2026年玉米年报：潮落潮起：玉米新周期或开启

摘要： 1.玉米价格周期大致以3-5年为一个轮回，一般都是遵循上涨-震荡-下跌的价格规律，2025年已步入此轮周期尾声。从21年开始一个新的轮回，本轮价格周期已在下行阶段尾声徘徊震荡，2026或将开始新一轮周期。加之经过4年的暴涨暴跌后，种植成本也开始回落，玉米价格开始回归到以前的低波动区间，触及近四年低位，面临期价重要支撑位。 2.全球玉米市场呈现供需双增、但需求增速快于供应的格局，奠定价格上涨基础。主产国中，美国产量创历史新高，俄罗斯、乌克兰、阿根廷亦保持丰产态势，虽巴西产量略有回调，但仍处于历史较高水平，共同推动全球玉米总产量达到新高峰。值得注意的是，需求端增速持续快于供给增速，这使得期末库存不增反降，同比出现小幅下滑，为全球玉米价格提供了缓慢上行的基本面支撑。与此同时，中国进口策略的结构性调整，正深刻重塑全球玉米贸易格局。中国需求的战略性收缩，一方面促使美国、巴西等传统出口国加速开拓替代市场，另一方面也使得全球价格波动与中国需求的关联度明显减弱，推动形成更加多元化、区域化的贸易新格局。 3.在供应能力增强与需求结构优化的共同作用下，预计2026年国内玉米市场将延续供需紧平衡态势。国内玉米市场已确立“高自给、低进口”的供应体系，2025年产量突破3亿吨创历史新高，进口及替代谷物规模显著收缩，市场自主调控能力明显提升。需求侧形成“饲料稳、深加工进”的双支柱格局：生猪存栏维持高位支撑饲料刚性需求，但增长空间受限；深加工年消费量约7800万吨，成为平衡供需的关键“第二支柱”，其利润回暖进一步增强了需求的弹性。 4.展望2026年，玉米市场预计将步入温和上行周期，价格中枢较今年小幅上移，但大幅上涨动力不足，整体以缓步攀升为主。后续走势关键取决于生猪产能实质性去化后的需求反弹力度、深加工利润的持续性以及全球产区天气等外部变量的影响。 风险点：中美贸易关系；国内供需格局；生猪产能去化节奏；下游深加工消费；主产区天气扰动等 一．玉米周期性规律 一般来讲，农产品的价格会呈现规律化运行，基于对玉米市场近二十年来价格走势的梳理与分析，可以识别出其已完整经历了四个波动周期，当前正处于第五轮周期的尾部阶段，并将逐步过渡至新一轮周期。从历史周期特征来看，每轮周期的持续时间大致在3至5年之间，周期长度的差异主要受国家农业政策调控、突发性外部冲击（如“黑天鹅”事件）等因素影响。本观测周期自启动以来已持续约四年，与上述波动区间基本吻合。 第一轮周期（2004-2008）：本周期处于国内玉米市场逐步开放的初期，价格主要由供需基本面及早期农业政策驱动，呈现典型的上升-回调波动，并于期末受全球粮食危机等因素影响达到阶段高点。 第二轮周期（2008-2011）：在金融危机与政策干预双重影响下，本周期内玉米价格出现大幅震荡。前期因宏观经济冲击价格承压，后期则在临储政策支撑及需求复苏带动下逐步回升。 第三轮周期（2011-2016）：此阶段市场受“政策市”特征主导，临储收购政策持续支撑玉米价格，形成政策顶，但高库存压力也逐渐积累。期末临储政策取消，市场进入政策与市场机制调整的关键过渡期。 第四轮周期（2016-2021）：随着政策转向“市场化收购加补贴”，玉米价格逐步由市场供需主导。期内经历去库存、产能调整与需求增长，价格在波动中构筑新的均衡区间，并于后期受生猪产能恢复、饲料需求扩张等因素推动进入上升通道。 第五轮周期（2021-至今）：本轮周期在前期价格高位基础上展开，受种植成本上升、极端气候频发、地缘冲突导致的全球粮价波动等多重因素影响，玉米价格在高位区间呈现宽幅震荡，目前周期已进入尾声阶段，市场正在积累下一轮周期的驱动因素。 图1：玉米价格规律 二．2025年玉米走势分析 纵观本轮玉米周期，玉米市场的名义高点出现在2022年四季度。2023年在高点之后转为全年下行趋势，进入空头行情。这一空头走势在2024年得以延续，价格触及近五年低位，并持续进入2025年。