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智能汽车主线2026年周观点03期

2026-01-04 - - 邓轶韬

核心观点：2026年L4为主的智能驾驶主线值得大力关注，B端软件标的大于C端硬件标的，H股优选小鹏、地平线、小马文远、曹**芝⿇，A股是千里科技、德赛和恒润。港股无人矿卡、无人物流、运营公司以及摩门塔算法公司也将陆续上市。
指数构建：构建了市值加权的智能汽车指数，含特斯拉和不含特斯拉两个版本，用于跟踪行业估值和股价表现。指数与特斯拉股价密切相关，近期创新高。
行情复盘：含特斯拉的智能汽车指数YTD上涨，不含特斯拉的指数YTD下降，反映市场对智能化关注延续电动化思路，但受补贴减弱和明年担忧影响，整体处于相对担忧态度。
估值跟踪：截至2025年底，含特斯拉指数PS为14倍，位于2023年以来的96%分位数；不含特斯拉指数PS为16.1倍，位于89%分位数。
个股表现：文远知行涨12%因解禁落地，小马文远涨7%受特斯拉进度和政策影响，小鹏涨5.6%，特斯拉跌7.8%可能受短期交付影响。
重要事件：小马文远robotaxi规模量达1159辆，超额完成目标；特斯拉FSD V12/V14完成两天横穿美国记录，体现自动驾驶技术落地不易，但模型参数提升带来能力跃迁。
研究结论：2025年是深蹲蓄力起跳的前瞻，中国头部企业或迎能力跃迁，C端和B端体验感将大幅提升。特斯拉FSD订阅率有望提升，需关注四季度数据。特斯拉FSE和Robo taxi将推进商业化运营。
投资建议：需密切关注特斯拉自动驾驶行业变化，自动驾驶行业在2025年被低估，值得布局AI应用端侧。