2026年铁矿市场展望：节前补库撑韧性，年后宽松布空单

2026-01-05|新世纪期货 黑色产业链组 研究员：徐卫燕期货从业证号：F0267926投资咨询证号：Z0002751 节前补库撑韧性，年后宽松布空单 观点摘要： 地址：杭州市拱墅区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 供应： 三大矿山(除了必和必拓)的新落地项目都将通过产能爬坡的形势完成生产增量的兑现，另外非主流矿方面，几内亚的西芒杜项目、澳大利亚的昂斯洛铁矿项目等都将在明年兑现较多生产增量，供应依然保持宽松。 需求： 铁矿2025.6月月报——铁矿石价格的“短多长空”：需求淡季的市场逻辑 当前国内投资端整体承压，1-11月固定资产投资累计完成444035亿元，同比下降2.6%，连续三个月负增长，且降幅较1-10月显著扩大。淡季需求难有亮眼表现，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现逐步下滑趋势。 铁矿2025.7月月报——“反内卷”吹响号角，短期矿价偏强运行 库存： 铁矿2025.8月月报——重要会议落地，铁矿后续怎么走？ 铁矿石港口库存总体呈现“先去后累”走势。年初以15392.53万吨高位开局，在铁水增产驱动下8月1日降至13657.9万吨，此后供需逆转，一路累积至15970.89万吨。与此同时，247家钢厂进口矿库存仍处于五年以来同期最低位。钢厂补库动能不足，“随买随用”策略延续，今年春节偏晚，预计高库存维持到3月中旬。 铁矿2025.9月月报——受成材累库拖累，矿价尝试高抛 铁矿2025.10月月报——供应端干扰，铁矿或先扬后抑 总结： 铁矿2025.11月月报——宏观真空期，铁矿回归基本面 1月份铁水逐步复产，炉料开始节前补库，铁矿港口库存绝对高位，钢厂库存低，市场在预期后续的补库需求，节前铁矿抗跌，但从铁矿总库存、明年供需格局来看，现在的铁矿估值也不低，中矿谈判也是年后构成潜在的利空，铁矿年前有韧性，待钢厂补库完毕再考虑空配。 风险因素：政策继续加码，港口库存快速回落，海外发运大幅回落等。 一、铁矿行情回顾 1月-2月：节后供需双强，价格震荡上扬。1月，供应端受澳洲飓风等天气因素扰动，发运量大幅回落；产业需求淡季，但钢厂面临原料冬储补库需求，铁矿受到支撑。2月，随着元宵节后钢材需求季节性复苏，日均铁水产量小幅回升，供需格局阶段性转强。普氏62%指数在此期间从年初低点一路攀升至109.5美元/吨的高位。 2月底-4月初：宏观利空共振，价格承压下行。2月下旬起，市场逻辑急转直下。飓风扰动消退后供应增量预期升温，叠加粗钢平控政策传闻、两会期间钢厂例行减产，以及贸易摩擦升级事件频发，铁矿遭遇年后最大打击，盘面持续减仓下行。3月市场内外交困，外部交易美国经济衰退预期及钢材加征关税风险，内部持续发酵粗钢限产对原料需求压制逻辑，同时地产新开工大幅下滑、新疆钢厂减产落地等现实压力，价格延续弱势至4月初。 4月初-6月底：政策预期反复，价格底部盘整。4月中下旬进入政策博弈窗口期，特朗普关于"大幅降低对华关税"的讲话，阶段性缓和贸易摩擦恐慌情绪。基本面呈现边际改善：钢厂利润尚可、铁水需求超预期、原料库存处于低位，叠加五一节前补库备货预期，铁矿现货市场获得支撑。5月10-11日中美经贸会谈达成关税调低共识，大宗商品市场受到宏观提振，铁矿价格走强。5中下旬，市场情绪逐步消散，铁矿价格回归基本面。6月，铁矿石主力合约围绕700元/吨整数关口窄幅盘整，现货成交持续偏弱，基差大幅收窄，市场陷入方向性选择前的僵持阶段。 7月初-7月底："反内卷"预期引爆，板块情绪性拉涨。7月初中央财经委员会会议提出“反内卷”,治理低价无序竞争，工业品估值完成快速修复。黑色板块创阶段性新高，铁矿自底部最大上涨超18%。7月中旬，中央城市工作会议还是聚焦老旧小区改造，“棚改2.0”强预期落空，但工信部稳增长政策再度点燃市场情绪。