2026宏观年度报告：经济复苏缓慢，美国中期选举年

经济复苏缓慢，美国中期选举年 摘要： 宁证期货投资咨询中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 2025特朗普的第二任期内，再次发动针对全球的关税大战，并以中美元首釜山会晤告一段落。上半年全球经济复苏较为强劲，下半年关税效应凸显，经济有所承压，整体来看2025年全球经济依然具有较大韧性，展望2026年，全球经济或依然处于缓慢复苏的阶段，压力与挑战并存，但是主要经济体的发展阶段和央行策略或有所分化。 2025年，美国经历了历史上最长政府停摆，很多经济数据无法及时追踪，从目前来看，虽然美国通胀有持续走高的压力，就业数据也有所恶化，但整体来看美国经济依然具有较大韧性，展望2026年，在中期选举及美联储高层更换的背景下，降息周期持续，财政刺激不会缺席，美国经济依然不悲观。欧盟2025年经济复苏整体不及预期，俄乌冲突没有根本性解决，拖累了欧盟的复苏动力和进程，2026年如果俄乌冲突彻底画上句号，那么全球经济增长动能或有所增加，欧元区处于一个经济缓慢复苏，货币政策较为稳定的局面。日本由于通胀持续走高，是发达经济体中唯一实施货币紧缩政策的国家，由于日本通胀尚未达到理想空间，市场普遍预期，2026年日本货币政策或持续收紧。全球经济在美国集中力量应对国内中期选举的背景下，如果关税扰动降低，或依然保持一个缓慢复苏的进程，但发达经济体的经济阶段和央行货币政策有所分化。 曹宝琴投资咨询证号：Z0012851期货从业证号：F3008987 2025年中国经济经历了关税冲击，但是出口依然较为强劲，对中国经济形成有效支撑。根据中央经济工作会议，2026年中国或依然实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，扩大内需、反内卷及统一大市场建设等各项措施综合发力，明年中国经济依然是一个货币宽松，财政发力的逆周期调节年，与此同时，美国中期选举或给中国迎来相对友好的国际环境，中国经济缓慢复苏可期。 目录 第1章美国依然缓慢降息，中期选举迫使两党再平衡..............................................................41.1美国经济下行压力增加......................................................................................................41.1.1经济依然具有韧性..................................................................................................41.1.2非农走弱，失业率有所上升..................................................................................51.1.3通胀有所上行，掣肘美联储降息..........................................................................51.2中期选举很关键，美联储主席更迭..................................................................................6第2章欧元区复苏缓慢，日本货币不确定性增加........................................................................72.1欧元区下行压力再现，关注俄乌谈判..............................................................................72.2日本或进一步加息..............................................................................................................8第3章中国经济持续复苏..............................................................................................................103.1消费进一步夯实，出口持续支撑....................................................................................103.2财政更加积极，货币适度宽松........................................................................................12第4章结论......................................................................................................................................13免责声明.............................................................................................................................................14 图表目录 图表1：美国实际GDP...............................................................................................................4图表2：美国个人收入及消费...................................................................................................4图表3：美国失业率及新增非农...............................................................................................5图表4：美国ADP及挑战者企业裁员人数..............................................................................5图表5：美国CPI走势图............................................................................................................6图表6：美国通胀预期...............................................................................................................6图表7：欧元区GDP不变价......................................................................................................8图表8：日本GDP不变价..........................................................................................................8图表9：欧盟综合CPI.................................................................................................................9图表10：日本CPI.....................................................................................................................9图表11：社会消费总额...........................................................................................................10图表12：就业和收入...............................................................................................................10图表13：固定资产投资...........................................................................................................11图表14：进出口.......................................................................................................................11 第1章美国依然缓慢降息，中期选举迫使两党再平衡 1.1美国经济下行压力增加 根据IMF在10月份最新预测，IMF对本年度及2026年度的全球经济增长的预测分别为3.2%和3.1%，本年度的经济增长10月份的预测较7月份的预测上修0.2个百分点，但是对明年的经济增长预测保持不变，依然为3.1%，并且从今年4月份美国关税大战之后，IMF对明年的经济增长预测始终在3.1%以下，表明对明年全球经济增长依然持一个略偏悲观的态度。 美国作为全球第一大经济体，其经济增长情况是考量明年全球经济增长情况的一个重要变量，特别是现任美联储主席鲍威尔面临第二任期结束的局面，后续美联储主席备选名单及政策态度，不仅影响到美国经济自身，也会对全球各个央行的政策形成极大的影响。2025年美国经济延续2024年缓慢下行趋势，虽然中间经历最长史上政府停摆，无法获得经济数据的全貌，但是美国经济持续承压基本成为市场共识，那么2026年在全球经济普遍承压的背景下，美国经济能否实现通胀可控的经济软着陆，成为市场关注的重要内容。 1.1.1经济依然具有韧性 2022年以来，美国经济持续回升，但是2023年12月份达到上一轮反弹的高峰，之后美国实际GDP震荡下行，但2025依然表现出较好的韧性。2025年美国一季度GDP不变价同比2.00%，二季度GDP不变价同比2.10%，三季度由于美国政府停摆，没有提供官方数据，但是市场普遍认为经济延续了前期下行趋势。从环比数据来看，2025年二季度的经济环比增长3.8%，大幅超市场预期，表明美国经济的波动性有所增加，潜在风险依然较大，从部分就业数据来观察，经济下行压力有增加的趋势。 数据来源：iFinD、宁证期货 数据来源：iFinD、宁证期货 美国消费数据来观察，2025年美国的消费整体呈现一个高位震荡的局面，全年来看呈现一个波幅扩大，不断创出新低和新高的局面，这和美国实际GDP的波动相互佐证。美国零售和食品服务销售额同比在3月份达到年内高点5.08%，在8月份再度达到5.02%，之后略有下行，整体来看，美国的消费依然表现出较强的韧性。2025年全年的消费同比均高于2024年，表明美国消费依然 处于疫情结束以来的较高水平。 消费先行指标，美国个人可支配收入不变价折年数来看，在2025年3月至5月份