2026年聚酯产业年报：产能投放后期，产业曙光已现
2026年聚酯展望 电话：0571-87923821邮高：310000地进：杭州市下城区万寿亭13号网址 http://www.zjncf, com. cn 产能投放后期，产业曙光已现 观点摘要： PX: 26年油价预计震荡偏弱，但大幅向下可能性较小。PX投产聚集于下半年，上半年库存压力不大，PX供需维持偏紧，前期预期乐观，当前PXN价差已经扩张至偏高水平，反映一定预期，关注回调低买以及月差正套机会，关注新装置投产节奏： 相关报告 PTA: 26年PTA没有新增产能，但相对于下游聚酷环节，PTA产能依旧过剩。不过PTA产出受到原料PX制约，聚酯产量增速尚可的情况下，PIA供需有去库预期，加工差存修复预期，特别足下半年PX新装置投产后。建议关注阶段性低买和远月加工差做扩机会， MEG: 26年MEG产能增速再度回升，且供应增速人干高求增速，存量MEC的装置日前对效益压缩的负反馈仍不够，需要更长时间挤压供应，供应压力较大，特别是一四两手度。建议择机多PTA空MEC，湖要提防阶股性的预期差和原料价格波动： 风险: 1、贸易冲突升级2、OPIC+政策变化3、地续事件发胖 行情回顾 PX行情回顾： 数批来源：新世起期货、CCF 25年PX价格走势前低后高，而PXN价差谨步震荡修复，全年来石PX居于化工中景气的品种， 幸度PX价格维持药是势，山于2021年末以及一度的PX高负荷，导致PXN价差在一度基木维持在低位水平，而压随若PIA新装置的投产以及PX装置进入检修期，PXN价差出现定的修复， 举度PX价格先抑后扬，4月贸易冲突升级，PX价格人幅下拌，随着冲突短和，PX价格反弹修复：PXN价差新增的错配有关， 幸度X价格前平度恶荡，8月后成木端原油和供击预期转弱，化工品整体回调，X也受影响滤落下款：价差也间样走弱， 四季度，美欧制裁油，成木原油企稳反弹，成品油阶段性紧张，PX价格企稳反弹，年底市场对26年PX格局预期良好，PX价格持续走强。PXN亦出现连续的修复： PTA行情回顾： 数据来源：断世记期货，CCF 25年PTA价格走势类似PX，庞大的产能以及新的大装置投放压制PTA加工差。 季度，年初PX环节利润压缩后，整条产业链估值低位，PTA绝对价格跟随成本端下移，加工差在300元/吨附近波动。 季度，4月初受贸易冲突影响，在成本堤和需求悲观的双重打击下，PTA价格跌至五年新低，加工差变化不大。月底贸易冲突缓和，成本端反弹修复，PTA供需好转，价格重心回升。6月下旬以伊冲突爆发，油价大涨再度推高PTA价格。 季度化工品整体陷入预势，原油在冲突结束后震荡回调，原油逐步累库中，重心下移。PTA预期累库压力偏大，价格重心逐步回落，而PTA加工费维持低位， 四季度，10月下美国和欧洲进一步制裁俄油，地缘发醇下油价底部反弹，而后国内PTA行业召开“反内卷”座谈会，低加工费下装置检修增加，年终市场预期26年PX和PTA供需格局良好，PTA价格持续震荡上涨。 MEG行情回顺： 数托来添：新世记期货，CCF 2025年，在宏观贸易战冲击下和自身供需步入累库通道，MEG先后经历了两轮下跌。 一幸度，MEG价格重心需荡下移。终端需求启动速度偏慢，MEG供需驱动偏弱：不过MEG绝对库存并不高，累库幅度也并不大，固此利润末见明显变化，整体以限随成本端走弱为主。 ：季度，4月初媒发关税政策事件，MEG受成木和供需预期影响下跌。效益方面，由于油价受到的冲击史大，油制利润有所修复，煤制利润阶段性走弱。5月贸易紧张局势缓和，MEG价格反弹修复。6月以伊冲突增加市场对中东EG物流紧张担忧，价格明显反弹，随着冲突结束，价格回落。 三季度，7月反内卷宏观利好，煤炭成本上升，支撑价格重心抬升。政策对化工影响有限。8-9月后旺季需求未石到改善，而新投产高位，预期累库压力偏大，市场情绪悲观价格开始回调。 四季度，MEG价格重心维续下跌。