直至7月末，交易所对焦煤监管加严，焦煤两个跌停，市场情绪降温，叠加ZZJ会议不及预期，资金博弈加剧下"预期偏差"引发行情回调，铁矿涨势暂歇。 8月初-12月底：缺乏主线逻辑，价格宽幅震荡。市场交易逻辑回归基本面，铁矿石进入长达四个月的宽幅震荡区间。8月上旬钢材阅兵区域限产叠加煤矿安全规程会议减产消息点燃供给收缩预期，原料端一度大涨；但8月中旬后随着减产预期降温、建材表需超预期回落及螺纹仓单压制，钢价见顶回落拖累铁矿，价格回踩40日线寻求支撑。9月煤矿供应扰动与几内亚要求西芒杜矿山建设铁矿石冶炼厂引发盘面异动。9月下旬，外矿发运再度增加，钢厂盈利转弱，且港口铁矿库存攀升，短期供需转弱，铁矿价格大幅调整。国庆节后，受西芒杜矿区安 全事故扰动供应预期，铁矿石价格一度大幅拉涨。随着中美贸易摩擦再度升级，叠加国内钢铁终端需求持续疲软，铁矿石价格进入补跌阶段。 10月下旬随着到港超预期回落扰动、中美关系缓和以及十五五规划目标出台导致市场整体风险偏好回升，铁矿又出现反弹。进入11月，美联储降息如期落地，鲍威尔却意外放鹰，11月中下旬，铁水产量意外回升，美联储降息预期回升，铁矿在黑色板块里逆势上涨。12月上旬，铁矿石供应逐步宽松，铁水产量继续回落，港口库存创近几年同期新高，价格承压运行。12月中旬开始，价格却不跌反涨，铁矿2605合约突破前高后小幅回调，整体仍在区间震荡。近期政策面产生利多情绪，同时较为明显的低库存+钢厂节前补库预期逻辑，铁矿石期货暂时忽略了需求淡季和库存高位的现实压力，延续技术性反弹。 数据来源：mysteel、新世纪期货 二、宏观面分析 国内端，中国12月官方制造业PMI超预期回升0.9个百分点至50.1%，预期49.6%，前值49.5%，重返扩张区间。产需两端明显回升，生产指数和新订单指数分别为51.7和50.8，比上月上升1.7个和1.6个百分点，特别是新订单指数下半年以来首次升至临界点以上。外需指数明显改善，新出口订单指数回升1.7个百分点。但生产、新订单以及新出口订单指数的反弹更多依赖“节前提前备货+低基数”的技术性拉动，就业与价格仍陷收缩，经济内生动能并未真正修复。若2026年一季度缺乏新增政策托底，PMI大概率再度回落至49%附近震荡，后续焦点转向两会政策预期。未来实体经济需求的关注点，一是中央经济工作会议提到的扩内需政策的出台以及落地情况。二是两会两会政策预期。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 三、铁矿供需分析 一、供应端 1.1供应宽松格局不变 一季度，全球铁矿发运一度锐减789万吨；二、三季度矿山发运量集中回补，7月全球铁矿石发运量回落，8、9月大增，10月全球铁矿石发运刷新同期发运纪录。2025年至今全球累计发运约13.1亿吨，同比增2,500万吨，其中主流澳巴合计11.3亿吨，非主流约1.8亿吨。 2026年全球铁矿石发运量将再上一个台阶，主流矿山与西芒杜等新势力同步放量，全年增量预计4,900–6,500万吨，总发运规模有望突破13亿吨，同比增速4%–5%。节奏上呈“前低后高”。主流澳巴：Vale北部系统、力拓西坡、BHP South Flank、FMG Iron Bridge等接续项目，合计贡献约3,000万吨。非主流矿山中西芒杜（Simandou）项目2025年11月已举行投产仪式，产能投产约30个月爬坡期，2026年预计增量1500万吨。澳大利亚的OnslowIron项目，设计产能3500万吨，于2025年下半年宣布满产，运输线升级在2026年1季度完成，预计2026自然年产量增加700-800万吨，成为非主流矿的另一大增量。委内瑞拉、印度、加拿大等合计约400-1,000万吨。2026年铁矿石全年发运量13亿吨左右，上半年看天气、下半年看西芒杜爬坡速度。