化工板块一季度展望20250104

发⾔⼈ 1 00:00:00 啊，那⾸先呃我给⼤家来汇报⼀下这个磷化⼯包括氟化⼯，还有这个埃伦等等的这个⾏业的⼀些情况的分析。 发⾔⼈ 1 00:00:16 那这个呃磷化⼯⾏业呃可以看到整个这个⼀季度将开启⼀个这个春耕的⼀年最旺的⼀个农需的⼀个这个旺季啊。那其实从⼗⼆⽉⼆⼗五号以来啊，像中⽯油、中⽯化、中国硫酸⼯业协会、磷复肥协会、呃，农资流通协会等等的单位也这个就硫酸这个近期的⼀个⼤幅上涨以及呃磷肥的春春耕的稳价保供问题展开了⼀些这个开会的⼀些讨论呢。嗯，前期呢我们也看到因为硫磺的这个快速上涨啊，其实呃这个国内磷肥的出⼚指导价是有所上调的。那现在也是要求国内的硫酸企业要保证全⼒开⼯，优先向国内的⼀些磷肥企业供应⼀些硫酸的⼀个。⼀个⼀个产量保证整个磷肥的这个春耕的⼀个⽣产啊，那呃部分也有⼀些这个硫磺的⼀些指导价，包括这个啊所以国内的硫磺价格呢呃最近也是这个⼩幅下跌了⼀下啊，那随着这个后续春耕的⼀个开启啊，我们觉得啊。这个硫磺的这个整个的呃价格压⼒会⽐前轻，前期也会有所减轻，价差会略微有⼀些这个好转。但是磷肥企业仍然是要遵循⼀个这个稳价保供的⼀个策略，也就是说整个的量可能是起来的，价格呢应该也是⽐较平稳的啊。那呃这个磷肥的这个量起来了之后呢，整个呃开⼯率的提升呢，也是⽀持⽀撑了整个磷矿⽯的⼀个需求。 发⾔⼈ 1 00:01:44 那再叠加这个下游整体的这个储能和新能源呃这个材料对于磷矿⽯需求的⼀个增量和这个这个这个呃增量还是⽐较⼤的，所以呢，从中⻓期的维度来看的话，我们。觉得呃磷磷矿⽯的价格呢，可能还是处于⼀个这个⾼位盈利的⼀个状态，整个的久期呢也是⽐较⻓的啊，那整体的这个资源价值呢，也是有待重估的。因此呢，这个⽬前我们还是呃这个推荐呃这个呃矿化⼀体化且具备磷矿⽯增量，啊，⽽且呢这个呃临近2025年整个年报的⼀个出台哈。那呃磷矿⽯，呃，磷化⼯的⼀个标的也是具有这个⾼分红⽐估值的⼀个呃板块属性的，啊，整个的这个性价⽐也是⽐较⾼的。啊，然后如，这个⽬前来看，呃，磷酸铁呢也是处于⼀个价格上涨的⼀个通道当中，因此也是提供了部分的这个涨价业绩弹性。 发⾔⼈ 1 00:02:43 啊，因此建议各位领导可以呃多多关注像云天化、兴发集团、川恒股份、芭⽥股份、云图控股、新洋丰、湖北宜化、史丹利等等这个磷化⼯以及复合肥企业的⼀个投资的机会啊，那就是这个这个磷肥这块的⼀个更新。那。那呃氟化⼯的话，我们也可以看，也可以看到近期的这个头部的这个空调⼚啊，已经敲定了整个26年⼀季度的⻓期价格。那可以看到的是⻓期价格是继续上涨的⼀个态势。 发⾔⼈ 1 00:03:13 啊，那根据卓创资讯的最新的⼀个信息啊，啊，整个26年⼀季度的这个R32啊，空调⽤的这个主流制冷剂，整个⻓期价格呢是在6.12万元。同⽐这个25年的四季度是啊环⽐25年的四季度是上涨了⼤概1,000块钱⼀吨啊，410呢是报了呃这个55,100的⼀个价格，那环⽐四季度呢是上涨了1,900块钱啊。