煤炭行业研究报告总结
核心观点及行业观察
- 供需边际改善，煤价寻底待稳：受天气降温持续时间短、电厂低日耗、高库存影响，市场煤采购节奏缓慢，价格持续承压。展望后市，煤矿年底停产减产及港口发运下降将导致供应端小幅收缩；冬季下游终端日耗加速攀升，刚性采购需求持续，煤价有望止跌企稳。
- 供给端：年末停产减产煤矿数量增加，港口调入降低；11月煤炭出口国（俄罗斯、蒙古国）抢发补缺，预计12月进口量回落。
- 需求端：强冷空气或将推动日耗走强，进入“迎峰度冬”关键时期，电厂日耗加速提升。
- 库存端：港口库存仍处偏高水平，但随着冷空气来临和煤价企稳，北港库存有望逐步去化。
投资思路
- 逢低布局，关注弹性标的：煤炭板块机构持仓低位，筹码结构健康，后市煤价震荡走强概率大。
- 三条投资主线：
- 高股息、低估值：配置【中国神华A+H】【中煤能源A+H】【新集能源】【淮河能源】等。
- 产能增长+盈利弹性：推荐【兖矿能源A+H】【华阳股份】，【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】【兰花科创】【广汇能源】。
- 困境反转（炼焦煤）：推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【永泰能源】【盘江股份】。
动力煤价格跟踪
- 供应：462家样本矿山日均产量520.40万吨，周环比下降4.43%，同比下降9.81%。
- 需求：25省综合日耗煤612.40万吨，周环比增长5.55%，同比下降5.22%。
- 港口价格：京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价677元/吨，周环比下跌31元/吨，同比下降11.27%。
焦煤及焦炭价格跟踪
- 供应：523家样本煤矿精煤日产量73.96万吨，周环比下降2.36%，同比上升3.32%；247家钢企铁水日产226.6万吨，周环比持平，同比下降0.57%。
- 产地价格：柳林高硫/低硫主焦价格指数分别为1230/1550元/吨，周环比持平，同比分别下跌50元/吨和上涨170元/吨。
- 港口价格：京唐港山西产主焦煤库提价1740元/吨，周环比持平，同比增长14.47%。
煤炭库存跟踪
- 动力煤：截至12月26日，环渤海港口库存2988.20万吨，周环比增长0.78%，同比增长12.78%。
- 炼焦煤：样本洗煤厂精煤库存周环比下降，但产地精煤库存有所上升。
煤炭行业下游表现
- 电厂日耗：25省终端日耗合计612.4万吨，周环比增长5.55%。
- 钢价、吨钢利润：钢价上涨，吨钢利润有所改善，高炉开工率持平。
- 甲醇、水泥：甲醇价格稳定，水泥价格下降，需求有所放缓。
本周板块及个股表现
- 板块：煤炭板块下跌0.7%，表现劣于大盘；动力煤板块下跌0.9%，焦煤板块下跌0.1%，焦炭板块下跌0.4%。
- 个股：安源煤业（6.4%）、大有能源（3.7%）、电投能源（2.8%）领涨；安泰集团（-6.6%）、晋控煤业（-4.4%）、中煤能源（-4.1%）领跌。
风险提示
- 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。
