铁矿石，后市高位震荡

核心观点与关键数据

• 短期利多因素支撑矿价：
  • 现货结构性矛盾未解，国内47港库存虽高，但可用品种库存极低，总量矛盾未兑现。
  • 资源品相关品种（如铜、白银）走强，提振铁矿石金融属性。
  • 品种套利逻辑支撑，黑色金属持仓多配铁矿石、空配其他品种。
  • 钢厂补库预期兑现，钢厂厂内库存增加，港口现货成交放量，需求改善。
• 需求改善空间受限：
  • 钢厂盈利状况未好转，长流程钢厂亏损面大（盈利占比38.10%），北方钢厂多数品种吨钢亏损。
  • 下游钢市处于传统淡季，库存高于往年同期，抑制钢厂提产动能。
  • 相对利好：春节临近，钢厂存在集中补库动能，节前平均增加约1630万吨库存，多集中在节前四周。
• 供应压力偏大：
  • 国内港口到货回升（最新值2824.70万吨，周环比增96.90万吨），位于年内高位。
  • 海外矿商发运高位回落（最新值3213.70万吨，周环比降463.42万吨），但仍高于去年同期。
  • 12月全球发运量环比、同比分别增1374万吨、1955万吨，增量显著；海漂库存高企，大部分将流向国内。
  • 港口铁矿石库存不断刷新历史新高（最新值16721.79万吨），在港船只增加（109条），总量矛盾未缓解，去化压力显著。
  • 长周期看，2026年新增产能投放较多，预期供应增量或超6000万吨，宽松格局加剧，将承压矿价并测试非主流矿成本支撑。

研究结论

铁矿石价格高位运行，主要得益于短期利多因素支撑。然而，基本面表现偏弱：供应压力持续存在，需求改善空间受限。上行驱动不强，后续走势预计维持高位震荡运行。需关注节前钢厂补库情况。