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 海关总署数据显示，2025年11月进口铁矿砂及其精矿11054万吨，同比减少769万吨，结束此前9月、10月连续冲高势头，出现高位回落。2024年同期非主流矿进口占比提升了2.35%，主要增量来自印度、秘鲁、乌克兰等国，但进入2025年后，这一趋势出现逆转。海外印度粗钢产量同比增加1260万吨，满足内需为主，印度对中国铁矿的出口大幅回落。 1.2国产矿供给整体下滑趋势 2025年11月全国332家铁矿山企业铁精粉产量为2157.24万吨，环比回落22.6万吨；2025年1-10月332家铁矿山企业铁精粉累计产量23742万吨，累计同比减少239万吨，降幅1%，显示出整体产量的下滑趋势。2024年国内铁精粉产量26131万吨，同比回落770万吨，2025年较2024年持续回落。 2025年“十四五”收官之年，国内铁精粉产量的释放受到多方面因素的影响，从“基石计划”推出以来，国内精粉产量并未出现较大幅度增加，该计划在实施过程中面临一些挑战，如资源勘探不足、开发成本高昂或环保限制等。从周期来看国内铁精粉产量和国内废钢消费量以及终端用钢需求的预期相关性较大，11-12月能否延续增加取决于环保松紧与华北产能复工 节奏。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 二、需求端 2.1一季度粗钢产量同比有望回升 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；生铁产量6234万吨，同比下降8.7%；钢材产量11591万吨，同比下降2.6%。2025年1-11月，中国粗钢产量89167万吨，同比减少4.0%，供给端收缩显著；生铁产量77405万吨，同比下降2.3%；钢材产量133277万吨，同比增长4.0%。今年生铁减量明显小于粗钢，主要是高炉生产保持稳定，使得生铁产量相对坚挺，但受环保限产政策以及粗钢压减任务等因素影响，转炉环节减少废钢添加以降低粗钢产量。 随着气温下降，建材下游需求开始季节性走弱，但元旦假期钢厂产量小幅回升。247家钢厂高炉开工率78.94%，环比上周增加0.62个百分点，同比去年增加0.84个百分点;高炉炼铁产能利用率85.26%，环比上周增加0.32个百分点，同比去年增加0.71个百分点;日均铁水产量227.43万吨，环比上周增加0.85万吨，同比去年增加2.23万吨。 元旦假期，247家钢厂盈利率回升至38.1%，为七周最高。长流程钢厂开工率持平，产能利用率上升0.69个百分点至43.49%，短流程钢厂开工率上升1个百分点至68.63%，产能利用率小幅上升1.93个百分点至55.15%，假期钢厂产量小幅回升。目前钢厂尚未出现大幅停产减产情况，2026年一季度，预计粗钢产量有1%左右的同比增速。 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 数据来源：mysteel新世纪期货 2.2投资端整体偏弱 外部环境复杂多变，国内市场竞争激烈，企业投资收益普遍下滑。当前国内投资端整体表 现偏弱，1-11月固定资产投资累计完成444035亿元，同比下降2.6%，连续三个月负增长，且降幅较1-10月显著扩大。淡季需求难有亮眼表现，三大核心投资板块制造业、基建以及房地产投资增速均呈现逐步下滑趋势。 数据来源：mysteel、新世纪期货 2.3地产依旧低迷 据国家统计局数据，2025年房地产仍未止跌，成为拖累整体投资的关键因素。2025年1-11月份，房地产市场主要指标继续下降，其中全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%。房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6%。房屋