相对较高估值背京下，国内外MEG供应回升，还有裕龙新产能投放，市场提前交易MEG后市的累库预期。国庆节后，MEG累库预期避步照进现实，MEG价格进一步下跌。12月MEG价格超跌，低估值略微长复。 行情分析 PX: 数提来添：新世记期货，wind 数据来添：新世记期货，IEA 根据三大主流机构最新月报中的描述，202G年供应过剩将对油价造成下行风险，主要山非OPEC国家提供增量。对」2026年的需求而言，大体呈现明显需求总量同比1录，工要由非(01(1)国家提供增量，对于2076年库存表现，EΛ预估明年库存依旧持续上升，即供需中供给的不店突出史为明显。 为年的原油市场供应过剩仍是较为确定性的预测，但随若油价已经连续四年下跌，油价进入低油价区间，兆年的原油表现可能会比2015年相对更有划性，从原油市场供需的推演来石，油价有较大概率会在1半年触及乌冲突爆发后时间长达4年的能市底部，而下平年油价年心预计会高于上平年，布伦特原油油价运行区间在55-7美元/桶之间，但度过供应过剩压力最大阶段后，元06年或是油价的筑底之年。 数据来源：断世记期货，CCF 数据来源：断世记期货、CCF 预计到2025年底，PX国内总产能在4397万吨/年，而2025年PX全年产量预计达到3821万吨左右，产量增速为2%。全年进口量预计达到960万吨左右，进口量增速约为2.3%，25年进口量继续增长，但增加幅度不大，预计只有22万吨附近。未来在国产新装置投产到位之前，进口量易增难减，而进口依存度逐年下降的趋势有望延续。 2026年国内有新的PX装置投产，尽管需求端PTA2026年没有新产能投放，但明年PX整体供需或依旧趋紧：明年PX装置投产主要在国内，具体来石，明年下半年华锦阿关200万吨/年装置投产确定性比较高，而裕龙石化300万吨/年装置、九江石化二期150万吨/年装置可能在2026年年底成2027年年初投产。届时，或能代菩部分海外进1，2026年下游PIA投产停滞，预计明年PX供需在开年就有较好开局，而二季度炼厂检修季，三季度北美出行或多或少会影响PX供应，下半年新装置投产后，PX供应或能改善。明年PX供需格局整体来若大概率还是乐观的，预计明年PXN价差将有望坚挺，市场或史关注成木端价格波动。 收据来泽：断世记期货，COF 收据来泽：断世记期货，COF 数据未：新世起期货、CCF 数据来：新世記期货、wind PTA: 数批来源：断世起期货、CCF 数提来源：新世记期货、CCF 2025年P1A国内投产3套共计860万吨/年装置，年度产能增速为10%，包括6月初虹港石化3150万吨/年装置，7-8月三房巷320万吨/年装置，10月独山能源4期300万吨/年装置：预计截止2025年底，国内PTA产能将达到9471.5万吨/年，产能增速为10%，而2025年PIA全年产量预计达到7380万吨左右，产量增速为3%。另外PIA出方而略微收准，205年全年进量预计达到2万吨，出量达380万吨，净出1为378万吨左右， 2026年国内没有新的PA装置投产，PTA产能增速为0%。，2026年PTA产量预计延续增长，26年预估PIA产量7600万吨，产量同比增长3%：独山能源300万吨在2025年四季度兑现投产2026年无新产能投产，但PTA产量预计增长，主要的产量增量来自于2025由于2025年部分装置的检修时间较长，2026年的检修时长是否会变化。虹港石化250万吨2025年中附近投产，2026全年正常运行后，其产量较2025年增加，300万吨PTA装置投产后，这部分视投产情况预估预计在250万吨附近；以上合计产量增量预500从存量装置来石，如果加工差持续维持在较低水平，部分老旧装置预计维持停车或者延长停车时间逸盛宁波200万吨暂时无重启计划，自给率提升以及区域供应比例增加后，江浙地区槽车的竞争加剧不排除有些装置延长检修时间，这部分损失量预计在250万吨附近。