张预期，推动铜价⼤幅上⾏，⾄年底创下历史新⾼并延续强势表现。 00:01:18宏观视⻆：流动性宽松与⽐价效应⽀撑铜价• 从宏观层⾯分析，美联储处于降息周期，2026年预计在4⽉和9⽉各有⼀次约5个基点的降息，市场对流动性宽松预期较为确定。这利好以美元计价的⾦属品种。同时，⻩⾦与铜、⽩银与铜的⽐价均处于近五年⾼位，显⽰贵⾦属相对超涨。后续⾦铜⽐修复更可能通过铜价上涨⽽⾮贵⾦属回调实现，⾦融属性持续强化，打开铜价中⻓期上⾏空间。○ 00:04:21中观基本⾯：铜精矿供应紧张格局确⽴• 从中观⻆度看，铜精矿供给紧缺是⽀撑本轮铜价上涨的核⼼因素。⾃2025年初以来，进⼝加⼯费持续⾛低并进⼊负值区间，反映矿端紧张局⾯。安托法加斯塔与国内冶炼⼚达成的2026年⻓单加⼯费基准为0美元/吨，较2025年的80美元⼤幅下调，凸显矿企议价权增强。全球主要矿⼭近年投资减少、产出下降，供给担忧不断加深。○ 00:08:03头部矿⼭减产趋势持续 多家全球头部矿⼭企业下调2025年产量指引，包括必和必拓下调4.5万吨、智利国家铜业下调3万吨、嘉能可下调2.5万吨，泰克资源下调6万吨等。特别是印尼格拉斯伯克矿因矿难导致严重减产，⾃由港⻨克莫兰2025年同⽐减产约40万吨，预计2026年⼆季度才开始分阶段复产，产能爬坡周期较⻓。整体看，头部矿企减产趋势明确，2026年供应紧张局⾯仍将延续。○ 00:09:30需求端：新兴领域弥补传统领域疲软• 传统领域铜需求增⻓乏⼒，但新能源汽⻋、光伏、⻛电等新兴领域的快速发展带来显著边际增量，有效抵消传统⾏业需求萎缩。总体来看，2026年铜需求预计将保持稳定增⻓，增速在2.7%⾄3%之间。供需结构已由过去的宽松转向逐步收紧，2026年有望进⼊紧平衡状态，进⼀步放⼤价格对供给变化的弹性，⽀撑铜价持续上涨。○ 00:11:00微观市场表现：量价指标与资⾦⾏为分析• 从微观层⾯观察，印尼矿难后国内沪铜期货成交量显著放⼤，四季度⽇均成交量较三季度增加17.7万⼿，反映出除产业资⾦外，配置型与投机性增量资⾦⼤量⼊场，放⼤了价格上涨动能。需重点关注成交量与成交持仓⽐的变化，若出现萎缩，可能预⽰阶段性资⾦撤离带来的回调，但不改变整体上⾏趋势。○ 00:13:00库存变动与跨市场价差动态• LME铜注销仓单占⽐上升显⽰库存转移预期强烈，但实际去库速度未明显加快。COMEX与LME铜价差⻓期维持在200-500美元/吨区间，适合套利操作。近期价差收窄⾄不⾜100美元/吨，难以覆盖跨市套利成本，或将延缓伦敦库存向COMEX转移的节奏。○ 00:15:00现货升⽔⾛强反映市场紧张情绪• 近期伦敦现货与3⽉合约价差明显⾛弱，现货升⽔频次上升，表明市场愿意为即时交付⽀付更⾼溢价，反映出现货供应趋紧的现实。这⼀微观信号进⼀步验证了市场对供给持续收紧的预期，增强了铜价趋势性上涨的内在动⼒。○ 00:15:36总结：三⼤维度⽀持铜价中⻓期上⾏• 综合宏观、中观与微观三⽅⾯分析，流动性宽松与⽐价效应打开铜价上⾏空间；铜精矿供给紧张格局确⽴且短期内难以缓解；新兴需求⽀撑总需求稳中有增；微观市场活跃度提升与现货紧张信号显现。尽管存在阶段性波动⻛险，但整体趋势仍指向铜价中枢继续抬升，2026年维持看涨观点。○