AI智能汽车1月投资策略：特斯拉无接管横穿美国，工信部首批L3准入，看好智能化

证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932026年1月7日 核心结论 ◼12月智能化边际变化总结：L4商业化全球共振，L3政策“0-1”破冰。L4运营端呈现中美双强格局，特斯拉在奥斯汀开启无安全员/无乘客的纯无人测试，且中国版FSD数据闭环在上海完成合规建设；Waymo月活用户同比增长96.6%至164万人，商业模型验证加速；国内小马智行接入微信生态、文远知行落地迪拜，曹操“十年百城千亿”Robotaxi战略，商业化版图持续扩张。L3政策端迎来里程碑式突破，工信部发放首批L3准入许可（极狐/深蓝），北京发放L3路测牌照，标志着国内自动驾驶从辅助驾驶向有条件自动驾驶正式跨越。 ◼1月智能化催化：或步入Robotaxi爆发大年，技术与政策双轮驱动AI智能汽车“iPhone时刻”加速到来。CES2026或成为产业风向标，英伟达CEO黄仁勋的演讲预计将聚焦物理AI最新进展，关注新石器、长城等L4/L3进展。L4维度，关注特斯拉FSD V14.2版本横穿美国零接管表现及其车队规模扩充进度。L3维度，继2025年12月15日工信部发放首批L3级自动驾驶准入许可，2026年1月将是车型在重庆、北京等地开启公开道路商业化试点的首个完整月份，关注运营接管率、事故责任认定的实际案例。 ◼投资建议：继续坚定看好2026年L4RoboX主线！B端软件标的>C端硬件标的。H股优选【小鹏汽车+地平线机器人+小马智行/文远知行+曹操/黑芝麻智能】；A股优选【千里科技+德赛西威+经纬恒润】 ◼下游应用维度相关标的：#Robotaxi视角：1）一体化模式：特斯拉/小鹏汽车；2）技术提供商+运营分成模式：地平线/百度/小马智行/文远知行/千里科技等；3）网约车/出租车的转型：滴滴/曹操出行/如祺出行/大众交通/锦江在线。#Robovan视角：德赛西威+九识智能/新石器/白犀牛（拟上市）等。#其他无人车视角：矿卡（拟上市：希迪智驾/易控智驾等）/港口（经纬恒润等）/环卫车（盈峰环境等）/巴士（文远知行等） ◼上游供应链维度相关标的：1）B端无人车代工（北汽蓝谷/广汽集团/江铃汽车/同力股份/易咖智驾（拟上市））；2）核心上游供应商：检测服务（中国汽研/中汽股份等）/芯片（地平线机器人+黑芝麻智能）/域控制器（德赛西威/经纬恒润/均胜电子/华阳集团/科博达等）/传感器（舜宇光学科技/禾赛/速腾聚创）/线控底盘（伯特利/耐世特/浙江世宝）/车灯（星宇股份）/玻璃（福耀玻璃）等 ◼风险提示：贸易战升级进一步超出预期，全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 目录 一、AI智能汽车投资框架 二、L4RoboX月度跟踪 三、L2-L3智能化C端月度跟踪 四、智能化终端体验跟踪 五、智能化供应链跟踪 六、风险提示 一、AI智能汽车投资框架 一张图看懂AI智能汽车投资机会（复盘与展望） 一张图看懂汽车智能化投资节奏（思维方式转变） 2026-2030年智能化的产业节奏预判 技术—成本—运营（政策）共振推动RoboX商业化 ◼RoboX商业化需要天时地利人和。技术（尤其是算法的持续突破）是第一重要因素，其次是整车BOM成本控制以及运营（牌照获取是前期最关键）。最终是看【体验】。 2026年L4RoboX投资主线催化剂汇总 ◼2026年或是Robotaxi大年！以特斯拉为代表一众新玩家跑步入局Robotaxi！放量可期！ 2026年L4RoboX的定价体系 ◼AI时代我们认为对互联网时代的颠覆是在于：不再流量为王了，更重要是【智能体创收能力的差异】。一个智能体如果等级越高则创收能力越高，且可能是指数级的提升！ 一张图梳理RoboX产业链投资图谱 ◼类似PC/移动互联网，智能车产业链利润分配：芯片-智驾技术提供商（含算法-数据）-用户运营商，这三个环节我们预计会成为产业链微笑曲线的两端，其他环节是普通硬件生产商或管理角色。 