然后⻋企的这个134A 的⻓协价格是突破了6. 发⾔⼈ 1 00:03:44 2万啊，那整个这个⻓协价格呃呃也是成成为了整个散单市场的⼀个⻛向标，那散单市场也出现了这个⼀定的⼀个上浮。这个⽬前来看，整个主流品种的这个。涨价趋势还是继续向上的。 发⾔⼈ 1 00:04:02 那呃在短期来看的话，那产业在线也是公布了整个最新的26年1⽉份的空调排产数据，那同⽐去年的实际产量还要增加了11%那跟⼤家可能之前担⼼的这个排产的下滑啊。还有这个可能这个也是呈现了有⼀些不同的⼀个态势啊，整个这个排产的情况还是⽐较不错的。⽽且经过这个两年以来的去库存啊，现在应该是执⾏配额以来，全⾏业最低的⼀个制冷剂的⼀个库存啊。那展望整个2026年的话新能源汽⻋这个单⻋对于13C 的需求量也⼤概是整个燃油⻋的两到四倍，那渗透率的不断提升也是有望继续拉动13C 的需求的，⽽13C从执⾏配额开始。它没有增发过，你顶多可能会有⼀些这个不同品种的置换的增量啊，那26年同时也是这个印度、阿联酋等等国家进⼊配额极限年的最后⼀年，那么对于。⾼级 WP 品种的⼀个进⼝需求也在不断的提升，⽐如像12125等等的这些这个制冷剂的产品。因此我们觉得可能呃未来⼤家也不⼀定呃⼀定要着眼于这个32空调⽤的这个主流，也可以看⼀下整个134和125这块的⼀个变化的⼀个情况。啊，那总体我们还是觉得啊整个制冷机板块的这供需没有发⽣逻辑上的变化，整个价格和这个业绩还是呈现继续上涨的⼀个状态。 发⾔⼈ 1 00:05:30 那呃那我们预计整个26年⼀季度的话，各家制冷机企业的业绩呢，同⽐啊也是会继续呈现⼀个⼤幅增⻓的⼀个态势。啊，那呃这个板块仍然是这个⼀个我觉得绝对收益⾮常明显的⼀个板块，任何下跌都是你重新这个上⻋或者加仓的⼀个机会。啊，来继续看好整体的这个三代制冷剂积极向上的⼀个⼀个⼀个逻辑，啊，呃，建议各位领导积极可以关注⼀下巨化股份、三美股份、东岳集团、东洋管。光，永和股份、浩华科技以及上游的这个⾦属资源。那⽬前像巨化三美和东岳对应明年的估值也⾮常的低啊，呃，像东岳集团可能是⼀个个位数的估值，那这个巨化和三美的话可能也是10~15倍之间的⼀个估值啊。建议各位这个投资者可以积极关注。 发⾔⼈ 1 00:06:19 那第三个板块阿伦，啊，那整个这个阿伦板块我们觉得整个在⼀季度或者后续的这个⾦三银四应该也有⼀些补库的⼀些⼀些⼀些需求，那我们也可以看到近期啊，整个这个阿伦价格虽然还是维持在底部震荡的⼀个格局。啊，但是整个的开⼯率是在持续上⾏的，⽬前整体的开⼯率已经这个上到了⼤概85%左右的⼀个⼀个⼀个区间，啊，前期可能只有78%啊，那同时头部的这个企业像中基华海整个的这个退出的预期啊也是在加强的。那我们也是进⼀步要观察整个这个春节前后的呃这个这个它的动态啊，那呃根据我们统。要整个诸暨华海的话，⽬前是拥有这个氨纶产能22万吨，那开⼯⼤概可能是三到五成，那国内的产能占⽐也是⽐较⾼的，16%那如果说这个出现⼀些变化的话。