2025年可视为此轮空头行情的尾声阶段，全年呈现宽幅震荡格局，价格主要在2000-2400元/吨区间内运行。回顾2025年，玉米行情整体走势大致可分为四个阶段：单边上行、高位震荡、单边下行和震荡寻底。 第一阶段（24.12—25.3）：预期驱动的单边上行。 此阶段价格呈现单边上涨态势。驱动力量主要来自市场对新年度种植面积减少、产区天气不确定性以及下游饲料企业节前备货的乐观预期。在经历了前期的深度下跌后，市场情绪回暖，叠加政策层面的温和信号，推动玉米价格从区间下沿（约2000-2050元/吨）稳步反弹，于3月上旬触及区间上沿阻力位。 第二阶段（25.3—25.6）：现实与预期博弈的高位震荡。 价格在触及2300元/吨附近后进入高位平台整理。一方面，基层余粮逐步见底，贸易商持粮挺价心态仍存，构成支撑；另一方面，下游饲料需求进入传统淡季，且随着进口谷物到港量增加，替代供应充裕，限制了价格的进一步上行空间。市场在多空因素交织下，于2300-2400元/吨的区间内反复震荡，等待新的方向性指引。 第三阶段（25.6—25.10）：供应压力兑现的单边下行。 随着新季玉米生长形势逐渐明朗，主产区风调雨顺的预期增强，丰产前景打压市场心态。同时，下游养殖业利润持续低迷，深加工需求亦无亮眼表现，需求 端承接力度不足。在新粮上市压力预期不断提前释放下，市场心态转向悲观，玉米价格从高位震荡区间破位下行，呈现单边下跌走势，并于10月份前后再度考验2000-2100元/吨的区间下沿支撑。 第四阶段（25.10—至今）：多空平衡下的震荡寻底。 新粮大规模上市，供应压力达到峰值，但价格跌至近五年低位后，农户惜售情绪明显升温，售粮节奏放缓。同时，政策性收储传闻时有出现，为市场提供了心理托底。另一方面，宏观经济与终端消费的复苏力度仍显温和，限制了库存重建的规模和速度。市场在底部区域进入供需双方的激烈博弈阶段，价格在2000-2200元/吨的更窄区间内震荡运行，以寻找新的供需平衡点，并为下一轮周期蓄势。 三．全球玉米供需格局分析 （一）2025年全球玉米期末库存同比下调 根据12月美国农业部（USDA）报告，全球玉米丰产预期已基本落实。今年主要产区未受不利天气影响，主产国普遍呈现丰产，使得全球总供应量高于往年水平。数据显示，2025年全球玉米产量预计为128296.2万吨，较上年同期的123060.8万吨增加5235.4万吨，增幅为4.25%。在进口略有增长的背景下，总供应量相应提升至176669.9万吨，同比增加3565.7万吨，增长率为2.06%。 需求方面，受出口需求带动，2025年全球总需求预计同比增长4987.5万吨，增幅为3.47%，达到148754.8万吨。从整体供需格局来看，虽然丰产带动供应 增长，但需求增速更快，因此即使在今年丰产背景下，期末库存仍出现同比下降，奠定了全球玉米价格缓慢上行的基础。 （二）美玉米供应创记录，出口格局大变 根据12月美国农业部（USDA）等报告，美国玉米产业在2025/26年度呈现全面扩张态势：产量与出口量预计将双双创下历史新高，同时期末库存也将攀升至近年高位。 从产量来看，2025年美国玉米产量增长至42552.5万吨，同比增长4725.7万吨，产量增长的核心驱动力在于播种面积的战略性扩张与单产的技术性突破。具体而言，有利的大豆与玉米比价激励农户转种玉米，使种植面积达到历史极值。同时，转基因技术的广泛应用叠加生长季的良好天气条件，共同推动单产水平突破历史高点，最终实现总产量的历史性丰收。 从出口来看，出口也成为历年以来最高值，出口量达8128.4万吨，同比增长868.1万吨，尽管出口总量刷新历史纪录，但全球贸易流向发生深刻调整。其中，中国市场的进口份额持续收缩，促使美国出口重心转移。为填补空缺并开拓新增长点，美国积极深化与现有贸易伙伴的合作，成功使墨西哥重返其第一大出口目的地地位，同时对日本、哥伦比亚及韩国等传统市场的出口量也同步增长。 