核电产业报告1：全球核电复兴下的4代核电的投资机会

核能复兴背景下的4代核电投资机会

核心观点
全球核能发展雄心持续超预期，IAEA连续5年上调核电装机预期，COP28后“三倍核能宣言”参与国增至33国，2050年全球核能装机目标达1363GW（考虑拟议情况达1428GW）。政府层面核能发展高度确定性，欧洲弃核国家减少，美俄日积极发展核电，中国、印度、埃及等也积极布局。

关键数据

• 2024年全球风光发电量占比15.3%，核能占比9.0%；中国风光占比18.2%，核能占比4.4%。
• 全球核电在运382GW，在建73GW，压水堆为主流；中国核电在运70GW，在建37GW，中核、中广核、国电投、华能分别为主要业主。

技术优势
4代核电具备固有安全与可持续发展特性：

1. 固有安全（以高温气冷堆为例）
   • 不依赖外部操作，靠自然规律趋向安全状态，通过“负温度系数”设计、模块化设计、层层包裹燃料球实现。
   • 石岛湾高温气冷堆200MW示范项目2023年投运。
2. 可持续发展（以快堆为例）
   • 提升铀资源利用率至60-70%，铀资源总量可支撑全球能源需求5.6倍。中国铀资源足够支持320GW快堆运行100年。

全球核能动态

• 美国：重启核电，2025年3座4代堆动工，目标2026年建成3座先进反应堆。
• 中国：首座4代高温气冷堆投运，钠冷快堆1.2GW机组2025年冷试成功，华龙一号核岛设备供应商多元，浙富控股从控制棒驱动机构扩展至主泵供应。
• 应用拓展：核能供热（终端能源消费占比45%）、核能制氢（高温气冷堆成本优势明显，美国能源部评估氢气成本2.94-4.40美元/kg）。

投资建议

• 三代堆“十五五”继续批量建设，国和一号占比提升；四代堆加速推进，高温气冷堆拓展核能利用领域，钠冷快堆1.2GW机组有望核准。
• 建议关注：上海电气（国和一号、高温气冷堆优势）、东方电气、哈尔滨电气、浙富控股。

风险提示

• 核电建设不及预期风险，4代核电推广不及预期风险。