中信期货晨报：国内商品期市收盘涨跌参半，贵金属涨幅居前

中信期货研究所 仲鼎从业资格号F03107932投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 海外宏观：海外方面，特朗普或将于1月宣布新一届美联储人选主席的提名。目前市场预期中，哈塞特仍是最热门人选，未来一至两年，降息路径可能更快”。此外，周末发生于委内瑞拉的地缘政治事件对原油、贵金属带来的利多效应短期预计相对有限。据OPEC数据，截至2024年底，委内瑞拉拥有全球约17%的石油储量，位居全球第一。然而这些石油储量多为重质原油，需要特殊技术进行开采和精炼，其实际日产量仅为100万桶左右，占全球供给的1%。因此，虽然理论上其石油储备惊人，但由于其供给占比偏低，短期影响可能有限。本次美国突袭委内瑞拉，若后续冲突不继续升级扩大，对贵金属影响预计偏低，后续呈现高开回落走势。 国内宏观：国内方面，一季度政策预期逐渐升温。12月制造业PMI回升，供需均边际改善。此外，2026年国补政策也已经发布，整体相较于2025年进行了一定的优化调整。国家发改委近日表示，已组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。同时，国家发改委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元。叠加10月末发放完毕的5000亿新型政策性金融工具资金，一季度投资端有望逐步企稳。 资产观点：基于国内逐渐升温的政策预期，我们认为当前在“均衡配置”的策略框架上，可以更加强调组合配置的进攻性。我们推荐多头超配股指、有色（铜、铝、锡）。贵金属短期波动率偏高，建议短期标配对待，波动率趋于平稳后可逢低超配。分开来看，各个大类资产的季度维度的驱动逻辑各有不同：国内权益市场在政策预期与财政靠前发力预期驱动下有望走强。国债可关注宽松预期下的牛陡机会，但赔率有限，总体建议维持标配。贵金属短期波动率偏高，我们建议投资者谨慎追多，可在波动率趋稳之后逢低建仓。有色金属在宏观与产业支撑下表现相对占优，黑色商品经过冬储驱动的反弹之后回归震荡偏弱，原油整体偏震荡建议保持观望。 ◼风险提示：地缘风险；国内增量政策和经济修复不及预期 2、观点精粹 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。