以上预计PTA产量增量在250万吨附近A出口预计轻25年减少100万吨附近，主要还是进口国土耳其印度有PTA新装置投产，减少了进口需求。聚酷需求持稳，而2026年国内聚酯预计投产401万吨/年，产能增速或达4%。需求端聚酯平均开工率90%左右，酯增速4%。26年全年平衡偏紧小幅去库。 从节券上来看，聚酯春节降负后面临累库压力季度起供需格局改善，平衡后持续去库。下半年PTA整体预估检修下降，聚酯开工略下降，维持紧平衡状态。由于PTA低加工差持续多月，检修增加和延长较多，25年四季度供需格局良好，26年一季度季节性界库量预计低于往年同期，登加没有新产能投放，26年PTA良好供需可期。 数据未源：新世纪期货、CCF 数据来添：桥世妃期货、CCF PX制约，聚酷产量增速尚可的情况下，PTA供需有去库预期，年度加工差存修复预期，考虑社会流通需求减少，贸易活医度提几尚需要时间 MEG: 数据未源：新世配期赁、CCF 教据数：新世起期货、CCF 2025年国内MEG一共投产170万吨/年新装置，年度产能增速为6%，主要是正送凯一套60万吨/年、裕龙石化一套90万吨/年，宁夏亿畅一套20万吨/年装置。2025年底，国内MEG产能将达到3052.5万吨。同时2025年MEG全年产量预计能达到2070万吨左右，产量增速为8%。2025年全年净进口量预计达到755万吨附近，进口依存度再度提升至27%。原料价格走低，使得MEG生产效益改善，MEG产能利用率回升，特别是煤化工装置。25年MEG港口显性库存处于偏高位置，导致MEG价格出行较大回落。 2026年国内MEG预计投产275万吨，MEG产能增速或扩大至9%，高于下游策酯投放速度，也高于同为策酯原料的PTA产能增速，从产能投放周期的角度，MEG再度进入产能投放高峰期。2026年新装置集中投产，陕西榆林化学，中沙古、华锦联合石化均有开车计划MEG将再度通过低价挤出部分高余的高成本产能。供应端压力择放预期下MEG价格上方压制明显，整体价格平台呈现下移，场内贸易商逢高出货操作将成为主流。另外，原油价格下跌使得合成气制MEG装置竞争力减弱，2026年内仍需关注该部分装置存检的具体落实时间。三季度内煤化工装置催化剂更换需求以及部分高成本装置退出将带来短期的市场提振，关注宏观政策、特殊事件以及油价走势。 数据来泽：价世纪期货 数据来源：新世纪期货、CCF 数据来源：新世記期货、CCF 数据未：新世起期赁 聚酯： 数提来源：断世记期货、CCF 数批来源：新世記期货 2025年紫酯国内投产446万吨，年度产能增速为5%，包括221万吨/年长丝装置、185万吨/年瓶片装置、25万吨/年薄膜装置，10万吨/年切片装置、5万吨/年短纤装置，预计2025年底，国内聚酯产能将送到8984万吨。从紫酯净出口预计送1400方吨，同比增长9%左右， 2026年国内聚酯预计投产401万吨，产能增速或达4%。同时，产量将达到8300万吨左右，同比增长4%。由但有望通过国际聚酯需求增长得到弥补，另外随着国内经济体量拱升，对应的人均化纤消费量仍有增长空间：所以聚酯出口方面或将继续增长，预计2026年聚酯净出1达到1500万吨附近，同比增长7%， 此外，分产品未若，除了长丝新增16G万叫产能外，短纤、切片和瓶片分别新增115、80和40万叫装置，占总新增产能的41%、29%和20%利下的瓶片10% 数据来源：新世忆期货，CCF 2025年聚酯产业下游的聚酷负荷其实处于偏高的水平，其库存水平亦低于去年，效益尚可，整体运行相对健康。但织造端开工率要差于去年，同时其库存水平也是处于历年同期高位，主要还是贸易冲突对终端纺服产品出口的冲击以及近年来终端劳动密集型产业外移对于国内终端需求的挤出效应。相应的终端产业的外移促使中间品聚酷品种的直接出口大幅增长，解释了聚酯环节相对健康的原固，从而给到了原料端的需求方面的支撑。 数据来醇：新世乾期货，CCF 整据未露：新世起期货，CCF 数据未源：
