30年国债及3年AAA中短票择时模型

固收专题报告/2026.01.05 证券研究报告 核心观点 ❖为什么要搭建30年国债择时模型？因为10年国债利率振幅过低，交易盘参与有限，而且会影响择时信号的准确度。因此我们搭建30年国债模型以便获得更明确的波段，同时减少震荡信号的出现。 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 此外，我们还搭建了3年AAA中短票利率的择时模型。从结果来看，中短票的信号更加平稳，而且平均回撤相对较小，2023年7月至今共形成18个正确区间，2个错误区间，目前模型的最新观点为看多。 联系人付耕阳fugy@ctsec.com ❖与10年国债模型相比，30年国债在因子方面做了一些调整：纳入了TL的更多相关技术指标（此前由于TL上市时间较短，可供完成训练的窗口数过少）；因子分布方面，纳入原始因子230个，经过差分等边际处理后共计405个因子，其中96个月频因子，69个周频因子，240个日频因子。 相关报告 1.《转债|节后转债有何季节性规律？》2026-01-042.《信用|赎回新规落地，二永会更好吗？》2026-01-043.《 期 货 ｜TL跌 完 了 吗 ？ 》2026-01-04 信用因子方面，纳入原始因子226个，经过差分等边际处理后合计405个因子，其中295个日频因子，54个周频因子，56个日频因子。增量因子主要包括信用利差、等级利差、信用拆借利率、高频拟合宏观信用因子，以及信用指数的技术指标等。 ❖风险提示：模型失效风险；因子失效风险；数据质量风险 内容目录 130年国债择时模型.................................................................................................323年AAA中短期票据择时模型.................................................................................43风险提示..............................................................................................................6 图表目录 图1：30年国债择时模型历史结果..............................................................................3图2：30年国债择时模型近20交易日择时结果.............................................................4图3：3年AAA中短期票据择时模型历史结果...............................................................5图4：3年AAA中短期票据择时模型近20交易日择时结果.............................................5 130年国债择时模型 11月底以来，10年国债收益率在1.83%至1.87%之间震荡运行，波动幅度较小，上行或下行持续区间长度较短，难以形成较为稳定的择时区间；从输出信号的角度来看，单日信号反复次数较多，同时输出概率呈现向40%至60%之间收敛的趋势，5日移动平均略有滞后，并且在12月25日至12月31日持续处于震荡区间。 相比之下，不论是TL还是30年国债本身，近期的波动更加显著，区间更为明显，同时伴随交易、供给承接等因素，30年国债的市场关注度也相对较高，因此，我们搭建了标的为30年国债收益率的择时模型。 与10年国债模型相比，30年国债在因子方面做了一些调整：纳入了TL的更多相关技术指标（此前由于TL上市时间较短，可供完成训练的窗口数过少）；因子分布方面，纳入原始因子230个，经过差分等边际处理后共计405个因子，其中96个月频因子，69个周频因子，240个日频因子，经筛选后保留50个月频因子，44个周频因子，106个日频因子。 从输出概率来看，自11月初以来30年国债模型持续输出利率上行观点，但12月31日开始有所变化，输出概率明显下行，长端国债或将转向。我们希望模型可以保持一定的左侧效果，接受输出信号转向后短期内趋势的延续，以及容忍大波段内的小区间，不要出现过多的反复和震荡信号。 数据来源：Wind，财通证券研究所 23年AAA中短期票据择时模型 此外，我们还搭建了3年AAA中债中短期票据利率的择时模型，从曲线形态来看，中短票走势更加光滑，平均回撤相对较小，2023年7月至今共形成18个正确区间，2个错误区间，模型的最新观点为看多。 因子方面，纳入原始因子226个，经过差分等边际处理后合计405个因子，其中295个日频因子，54个周频因子，56个日频因子,经筛选后保留29个月频因子，31个周频因子，140个日频因子。增量因子主要包括信用利差、等级利差、信用拆借利率、高频拟合宏观信用因子，以及信用指数的技术指标等。 数据来源：Wind，财通证券研究所 3风险提示 1、模型失效风险。模型输出的信号是基于特定的模型和历史数据计算得出的，然而市场环境是复杂多变的，包括宏观经济形势、政策调整、市场参与者行为等因素都可能发生变化。随着市场环境的改变，模型所依据的历史数据和统计规律可能不再适用，导致模型失效，从而使得模型输出的信号无法准确反映债市多空动能的真实情况，进而影响投资者基于此信号做出的投资决策。 2、因子失效风险。因子在历史数据中可能表现出与债市利率走势相关的特性，但未来这些因子的作用方向和作用强度可能发生变化。 3、数据质量风险。模型的计算依赖于准确、完整的数据。如果数据来源存在误差、缺失或异常值等问题，可能会影响模型的计算结果。例如，债券市场的交易数据、宏观经济数据等可能存在统计口径不一致、数据更新不及时等问题，这些都可能导致模型的计算出现偏差，从而误导投资者的决策。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。