那整个⾏业的这个格局啊啊将会得到⼀个⾮常⼤的⼀个这个优化，那整个头部企业的话语权和定价权将会更加的这个强。啊，那同时也可以再关注⼀下安伦这个节前补库和⾦⼭银四，旺季这个需求来临的时候的整个的这个需求起来的⼀个情况。啊，那往后看的话，整个这个呃这个26年呃看的话，整个那个艾伦的呃供需结构相当于是呃逐步变好的⼀个状态。那⽬前新增产能可能只有华丰的15万吨已经在25年年底投产了，⽬前是⼀个逐步爬坡的⼀个状态。 发⾔⼈ 1 00:07:50 啊，那沿海的⼩企业呢，在25年也陆续的有⼀些关停像这个这个这个⼩型的沿海的，包括⼀些⼩企业像韩。太光啊，联和奥神啊等等。啊，那未来整个这个氨纶的需求量呢，我们觉得还是呃维持⼀个⽐较好的⼀个，这个5~8个点的⼀个⼀个增速啊，每年。因此我们觉得这个整个这个氨纶的开⼯率在26年呃平均的开⼯率有望提升到这个8×5左右，⽽去年提升到这个8×7左右，那我们觉得呃这 个⾏业的拐点也是可以期待的，特别是这个世界性的⼀些影响啊。那也是各位领导可以重视⼀下底部布局的⼀些机会，建议重点关注⼀下华峰化学，呃，这个其次是新乡化纤和泰和新材。那华峰化学这块的这个⼰⼆酸，那近期也是发⽣了⼀些明显的变化，⼤家可以看到这个⼰⼆酸从11⽉份到现在，整个的价格呢，也是累计上涨了接近四五百块钱。啊，那⽬前这个呃头部企业像华鲁啊，阿福王哥有⼀套这个装置的⼀个检修，那未来下游呢，也是随着这个⼰⼆胺卡脖⼦技术的⼀个突破啊，那整个这个也会带来⼀个⼰⼆胺需求。的⼀个增⻓，那我觉得甲酸的这个供需结构这个也是这个也是在不断变化的，因为之前整个下游甲⼆净突破了⼀个技术的这个速度⽐较慢，那近期也是有⼀些有了⼀些变化啊。 发⾔⼈ 1 00:09:14 那我觉得这个甲酸的供需结构是持续向上的，那个那价格也是有望继续上涨，这边也是建议重点关注⼀下这个这个化⼯化学，啊，那我这边就讲这些，啊，那下⾯有请我们这个呃化⼯的⾼级分析师邵⾦宇⽼师来更新⼀下他这块的这个上游啊。包括这个呃⼀些这个万华华鲁啊等等的⼀些这个头部企业的⼀些最新的观点哈。 发⾔⼈ 2 00:09:42 哎，好的好的，谢谢⻢⽼师啊。那个我来汇报⼀下我这边相关的⼀些近期的⼀些变化啊，还有就是整个对⼀季度这边的⼀个展望吧。呃，我先讲⼀下煤化⼯这边啊，就当前其实整个各位领导也可以看到，就现在已经进⼊整个煤炭的⼀个淡季了啊。包括整个煤炭的⼀个成本近期有⼀个很明显的这么⼀个回落。呃，但从产品价格端来看的话，⼀⽅⾯随着本⾝啊这些整个煤化⼯的产品的⼀个供需从25年就开始改善。然后包括到26年有望发⼒，啊，整个供需有个持续向好的这么⼀个过程。啊，然后另外⼀⽅⾯就是随着整个反内卷的⼀个政策⾛强，啊，就前期已经商谈好的，包括像吉林碱氨啊、醋酸啊、甲酸啊。就这些已经开始将开⼯的这么⼀个操作，啊，同时整个产品价格也有⼀个很明显的⼀个回暖，所以说价差其实⾛阔的是很明显的。 