策略观点：“开门红”后如何提前布局春季行情？

浦银国际策略观点：“开门红”后如何提前布局春季行情？ 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 6441 2026年首个交易日，中国股票市场迎来“开门红”。当前处于宏观数据的真空期，且“两会”前政策预期升温，人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化春季行情。在去年高回报基础上，今年观察投资的“可持续性”尤为重要。布局上可聚焦结构性机会（以AI科技股为主），同时兼顾防御性配置以及“反内卷”受益股，为未来向上突破铺路。 2026年1月5日 港股和A股市场迎来2026年“开门红”。2026年1月2日和5日，港股恒生指数累计上涨2.79%，1月5日A股上证综合指数上涨1.38%，重返4000点。当前处于宏观数据的真空期，且“两会”前政策预期升温，人民币有望升值、外资回流和险资“开门红”等带来增量资金加速入市，叠加部分行业龙头即将上市利好，都有助于强化春季行情。资金面上，过去一月外资保持净流入。2025年12月4日-31日，外资净流入中国内地市场放缓至28亿美元，但净流入港股略加速至5.6亿美元。行业上，交易主线集中于AI、半导体、机器人等科技板块，贯穿去年全年的交易主题得以延续，但前期强势的商业航天板块回调。 港股科技股性价比较高，聚焦结构性机会。从估值上看，当前上证综指和恒指的前瞻市盈率分别为13.8倍和11.6倍，位于其过去5年均值的1.9倍标准差和1.1倍标准差，但恒生科技指数估值仍低于过去5年均值，配置价值凸显。重点聚焦结构性机会（以AI科技股为主），同时兼顾防御性配置以及“反内卷”受益股，为未来向上突破铺路。 投资主题一：AI仍为科技创新主线。尽管全球AI交易在部分细分领域出现了一些泡沫的迹象，但现在断言AI主题结束为时过早。相对于全球同行，中国AI龙头由于受到高端芯片获取限制的影响，仍处于投资不足的状态，其资本开支强度相对克制，估值水平也偏低。美国在AI的发展也给了我们布局中国AI产业链的思路，可以沿着产业链受益方向配置龙头公司。重点关注算力、存储、设备、先进封装等多个细分赛道。 投资主题二：“反内卷”受益股。我们预计今年将继续推动“反内卷”，或对促通胀有一定支持作用。从中长期维度看，“反内卷”有望改善行业供需结构，有助于促进价格和盈利能力回归合理水平，从而提升企业ROE水平。我们预计本轮“反内卷”除了带动传统周期性行业供需关系改善外，部分新兴产业也有望受益于规范竞争，缓解同质化和无序化竞争问题，提升产出效率，比如新能源汽车、互联网电商、锂电、光伏等。重点关注电池、铝、多晶硅（太阳能）等细分行业。 投资主题三：防御价值股。作为杠铃策略的另一端，高息股与高成长科技股形成互补，有利于平衡组合风险和收益。突发的海外地缘危机将加大短期股指震荡，高息股通过稳定现金回报有助于平滑市场波动。随着无风险利率下行，高息股作为“类债券”权益资产，有望持续受到南向资金的青睐。重点关注受益于行业格局改善的金融股、业务稳定且防御属性较强的电信股、以及估值偏低且业务相对分散的消费股。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。 美国 浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局(FINRA)分析师的注册资格。因此，浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束。 本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 英国 本报告并非由英国2000年金融服务与市场法(经修订)(「FSMA」)第21条所界定之认可人士发布,而本报告亦未经其批准。因此，本报告不会向英国公众人士派发，亦不得向公众人士传递。本报告仅提供给合资格投资者(按照金融服务及市场法的涵义)，即(i)按照2000年金融服务及市场法2005年(金融推广)命令(「命令」)第19(5)条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或(ii)属于命令第49(2)(a)至(d)条范围之高净值实体或(iii)其他可能合法与之沟通的人士(所有该等人士统称为「有关人士」)。不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事。 本报告的版权仅为浦银国际证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用，浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利，并且对第三方未经授权行为不承担任何责任。 权益披露 1)浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1%的财务权益。2)浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系。3)浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动。 评级定义 证券评级定义: “买入”：未来12个月，预期个股表现超过同期其所属的行业指数“持有”：未来12个月，预期个股表现与同期所属的行业指数持平“卖出”：未来12个月，预期个股表现逊于同期其所属的行业指数 行业评级定义（相对于MSCI中国指数）： “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上“标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%“低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10% 分析师证明 本报告作者谨此声明：（i）本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点，并以独立方式撰写；（ii）其报酬没有任何部分曾经，是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关；（iii）该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息／非公开的价格敏感数据。 本报告作者进一步确定（i）他们或其各自的关联人士（定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则）没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票，或在本报告发布后3个工作日（定义见《证券及期货条例》（香港法例第571章））内将买卖或交易本文所提述的股票；（ii）他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员；及（iii）他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益。 浦银国际证券机构销售团队 浦银国际证券财富管理团队 张帆vane_zhang@spdbi.com(852) 2808 6467 杨增希essie_yang@spdbi.com852-2808 6469 浦银国际证券有限公司 SPDB International Securities Limited网站：www.spdbi.com地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