玻璃（福耀玻璃）、车灯（星宇股份）、座椅（继峰股份）、内外饰（新泉股份等）、轻量化底盘（拓普集团等）、轮胎（玲珑/赛轮等）、热管理（三花/银轮）、连接器线束（沪光/电连等） 二、L4RoboX月度跟踪 特斯拉Robotaxi进展跟踪 ◼特斯拉Robotaxi业务在多区域加速推进。核心在得克萨斯州奥斯汀，从6月推出带人类监管的服务起步，快速完成车队注册、服务区域多轮扩容，并于12月实现无安全员的无人驾驶测试，同时其FSD Unsupervised技术宣称“基本解决”；同步向加州旧金山、亚利桑那州、内华达州、新罕布什尔州Lebanon地区拓展测试服务，还计划将业务延伸至沙特阿拉伯，呈现“以奥斯汀为核心、多区域同步布局、技术与运营快速迭代”的节奏。 特斯拉Robotaxi运营面积 ◼特斯拉在奥斯汀的运营面积持续扩容。25年6月22日初始服务区域约20平方英里，扩建后面积提升至243平方英里，展现出在单一区域快速拓展服务范围的特点。 ◼Waymo的运营面积拓展呈现“多区域分步扩容”特征。在旧金山，23年8月已覆盖从伯纳尔高地到渔人码头的核心区，24年5月拓展至圣马特奥以北的全市区域，11月进一步获准进入圣塔克拉拉县；在奥斯汀，24年10月初始运营面积37平方英里，25年7月扩容至90平方英里；同时还在洛杉矶（25年2月）、硅谷（25年3月）、凤凰城（24年6月）等区域同步拓展。 特斯拉和Waymo Robotaxi可发现车队增长 ◼特斯拉：奥斯汀可发现车队规模增长缓慢，湾区可发现车队在2025年10月出现爆发式增长。截至2026年1月3日，奥斯汀可发现车队规模40辆，湾区可发现车队规模132辆。 ◼Waymo：布局奥斯汀、湾区、亚特兰大、洛杉矶、凤凰城这5个区域。截至2025年12月29日，奥斯汀可发现车队规模64辆，湾区可发现车队规模37辆，亚特兰大可发现车队规模4辆，洛杉矶可发现车队规模5辆，凤凰城可发现车队规模2辆。 ◼整体来看，特斯拉Robotaxi布局区域少，但单一区域（湾区）增长爆发力强；Waymo布局区域更多，且主力区域（奥斯汀）规模更稳定。 特斯拉FSD & Waymo纯无人运营里程数跟踪 ◼特斯拉：FSD V12推出后，特斯拉FSD（受监督的）里程数加速增长，截至2025/1/3，特斯拉FSD（受监督的）里程数累计已达到71亿英里。 ◼Waymo：截至2025年9月，Waymo在美纯无人运营里程数达到1.3亿英里，其中洛杉矶/旧金山/凤凰城/奥斯汀分别为0.25/0.39/0.57/0.06亿英里。图：Waymo纯无人运营里程数/百万英里 特斯拉接管率 ◼特斯拉辅助驾驶系统的“1次接管或无接管”“无接管”占比均长期上升，印证其自主运行能力持续提升、人工干预需求逐步降低。尽管过程中受场景复杂度等因素影响存在阶段性波动，但特斯拉辅助驾驶系统的接管率数据呈现出显著的长期优化趋势，反映出特斯拉辅助驾驶系统的自主运行能力在观测期内得到了持续提升，车辆可独立完成行驶（或仅需极少量人工干预）的场景占比已实现长期扩容。 Waymo日活/月活数跟踪 ◼基于Waymo Android & IOS双平台统计 ◼日活：2025/12/28，Waymo DAU达到10.6万人。 ◼月活：2025年12月，Waymo MAU达到164.2万人，同环比分别+96.6%/+0.2%。 Robotaxi智能化12月大事件汇总 三、L2-L3智能化C端月度跟踪 乘用车最新年度预测数据 ◼我们预测2025全年实现2281万辆零售销量，同比+0.2%。 2025年1-11月城市NOA渗透率变化 分车企月度城市NOA销量变化 ◼11月分品牌城市NOA级别智能化零售销量 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾零售销量为25207辆，环比-6.4%。➢2）问界总体城市NOA智驾零售销量为49839辆，环比+15.2%。