发⾔⼈ 2 00:10:38 20年⼀季度来看呢，整个也进⼊了下游的⼀个阶段性的⼀个旺季，啊，然后同时整个海外贸易的扰动也是在逐步的缓解，啊，同时整个补库的需求也随着时间在⾛强，呃，叠加整个26年部分的⼀个⾼能耗啊。还有⼀些存量项⽬的⼀些控控增量的⼀些，呃，控存量的⼀些举措啊，所以说也加速。 ⼊了低端落后产能的这么⼀个技改的⼀个⽅式啊，价差也是有望进⼀步的⾛扩。 发⾔⼈ 2 00:11:05 呃，这⼀块重点还是以华鲁为主啊，就公司也是在26年进⼊新新的⼀轮的⼀个资本开⽀的⼀个投产阶段。不考虑价格弹性的⼀个情况下⾯，⼀季度甲酸项⽬加明年呃整个下半年德州合成器的改造，啊，加100万吨尿素，啊，然后再加上27年⼆三季度的⼀个 TDI。其实这些整个⼗五五规划的项⽬也是有望贡献底部利润超过30亿啊接近60%的增量。然后最快的资⾦开⽀也从明年下半年开始，嗯，然后到27年年中，啊，整个也就在⼀年的时间，啊，整个增量就会全部放出来，啊，所以说光从公司的⼀个阿尔法来讲的话底部利润到50亿以上啊，保守给15倍也是能看到750亿绝对安全的那个边际市值。啊，然后从价格弹性这边来看，公司近期的包括像尿素、醋酸、甲酸、草酸、DMC甲酰胺这些。多个产品全⾯开花啊，然后⾼频的公司现阶段的⼀个⾼频10点年化业绩呃已经修复到接近45亿的这么⼀个⽔平。然后从价差的⼀个分位数来看，如果假设价差分位数回归到历史中枢的30%~40%啊，公司光看现有的⼀些产品的⼀些项⽬也有70亿左右的⼀个弹性。就算回归到50%啊，公司是拥有100亿的这么⼀个利润空间的⼀个弹性啊，然后这个还不算呃整个属五新规划的⼀些项⽬，啊，就整个叠加后续的项⽬增量的话，潜在的⼀个周期向上的弹性是不可以忽视的。 发⾔⼈ 2 00:12:38 所以说也建议各位领导可以重点关注。呃，然后宣纸这边呢，包括这近近期的海外的，包括像MDI、TPI供给端的⼀个⽀撑⼒度都很明显啊。然后⼜叠加下游的⼀个阶段性补库，呃，景⽓有明显的⼀个⾛强的这么⼀个趋势啊。然后国内这边来看呢，科思创、亨斯曼、巴斯夫、万华。都有⼀个检修的⼀个计划啊，然后短期呢，呃，年底请假的意愿也⽐较强。后续聚合MDI价价格的⼀个修复的确定性是⽐较强的啊，然后同时今年整个TDI出⼝也⽐较强势。呃，整个今年TDI预计出⼝量应该是在55万吨啊，然后同⽐去年基本增加了25万吨啊，接近增加了⼀倍。也是缓解了国内需求下滑的⼀个影响啊，包括整个万华新增产能带来的⼀个呃供给端的压⼒啊，也是通过出⼝这边缓解了啊，所以说也是这块整个景⽓的⼀个修复，也是重点关注万华。 发⾔⼈ 2 00:13:37 万华的话，四季度这边来看，整个全MDI价格是景⽓的是⽐较⾼的啊，但是全MDI以及⽯化板块呃价差是稍微有点疲软啊，所以说整体的经营基本上保持稳定。呃，当前海外还是处于⼀个降息的⼀ 个通道嘛。啊，然后呃，整个海外地产受整个海外的⼀个流动性影响是特别。敏感的啊，所以说明年整个海外地产的⼀个需求是有望持续提升的啊，这对于整个 MDI 是有⼀个很明显的⼀个拉动啊。呃，从后续的⼀个增