股指专题报告：国内积极因素对股指构成上行支撑

投资观点：择机做多 股指 报告日期2026-01-05 专题报告 近期国内因素对股指的影响总体偏积极，主要体现在基本面数据、政策支持、流动性环境及市场风险偏好等方面。基本面方面，2025年12月制造业PMI与非制造业PMI均重回扩张区间，生产、需求等主要指标全面改善，主要受12月工作日增加及政策性金融工具见效推动；政策支持前置发力，2026年“两新”政策明确落地，设备更新支持范围拓宽，消费品以旧换新补贴更聚焦且资金提前下达；市场流动性及情绪向好，节前A股交投活跃度显著提升，日均成交放量，两融余额增长；节日期间港股与A50指数表现积极，人民币汇率走强，共同提振市场预期。 国贸期货研究院郑雨婷 从业资格证号：F3074875投资咨询证号：Z0017779 对于股指来说，短期需关注海外地缘政治事件对国内权益资产风险偏好的影响。中长期看，2026年股指有望在2025年基础上继续上行：宏观政策持续发力、通胀温和回升或有助于改善企业盈利预期；资本市场改革政策的引导有望为A股带来增量资金；同时中央汇金发挥“类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。策略上看，建议投资者仍以择机布局多头仓位为主。 数据来源：Wind 往期相关报告 1、出口超预期增长——中国11月外贸数据分析202512082、海外扰动下，市场调整蕴藏布局机遇202511263、A股三季报业绩表现解析——20251103 近期国内因素对股指的影响总体偏积极，主要体现在基本面数据、政策支持、流动性环境及市场风险偏好等方面。 1、基本面数据改善 2025年12月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.1%，较上月回升0.9个百分点，时隔8个月重回扩张区间；非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为50.2%，较上月回升0.7个百分点。从结构看，生产、需求等主要指标全面改善，生产指数回升至51.7%，较前值上行1.7个百分点；新订单指数和新订单指数分别较前值上升1.6、1.4个百分点至50.8%、49%；出厂价格指数虽仍处于收缩区间，但较前值小幅回升的0.7个百分点，反映在工作日差异与政策支持双重作用下，制造业各领域景气均得到一定修复。制造业景气回升主要受两方面推动：一是12月工作日较去年同期增加1天，对生产活动产生正向带动；二是政策性金融工具效果逐步显现，带动基建、制造业投资等相关需求好转。 2、政策支持靠前加力 2026年“两新”政策靠前发力。2025年12月29日，国家发展改革委官网发布《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，其中明确支持家电以旧换新。2025年12月30日，国家发展改革委官网发布：2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计划已提前下达。 从“以旧换新”政策来看，本轮以旧换新补贴政策相比2025年更加聚焦：（1）家电补贴品类从2025年的12类缩减至2026年的6类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器，且仅限一级能效或水效产品，补贴比例统一按售价的15%进行，且设置了每类产品限补一件。（2）汽车调整为按比例补贴，最高补贴2万元。（3）数码产品补贴有所扩容，智能眼镜为2026年新增纳入补贴范围的产品。 从“设备更新”政策来看，2026年的“设备更新”政策在支持范围上进一步拓宽。除了延续既有领域的更新支持外，本次扩围主要涵盖两方面：一是新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援及检验检测等公共服务类项目；二是将商业综合体、购物中心、百货店及大型超市等线下消费场所的设备更新也纳入支持范围。 3、流动性及市场情绪向好 节前三个交易日，A股市场交投活跃度显著提升。具体来看，日成交量连续达到17505亿元、19824亿元和19463亿元，日均成交量较前一周大幅增加约1490.6亿元。与此同时，市场资金面也呈现积极态势，两融余额进一步攀升，截至12月30日达25472.9亿元，较前一周增长135.7亿元。 此外，节日期间外围市场表现较为积极，为A股节后情绪带来一定提振。1月2日，港股市场迎来“开门红”，恒生指数收盘上涨2.76%，恒生科技指数涨幅达4%，其中半导体板块表现尤为突出。同一日，富时中国A50指数期货也上涨近1%，人民币兑美元汇率一度升破6.97关口，整体释放出积极信号。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 不过，节日期间海外地缘政治局势区域复杂，显著提升了国际形势的不确定性，短期警惕其对A股等风险资产价格的扰动。据央视新闻报道，当地时间1月3日凌晨，美国对委内瑞拉境内目标发动空袭。美国总统特朗普随后证实，美方已成功实施大规模打击，委内瑞拉总统马杜罗及其夫人已被控制并带离该国。 这一地缘政治“黑天鹅”事件，对我国权益资产的潜在影响主要体现在以下两个方面：其一，我国在整个拉美地区的投资存量仅次于东盟地区，约占对外投资总额的20%，涵盖基础设施、关键矿产、新能源等多个领域，也是我国“一带一路”对外经贸合作与人民币国际化进程的重要组成部分。此次事件可能在一定程度上增加我国在该地区经贸合作的风险。其二，此次事件显著加剧了国际秩序的不确定性，也将对A股等风险资产价格带来扰动。若后续冲突进一步升级，市场风险偏好可能继续受到压制。 对于股指来说，短期需关注海外事件对国内权益资产风险偏好的影响。中长期看，2026年股指有望在2025年基础上继续上行：宏观政策持续发力、通胀温和回升或有助于改善企业盈利预期；资本市场改革政策的引导有望为A股带来增量资金；同时中央汇金发挥“类平准基金”作用，也将对市场形成支撑。策略上看，建议投资者仍以择机布局多头仓位为主。 分析师介绍 郑雨婷：国贸期货研究院宏观金融资深分析师，厦门大学管理学硕士，致力于股指期货和宏观研究。曾获期货日报"最佳宏观金融期货分析师"称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