➢3）理想总体城市NOA智驾零售销量为24130辆，环比+1.7%。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾零售销量为12027辆，环比-0.9%。 分车企月度城市NOA渗透率变化 ◼11月分品牌城市NOA级别智能化渗透率 ➢1）小鹏总体城市NOA智驾渗透率为86.2%，环比+8.5pct，MONA M03 Max将城市NOA下沉至10-15万元级车型，G6/G7车型全系标配智驾。 ➢2）问界总体城市NOA智驾渗透率为97.1%，环比-0.6pct，M5/M8/M9标配城区NCA功能。➢3）理想总体城市NOA智驾渗透率为75.2%，环比-0.9pct，理想i8、i6标配城市NOA。➢4）Wey牌总体城市NOA智驾渗透率为98.6%，环比+0.5pct。 新能源渗透率跟踪：零售口径新能源渗透率61.2% ◼11月新能源汽车批发渗透率58.6%，环比+3.32pct。 ➢乘联会口径：11月新能源汽车批发销量实现175.7万辆（同比+22.2%，环比+8.4%）。11月新能源汽车批发渗透率58.6%，环比+3.32pct。 ➢交强险口径：11月新能源零售121.8万辆（同比-1.9%，环比+2.4%）。11月零售口径渗透率为61.2%，环比+3.61pct。 自主品牌市占率跟踪：批发口径环比-1.30pct ◼11月自主品牌批发市占率环比下降、零售市占率环比下降。 ➢乘联会口径：11月自主品牌批发市占率为71.1%，环比-1.30pct。➢交强险口径：11月自主品牌零售市占率为68.2%，环比-0.66pct。 L2-L3智能化C端12月大事件汇总 ◼政策：1）12月15日，工信部发放首批两张L3“有条件自动驾驶”准入证，对应车型极狐阿尔法S5、长安深蓝SL03。2）12月23日，北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌由北京市公安局交通管理局正式发放给北京出行汽车服务有限公司名下的三辆北汽极狐智能网联汽车。 ◼特斯拉：特斯拉在中国推进FSD的数据合规问题取得实质性突破。相关审批流程已完成，特斯拉中国版FSD有望开始向国内用户全面推送。特斯拉在上海数据中心完成了对FSD功能所需的数据处理闭环。所有由中国境内特斯拉车辆采集、用于FSD算法训练的数据，均将完全存储在位于上海的数据中心，并经过符合中国法规的脱敏和合规处理，满足监管部门对数据安全与跨境传输的要求。 ◼鸿蒙智行：12月16日，鸿蒙智行在深圳完成的L3级智驾全场景内测，实测中1000公里仅触发0.3次人工接管，主要为复杂场景如高速变道、城区无保护左转。 ◼小鹏：1）全量推送XOS 5.8.5版本，新增“车位到车位焕新版”，首次入园生成3D车位建模，挂P档一键启动，实现地库、园区到城市道路的无断点衔接。2）小鹏联合北大发布论文登国际AI顶会AAAI2026，提出了一种专门为端到端自动驾驶VLA模型定制的、高效的视觉Token剪枝框架——FastDriveVLA。 ◼理想：正式推送OTA 8.1版本，基于强化学习，在城区场景中，车辆绕行轨迹更稳定，并且更积极地变道汇流，变道时与前车保持适当距离，避免极限变道，提升了变道汇入拥堵车流中的成功率，VLA司机大模型的公交车道处理能力优化，收费站前广场区的轨迹稳定性提升，无保护左转、起步、靠边停车等驾驶行为更舒适，效率更高。在高速场景下，VLA司机大模型对虚实线识别能力提升，优化了转弯轨迹和横向舒适性，并在保障安全的情况下提升超车效率。 四、智能化终端体验跟踪 主流车企智能化能力体验测试排序（2025年Q3） ◼新势力自研方阵智驾表现亮眼，各主机厂/方案供应商未来半年预计密集迭代，整体体验存在较大变化可能。1）小鹏/华为/理想依旧稳居第一梯队，小鹏自研图灵芯片上车，本地有效算力2250 TOPS +VLA车端部署，行驶逻辑更流畅；华为ADS 4.0搭载WEWA架构，实现全模态感知