而从期末库存来看，2025年玉米期末库存达到了近7年最高值，为5153.4万吨，同比增长1262.9万吨。期末库存大幅增加，直接反映了供应过剩的基本面格局。本年度产量的爆发式增长，显著超过了国内消费及出口需求的综合增速，导致盈余大量进入库存，期末库存规模因此攀升至近七年来的最高水平，库存消费比相应走高，市场供应宽松格局进一步巩固。 （三）产量收紧、内需旺盛：巴西玉米出口能力受限 根据美国农业部（USDA）与巴西官方机构最新预测，2025年巴西玉米市场走势与美国形成显著分化，核心特征是产量预期下调与国内消费需求旺盛，这双重压力显著挤占了其出口供应。从产量来看，2025年产量同比减少500万吨至13100万吨，减产主要归因于二茬玉米。巴西玉米生产高度依赖在大豆收获后种植的二茬玉米。由于本年度大豆播种延迟，直接压缩了二茬玉米的关键种植期，使其在生长期更易遭遇干旱等不利天气，最终导致产量预期下调。从消费来看，总消费同比增长400万吨至13950万吨，主要驱动力来自于巴西的内需，随着国内玉米乙醇加工厂的扩张，用于生产乙醇的玉米消费量正迅猛增长。这种强劲的内需吸收了相当一部分本可用于出口的玉米。同时，作为全球主要的肉类出口国，巴西国内畜牧业对饲料玉米的需求也保持在高位，共同支撑了总消费量。 “产降消增”的局面直接导致巴西玉米出口能力受到限制。这一变化对全球贸易流向产生了影响：一方面，中国采购需求放缓，使巴西需开拓其他替代市场；另一方面，巴西供应的相对收紧，客观上为美国玉米扩大全球市场份额提供了空间，这与美国玉米出口创新高的态势相呼应。 四．国内玉米供需格局分析 （一）供应：供应格局自主化趋势巩固 1.国内玉米丰产格局延续，自给保障水平大幅提升 2018年后，中美贸易关系步入以长期战略竞争为特征的新阶段，全球粮食贸易的不确定性显著增加。在此宏观背景下，保障主粮供给安全成为国家层面的核心战略关切。通过持续的政策驱动与科技投入，中国玉米产业成功构建了以国内产能为绝对主体的供应体系，实现了自给保障水平的根本性提升。 近年中国玉米产量在面积与单产“双引擎”的协同驱动下实现连续增长。根据中国农业农村部数据，2025年产量预计将突破3亿吨，创下历史新高，标志着产能达到新高度。一方面，玉米“田间管理相对简单，出售渠道畅通”，加之进口减少提升了市场对后市的预期，农民种植积极性稳定。另一方面，国家大力推进玉米大面积单产提升行动，通过水肥一体化、合理增密等技术推广，有效挖掘了增产潜力。东北主产区整体有利的气象条件也为丰收奠定了基础。 2.谷物替代与进口大幅减少，对全球贸易流向产生影响 以往来讲，国内供需缺口通过替代谷物以及进口玉米进行补充，但在我国目前自给自足的状态下，玉米进口已从弥补缺口的必要补充，转变为调剂品种余缺的战略储备。进口依赖度大幅下降，国际市场的波动对国内供给的直接影响显著减弱。并且，中国玉米产业的结构性自给反向反馈给全球玉米贸易格局，中国进口需求的战略性收缩，直接导致了国际出口市场竞争格局的重构：一方面，迫使美国、巴西等主要出口国寻求其他市场以消化其过剩产能；另一方面，也使得全球玉米贸易流量与价格更少地受到中国单一需求的驱动。这一变化，与分析的美国玉米出口创新高、巴西玉米转向内需的全球图景高度契合，共同勾勒出当前全球玉米市场“供需双中心”的新格局。 从最新的玉米进口数据来看，2025年11月我国进口玉米56万吨，同比增幅87%；2025年1-11月我国累计进口玉米185万吨，同比减幅52%。2025年前11个月中国玉米累计值同比往年仍偏低，但11月进口为年度最高值，主要原由为中美贸易关系缓和，自2025年11月10日起，中美关税协议后税率11%，在此税率基础上，进口美玉米出现约200元/吨的利润窗口，刺激了阶段性采购，但这属于周期性的利润驱动型进口，并未改变进口总量收缩的宏观趋势。同时，高粱、大麦、小麦、碎米、木著干等替代性谷物亦比上年减少了1000多万吨。总体来看，进口玉米