农林牧渔行业农产品研究跟踪系列报告(188)：原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速

优于大市 核心观点 行业研究·行业周报 周度农产品跟踪：牛价有望持续上涨，反内卷支撑中长期生猪价格。 农林牧渔 生猪：行业反内卷有望支撑猪价中长期表现。12月26日生猪价格11.52元/公斤，周环比-0.43%；7kg仔猪价格约217.38元/头，周环比-0.54%。 优于大市·维持 证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cnS0980520110002 证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cnS0980523030001 白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复。12月26日，鸡苗价格3.34元/羽，周环比-0.89%；毛鸡价格7.78元/公斤，周环比+6.87%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。12月25日浙江快大三黄鸡/青 脚 麻 鸡/雪 山 草 鸡 斤 价 分 别 为5.0/5.8/7.5元 ， 周 环 比 分 别+0.00%/-1.69%/+0.00%。 证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003 鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大。12月26日，鸡蛋主产区价格2.92元/斤，周环比-4.89%，同比-17.75%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。12月26日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，环比+0.00%，同比+7.01%；牛肉市场价为60.91元/kg，环比-0.21%，同比+20.02%。 原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格明年或迎拐点。12月18日，国内主产区原奶均价为3.03元/kg，周度环比+0.33%，同比-2.57%。 豆粕：短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强。12月26日，国内大豆现货价为4015元/吨，周环比+0.00%，国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比+0.51%。 玉米：国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨。12月26日国内玉米现货价2300元/吨，周环比-0.04%，同比+10.42%。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上。12月26日，泰标现货价为1880美元/吨，周环比+1.90%；全乳胶山东市价为15200元/吨，周环比+3.05%。 相关研究报告 《牧业大周期更新点评-重视牧业大周期反转，肉奶联动有望打开成长空间》——2025-12-24《农产品研究跟踪系列报告（187）-牧业产能维持去化，看好肉奶周期共振反转》——2025-12-21《农产品研究跟踪系列报告（186）-粮价有望筑底企稳，看好肉奶周期共振反转》——2025-12-14《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉2026年进口预估大增，全球玉米期末库存环比调减》——2025-12-13《农产品研究跟踪系列报告（185）-旺季支撑肉类价格，看好肉奶周期共振反转》——2025-12-08 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换。1）肉牛及原奶：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行。2）生猪：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。4）饲料推荐：海大集团。5）宠物推荐：乖宝宠物等。 风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 内容目录 2、基本面跟踪................................................................10 2.1生猪：行业反内卷有序推进，有望托底行业盈利.......................................102.2白鸡：供给小幅增加，关注旺季消费修复.............................................122.3黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善.........................................132.4鸡蛋：短期淡季价格震荡，中期供给压力仍大.........................................142.5肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行..............................152.6原奶：四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点...............................162.7豆粕：估值处于历史低位，关注潜在天气或贸易端催化.................................172.8玉米：底部支撑较强，中长期供需平衡表收缩.........................................182.9白糖：短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动...............................202.10橡胶：短期价格预计趋稳，中期看好景气向上........................................202.11棕榈油：短期供弱需强，中长期关注政策支撑........................................212.12棉花：库存压力中性，需求尚待修复................................................222.13红枣：新季维持丰产，关注旺季消费支撑............................................23 图表目录 图1：本周商品猪出栏均价环比下跌（元/千克）..............................................11图2：本周断奶仔猪价格环比微跌（元/千克）................................................11图3：本周出栏均重环比微降（kg）.........................................................11图4：50kg二元后备母猪价格窄幅波动（元/头）..............................................11图5：本周屠宰场屠宰量环比增加（头）.....................................................11图6：淘汰母猪价格近期偏弱调整（元/kg）..................................................11图7：本周冻品库容率环比增加，同比略高于去年（%）........................................12图8：本周标肥猪差价环比走阔（元/kg）....................................................12图9：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）....................................................13图10：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）.................................................13图11：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量....................................................13图12：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量................................................13图13：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）...................................................14图14：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）.................................................14图15：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整................................................14图16：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况............................................14图17：鸡蛋价格近期偏弱震荡（元/kg）.....................................................15图18：蛋鸡养殖利润持续处于亏损状态（元/只）.............................................15图19：本周淘汰鸡数量环比增加（万只）....................................................15图20：本周鸡蛋流通环节库存环比增加......................................................15图21：现有原奶价格下，行业普遍都处于现金亏损状态........................................16图22：大包粉进口成本已经和国内价格倒挂..................................................16图23：近期国内原奶和牛肉价格走势背离明显，历史罕见......................................17图24：国内成奶牛存栏已较前期高点累计去化近10%...........................................17图25：国内大豆现货价维持底部（元/吨）...................................................18图26：大豆国际期货收盘价（美分/蒲式耳）.................................................18图27：国内玉米现货价(元/吨)近期筑底反弹.................................................19图28：近期国际玉米期货收盘价底部企稳....................................................19图29：周度三级板块涨跌幅（%）（12.22-12.26）............................................24 表1：本周农产品基本面数据汇总............................................................5表2：生猪基本面数据.....................................................................10表3：白羽肉鸡基本面数据汇总.............................................................12表4：黄羽肉鸡基本面数据汇总......................................